Bestinver compró Unicaja en la salida a bolsa y sale de Telefónica y Vocento

Una vez terminado el segundo trimestre del año, hemos podido conocer los principales movimientos en cartera que han realizado desde @BESTINVER en su fondos nacionales e internacionales durante estos tres meses, gracias a la información publicada en su informe trimestral a clientes.

 

Cartera Ibérica

 

1.- Posiciones nuevas en cartera

 

Comenzamos con la rotación de la cartera ibérica. Es la primera vez desde hace mucho tiempo que la firma acude a una salida a bolsa, la de Unicaja: “Aunque a priori parecía la más incómoda de las que se han realizado en España en los últimos años, es en la que hemos participado porque nos ofrecía valor”.

 

Así explican la tesis de inversión desde la firma en la carta trimestral: "Es un banco bien gestionado con un buen equipo directivo y gran cuota de mercado en las regiones en las que opera (principalmente Andalucía y Castilla y León). Consideramos que además de estar bien capitalizado y provisionado, tienen un gran potencial de mejora de rentabilidad y ROE (5% a día de hoy con un objetivo del 8-9%) en el largo plazo".

 

La posición supone un 4,8% de la cartera y no les preocupa en exceso efecto contagio sobre la banca mediana, como el que vivió Liberbank después de la caída de Popular: “Tenemos que intentar diferenciar y no extrapolar una situación y hacerlas todas iguales. En el caso Liberbank se hizo un gran ataque y parecía que iban a ser todos lo mismo”, pero no es el caso, según explica De La Lastra. La mayor posición en España en banca sigue siendo en Bankia donde destaca que Goirigolzarri, su presidente, “ha manejado la situación y cómo ha sido capaz de convertir un ruido en una ventaja”.

 

Otra de las incorporaciones durante este trimestre ha sido la empresa líder en telecomunicaciones en Portugal NOS SGPS. "El mercado ha castigado mucho la cotización debido a tres revisiones al alza en las estimaciones de su CapEx y la valoración es atractiva", explican. De esta manera la compañía supone un peso del 2,5% en la cartera ibérica.

 

2.- Posiciones que se han reducido en cartera

 

Tres compañías han visto reducida su exposición en la cartera ibérica. Por un lado Lar España y Altri cuyo buen comportamiento de las cotizaciones redujo el margen de seguridad. Por otro lado han disminuido la posición en Semapa debido al buen comportamiento de la cotización y con el fin de diversificar la cartera hacia nuevas oportunidades.

 

Además Telefónica, Vocento y Pescanova salen de la cartera en su totalidad. En el informe trimestral Bestinver explica que el buen comportamiento de la cotización de Telefónica redujo el margen de seguridad. En el caso de Vocento las nuevas tendencias en publicidad han hecho que la inversión publicitaria en prensa escrita esté disminuyendo considerablemente a pesar del buen equipo directivo. Y en lo que se refiere a Pescanova como muchos de vosotros ya sabéis la compañía volvía a cotizar 4 años después y tras la reestrusturación desde la gestora no ven valor.

 

Cartera Internacional

 

La cartera internacional se encuentra en unos niveles de liquidez del 15% con un potencial de revalorización de alrededor del 40% tal y como explica en esta entrevista Beltrán de la Lastra.

 

1.- Posiciones nuevas en cartera

 

Durante el segundo trimestre del año se han incorporado T.Hasegawa, Tikkurila y Maisons Du Monde. La primera de ellas es una compañía japonesa que opera en el segmento de sabores para compañías de bebidas y alimentación. Desde la gestora explican en la carta trimestral que se trata de una empresa familiar con un nicho con altas barreras de entrada, sin cobertura por parte de los analistas, con caja neta, potencial para crecer fuera de Japón y mejorar márgenes operativos.

 

Tikkurila, tal y como comenta Beltrán de la Lastra en la entrevista, es un fabricante líder de pinturas decorativas en Europa del Este y del Norte, incluyendo Rusia. "Los costes de sus materias primas aumentaron en la primera mitad de 2017 contrayendo los márgenes, lo cual permitió entrar al considerar que se trataba de algo coyuntural. De hecho, la empresa ya está aumentando precios".

 

Por último la cadena francesa de muebles y decoración para la casa Maisons Du Monde. La compañía opera 288 tiendas de las cuales 203 están en Francia y 85 fuera del país. Desde bestinver comentan que el plan de la empresa está basado en la apertura de 30 tiendas al año manteniendo los márgenes constantes. Y desde este punto de vista la oferta es atractiva por el componente de diseño y por el precio. Además añaden que el crecimiento del canal online es positivo para el margen EBIT y el ROCE.

 

2.- Posiciones que se han reducido en cartera

 

La única posición que se reduce este trimestre es Pearson. La gestora ha disminuido la posición aunque todavía mantiene un 2,4% de la cartera internacional debido a que el comportamiento de la cotización ha reducido el margen de seguridad.

 

Además han deshecho las posiciones en ING Group, KBC Groep y Metso.

 

3.- Posiciones que se han incrementado en cartera

 

En mayo acudieron a la ampliación de capital de Cobham incrementando la posición en la compañía. Además aprovecharon la caída en el precio de la acción de Informa, por las dudas sobre el negocio de las publicaciones académicas, para aumentar exposición.