Alejandro Estebaranz / Jose Luis Benito

(TrueValue1)

Asesores del fondo True Value

ESPAÑA.

Subida de tipos en USA: ¿ Estimulante para la economía de EE.UU. ?


Escrito 20 Aug 15

En el arte de la inversión, suele ser bueno tener una visión contraria al consenso generalizado de mercado, pero sin pasarse de contrarian, una cosa es tener una mente abierta y otra un agujero en la cabeza…

Después de la resolución de la crisis griega, ahora el run-run del mercado es la subida de tipos en USA. Solo hace falta leer la prensa económica a diario para que le entren ganas de vender todos sus activos una vez se produzca dicho acontecimiento.

 

El efecto real de una subida de 25 bps o 100 bps o 200bps no cambia en gran medida la valoración de las empresas (salvo que uno posea empresas altamente endeudadas a tipo variable…), el bono a 10 años de USA ya descuenta dicha subida de tipos ya que rinde algo cercano al 2.2%-2,5%, con lo que el coste financiación de la economía americana no variará en exceso.

                Ahora bien pensemos en como esto puede estimular la economía a medio y corto plazo. Cuando los ciudadanos y las corporaciones han estado viviendo 6 años a tipos cero es normal acostumbrarse a ese entorno. ¿ pero que pasa cuando uno ve las orejas al lobo?, lo más habitual es  que si una persona esta pensando en comprar una casa lo haga mejor ahora que después,para tener un tipo de interés mas bajo. Esto genera construcción, mas empleo, mas ingresos por impuestos, y en defenitiva estimula la economía real. Lo mismo se aplica al mercado del automóvil o todo lo que sea consumo discrecional.

Pongámonos en la piel de una corporación, si se esta considerando construir una nueva planta, inciar un nuevo proyecto de I+D o comprar un rival quizás sea mejor hacerlo ahora que mañana. Esto tambien estimula la economía real ( las operaciones de fusión y compra no son estimulantes para la economía real pero si para los mercados financieros, ya que expanden múltiplos).

Los acontecimientos actuales parace que nos están dando la razón, sino miremos este titular

http://www.cnbc.com/2015/06/05/what-the-mortgage-rate-spike-means-now.html

Lo tipos efectivos en la hipoteca mas habitual en USA a 30 años a tipo fijo ha pasado en pocas semanas del 3% a casi 4%, solo con la amenaza de subida de tipos. Pero la historia no acaba ahí, uno podría esperar que el mercado inmobiliario pisara el freno ante una subida de tipos en pocas semanas, de casi un 30%¡¡¡¡, pero la realidad es que el mercado inmobiliario está acelerando a fondo:

El nº de ventas sube firmemente desde principios de 2015 cuando se hizo evidente la subida de tipos

 

El nº de permisos para inciar nuevas viviendas también hace lo mismo en el 2015:

 

Un contra-argumento a mi teoría es que la renta disponible del consumidor o el fujo de caja de las corporaciones se reducen. Pero después de 6 años de tipos bajos toda la deuda que se podía refinanciar  ha sido refinanciada y normalmente a tipo fijo, después de la telegrafiada subida de tipos. A diferencia de España, en Estados Unidos , es más habitual la hipoteca a tipo fijo a 30 años, mediante el sistema de Fannie Mae o Freddie Mac.

Esto es la economía real. ¿ Pero que hay de los mercados financieros?. La respuesta es que después de la primera subida de tipos los mercados avanzan de media un 6%-12%  en los 6 meses posteriores y un 10%-12% en los 12 meses posteriores. El rendimiento medio en los 6 meses previos a la subida es de -6% (recuerden el famoso “venda con el rumor y compre con la noticia”) y parece que esta empezando a ocurrir.

http://www.barrons.com/articles/goldman-how-do-stocks-act-when-rates-rise-1438794968

Esto no supone una recomendación de compra o venta, ya que es pura estadística y representa la media historica, siempre influyen factores adicionales, además de los tipos.

¿Lección? , pensar de forma independiente como siempre recomiendo, alejarse de la prensa,ser optimista pero cauteloso a la vez.

Un saludo, Alejandro Estebaranz

www.truevalue.es

https://twitter.com/aem1786

Comentarios (8)

20 Aug 15

Muy interesante, Gracias.


20 Aug 15

Los pequeños inversores que tenemos una cartera de 8-10 fondos y que
intentamos autogestionarla intentando hacerlo de manera lo más
acertadamente posible, ante acontecimientos como los de Grecia, China,
la bajada del petróleo, ahora la posible subida de tipos de interés en
USA, mañana Japón, etc., etc, etc., suponiendo que los fondos que
tenemos tienen la mayoría un desarrollo de inversión entre 3 y 5 años
como mínimo, asistimos expectantes ante estos hechos a la espera de
que con el tiempo, el impacto de todo este maremagnum sobre nuestras
carteras, se diluya, y no sólo eso sino que como invertirmos a
"largo plazo", no se resientan las virtuales ganancias. ¿Qué
otra cosa nos queda por hacer? ¿Comprar y vender fondos a diestro y
siniestro porque bajen o suban por esto, aquello o lo de más allá?


En este orden de cosas, ¿cómo puede influir la subida de tipos de
interés en USA en fondos con RV USA o RF USA?


TrueValue1 Asesores del fondo True Value

20 Aug 15

Hola


Aunque uno invierta mediante fondos esto no le  aisla del peligro. Lo
mas importante es saber que tiene en cartera y como se va a comportar
esa cartera ante un determinado escenario economico ( error habitual
que cometen algunos inversores de fondos de solo mirar el pasado).Hay
fondos que tienen mucho peso de materias primas y eso les ayudó en el
pasado, pero ahora se acabó la fiesta. Otros tienen demasiada compañía
exportadora, otros pecan de mucha compañía cíclica, otros de mucha
deuda o apalancamiento. Una cartera ha de funcionar como un conjunto y
se debe complementar una parte con otra ( teoria de  las 4 estaciones
de Ray Dalio). A largo plazo siempre vence la empresa de buena
calidad, sin ciclidad y con ventaja competativa, de esa forma no hace
falta ser una experto en la Macro para hacerlo bien, simplemente buy
and hold.


Como comento en el articulo, antes de la subida la bolsa baja DE
MEDIA y luego tiende a subir, la renta fija mucha gente piensa que
bajará con la subida pero yo creo que mas bien se mantendrá plana o
con ligeras pérdidas, aunque necesitaría otro articulo para cubrir
este punto.


Te recomiendo que te apuntes al webinar que ofreceré en el rankia el
dia 8 de sept, donde hablaramos de estos temas ( riesgos y
oportunidades) de una forma diferente a como se suele leer y como lo
usamos para invertir y reducir el riesgo en True Value.


Un saludo , Alejandro


20 Aug 15


@TrueValue1, cómo hay que hacer para apuntarse y cuanto cuesta
el seminario?



De cara a invertir en vuestro fondo, consideráis que es
adecuado ir haciendo aportaciones periódicas desde ya o puede ser
mejor esperar un poco a esa corrección tras la subida de tipos en USA?


Gracias.


TrueValue1 Asesores del fondo True Value

20 Aug 15

Hola Tmac, es gratis y online. Solo hay que registrase aquí 



http://www.rankia.com/cursos/366-retos-oportunidades-renta-variable



Yo lo que recomiendo es hacer aportaciones periodicas asi
promedias el precio y no necesitas acertar el momento exacto ni te
vas a sentir mal psicologicamente por entrar a destiempo.



Si hubiera algo mas de correccion seria hasta bueno para
nuestro fondo, porque en anticipo de esto estabamos  con una
liquidez del 25% e invertidos en empresas de calidad y  estables,
y asi podriamos hacer compras baratas. De hecho el fondo apenas ha
corregido un 2% de maximos cuando  europa o el russell 2000 de USA
ha caida entre un 13%-7% desde maximos.



Un saludo, Alejandro


 


 


20 Aug 15

@TrueValue1. Ya me he apuntado. Gracias.


20 Aug 15

Gracias @TrueValue1


21 Aug 15

Creo que muchos analistas siguen equiparando una subida de tipos
desde niveles del 3-4-5% con una subida desde el 0% para intentar
recrear patrones y anticiparse a los acontecimientos. Pero una subida
desde el 0%, mantenida durante 7 años y contando, es muy diferente en
su significado y sus connotaciones.


Creo que muchos analistas deberian preguntarse que lleva a una
economia a fijar unos tipos de interes del 0%.