Tres meses después del llamado 'Liberation Day', proclamado por la Administración Trump, los mercados financieros han protagonizado un retorno tan fulgurante como incierto a sus niveles previos. En este contexto de elevada volatilidad y señales contradictorias, los gestores de activos se ven obligados a interpretar, más allá de los titulares, los movimientos tectónicos que sacuden la economía global.
La situación macroeconómica internacional está marcada por desequilibrios persistentes. Estados Unidos, durante décadas potencia hegemónica, arrastra un déficit fiscal estructural, una deuda pública récord y un proceso de desindustrialización que ha supuesto la cesión progresiva de capacidades clave a otras potencias, con China como principal beneficiada. El deterioro de su calidad crediticia, al mismo tiempo que los inversores perciben el fin del excepcionalismo estadounidense, añade presión sobre el estatus del dólar como divisa de reserva global.
Frente a este escenario, el propio secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, ha defendido recientemente la necesidad de un "factory reset" del orden económico y geopolítico global, inspirado en los acuerdos de Bretton Woods. La propuesta incluye una redefinición del papel del FMI y el Banco Mundial, y llama a una mayor corresponsabilidad de países como China para reequilibrar la economía mundial. Si bien ambiciosa, esta hoja de ruta confirma que el sistema actual muestra signos claros de agotamiento.
En paralelo, los países desarrollados enfrentan un dilema: responder al estancamiento del crecimiento con estímulos fiscales cada vez más agresivos, o asumir el coste político de reequilibrar las cuentas públicas. La primera opción, que parece imponerse, amenaza con desestabilizar los tipos de interés a largo plazo y añadir una capa de incertidumbre adicional sobre la sostenibilidad de la deuda global.
Adaptar la estrategia
Para los gestores de fondos, la respuesta no está en asumir una postura dogmática, sino en adaptar la estrategia a cada ciclo, priorizando el control del riesgo y la flexibilidad táctica. El segundo trimestre del año ha puesto a prueba esta capacidad.
En renta variable, son interesantes estrategias que combinen prudencia con una toma de posiciones progresiva a medida que se disipaban algunos de los temores del mercado. En los próximos meses, hay que mantener una orientación defensiva, conscientes del impacto que pueden tener las bajas cotas de liquidez típicas del verano y la posible reactivación de tensiones comerciales. No obstante, sectores como semiconductores, industriales y transición energética siguen ofreciendo atractivos estructurales a medio plazo, particularmente dentro del impulso regulatorio que representa el programa EuroStack en Europa.
En renta fija, destacan las duraciones medias y emisores con buena calificación crediticia, ante la amenaza de deterioro en la calidad del crédito corporativo. En Europa existe una contracción progresiva del crédito, con endurecimiento de estándares en los bancos y un mayor riesgo de impago.
Conforme el sistema económico global se adentra en un proceso de transición, marcado por el debilitamiento de los equilibrios tradicionales y el ascenso de nuevos actores, la gestión de inversiones debe abandonar el cortoplacismo. Ni la narrativa hegemónica del excepcionalismo americano ni las recetas basadas exclusivamente en política monetaria parecen suficientes para afrontar los retos actuales.
Y es que la respuesta exige recuperar el rigor analítico, incidir en el control de riesgos y construir carteras más resilientes. La historia reciente demuestra que incluso en entornos adversos -como el primer semestre de 2025- hay margen para generar rentabilidad ajustada al riesgo si se actúa con disciplina, agilidad y visión de largo plazo.
Tribuna elaborada por Ignacio Fuertes, socio y director de inversiones de Miraltabank
Este contenido puede ser catalogado como material de marketing. No constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos y rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
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