cramer

Mercados desarrollados, mercados emergentes y mercados frontera (I)


Escrito 3 Oct 10
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Esta es la clasificación de países y regiones que utiliza MSCI Barra para elaborar sus índices de renta variable internacional. Estos índices son ampliamente utilizados en la industria financiera como benchmark de referencia en fondos, ETFs, etc...

Morgan Stanley diferencia tres clases de mercados:

  1. Mercados desarrollados (DM):formado por acciones de 24 países miembros de la OCDE y representados en el índice MSCI World Index. Cabe destacar que sólo hay 3 países asiáticos clasificados como desarrollados (Japón, Hong Kong y Singapur), sólo dos del continente americano (EE.UU. y Canadá) y dos de Oceania (Australia y Nueva Zelanda). El resto son países europeos, añadiendo a Israel.
  2. Mercados emergentes (EM): formado por aciones de 21 países en vías de desarrollo.
  3. Mercados frontera (FM): formado por acciones de 26 países frontera (países que no alcanzan la calificación de emergentes)

La clasificación de un país en uno u otro grupo se basa en tres criterios: (1) desarrollo económico, (2) tamaño y liquidez del mercado de capitales y (3) nivel de accesibilidad para el inversor extranjero.

Este es el ránking de las bolsas del mundo ordenadas por capitalización (en azul los países emergentes):

Podemos observar que la bolsa de EE.UU. acapara el 29,4% de la capitzaliación mundial, a distancia le sigue Japón con un 7,7% y China con un 7%. Dentro de las 10 primeras bolsas, hay 3 países emergentes: China, India y Brasil.

Pasemos a analizar la rentabilidad histórica de las diferentes regiones del mundo. Este gráfico muestra el desempeño anual medio que han tenido los índices MSCI (en divisa local) para el periodo 2006-2009:


Como se puede observar, durante estos últimos años los mercados emergentes se han comportado mucho mejor que los mercados desarrollados

Si ampliamos el periodo de análisis a la última década (2000-2009), podemos observar que se repite el mismo patrón. Así, mientras el índice de emergentes ha subido de media un +12,5% anual, el MSCI World ha bajado de media un -0,55% anual en los últimos 10 años. Lo mismo ocurre en lo que llevamos de 2010, el índice de emergentes sube un +5,9% y el de países desarrollados cae un -0,1% (hasta el 30/09/10).

Ahora bien, lo más sorprendente es que este mejor desempeño de los mercados emergentes no ha sido obtenido gracias a soportar una mayor volatilidad. Así, mientras la volatilidad media para el periodo (2000-2010) del índice de emergentes se sitúa en el 17,4%, en el de países desarrollados la volatilidad media es del 16,5%.

El siguiente gráfico muestra la volatilidad diaria anualizada para el índice de emergentes y para el MSCI World para cada uno de los años. Como vemos la volatilidad de los dos índices son muy parecidas.

En el próximo artículo analizaré los factores que explican este mejor desempeño de los mercados emergentes a lo largo de estos últimos años.


Comentarios

#19

arturop https://foro.masdividendos.com/

4 Oct 10
Yo estoy en trámites de abrirla, con lo que no le puedo decir
'exactamente', pero fondos cotizados en el NYSE los puede adquirir sin
problema... Pinche aquí
, y luego escoja Funds. Tienen fondos de 11 gestoras /
comercializadoras: American Century, Baron Funds, Dreyfus, Evergreen
Investments, Fidelity, Janus, Pimco, RiverNorth, State Street Global
Advisors, T. Rowe y Vanguard... Imagino que más o menos dan una buena
cobertura para los interesados.
#20

augur En eterna búsqueda y cambio

4 Oct 10

Lopv, ¿tú has visto los históricos de ambos fondos?. El Skandia gana
de calle a pesar del bache actual de la divisa. Por otro lado,  el
recorrido del euro respecto al dólar no va a ser eterno y si ahora de
da algo la vuelta se puede volver a poner en tu contra por haberte cambiado. 


D. Arturop los fondos del enlace a I.B. no son los normales que vemos
en Morningstar. Por cierto que viene los Vanguard que son mas
aconsejables que los ETF, según creo.


#21

arturop https://foro.masdividendos.com/

4 Oct 10
Los fondos esos se pueden tomar en Morningstar tb que yo los tengo en
alguna cartera simulada que otra...
#22
4 Oct 10

Gracias @arturop


Si no he mirado mal el fondo que comentas intenta hacer un
seguimiento tan fielmente como sea posible del MSCI World Index. Como
distribuye dividendos, entiendo que sigue el MSCI World Index que no
incluye dividendos.


Sí @cramer, leí hace tiempo


The MSCI Total Return Indices measure the market performance,
including both price performance and income from dividend payments.
The MSCI Daily Total Return (DTR) Methodology reinvests dividends in
the indices on the day the security is quoted ex-dividend (xd-date).


The following MSCI Total Return Indices are calculated:


•With Gross Dividends:


This series approximates the maximum possible dividend reinvestment.
The amount reinvested is the entire dividend distributed to
individuals resident in the country of the company, but does not
include tax credits.


•With Net Dividends:


This series approximates the minimum possible dividend reinvestment.
The dividend is reinvested after deduction of withholding tax,
applying the rate to non-resident individuals who do not benefit from
double taxation treaties. MSCI uses withholding tax rates applicable
to Luxembourg holding companies, as Luxembourg applies the highest rates.


Pero cuando trato de buscar estos índices en la lista de índices MSCI esta:


EAFE  


EAFE + CANADA


EAFE ex ISRAEL*


EAFE ex UK


EASEA INDEX (EAFE ex JAPAN)  


EMU 165


EMU ex GERMANY


EU


EURO


EUROPE


EUROPE & MIDDLE EAST


EUROPE GDP


EUROPE ex EMU


EUROPE ex SWITZERLAND


EUROPE ex UK  


FAR EAST


G7 INDEX KOKUSAI INDEX (WORLD ex JP)


NORDIC COUNTRIES


NORTH AMERICA  


PACIFIC


PACIFIC ex JAPAN


PAN-EURO  


THE WORLD INDEX  


WORLD ex AUSTRALIA


WORLD ex EMU


WORLD ex EUROPE  


WORLD ex ISRAEL*


WORLD ex UK


WORLD ex USA           


EAFE FREE


FAR EAST FREE  


PACIFIC FREE  


PACIFIC FREE ex JAPAN  


THE WORLD INDEX FREE


Fallo miserablemente. O sea la teoría bien y la práctica mal.
#23
4 Oct 10

@arturop


Cuando has escrito Evergreen Investments me ha saltado una falsa
alarma. Llevo tiempo intentando invertir en el href="http://www.wintergreenfund.com/">Wintergreen Fund pero al
parecer desde España (fuera del país de Buffett) no se puede. Lo
conocí por Paramés.

#24

Lopv Inversor en Fondos Internacionales de RV, RF y RA

5 Oct 10

@augur, vamos por partes:


Para comparar dos fondos debes hacerlo en la misma divisa, por tanto
debes comparar el href="http://www.morningstar.es/es/snapshot/snapshot.aspx?tab=0&id=F000000C3I&lang=es-ES">Skandia
no hedged con el href="https://www.unience.com/es/users/cramer/blog/2010/10/03/LU0280437830">Pictet
no hedged: verás que los resultados son similares, aunque no invierten
en los mismos países (el Pictet tiene un toque "frontier market").


Ahora, con respecto a la divisa, no quiero aislarme para siempre,
sólo pretendo protegerme de las tendencias primarias del EURUSD.  Por
ejemplo, en 2009, el gran rally tuvo en contra la divisa, desde 1,2544
el 5-3-09 hasta 1,5097 del 1-12-09, esto es un 20% que impactó
negativamente en el rendimiento de los activos que estaban fuera de la
zona Euro.  Las ganancias fueron importantes, pero la divisa se
comió un 20%.


En la primera mitad del 2010 hemos experimentado una tendencia
bajista primaria, desde el 1,5097 del 1-12-09 hasta el 1,1917 de
7-6-10.  Por supuesto que en este tramo había que estar expuesto al
USD (no hedged), ya que ha aportado un 21% de ganancias adicionales a
los activos fuera de la zona Euro.


Pero desde entonces hasta ahora (1,3792 el 1-10-10) hemos visto una
recuperación del EUR de un 15,7%, en contra de los activos ex-EUR.


Bueno, hablar de rendimientos por divisa de un +-20% en cuestión de
meses, pasa a ser MUY relevante para nuestras
inversiones.  Creo que merece la pena mirarlo con atención, porque
aunque a largo plazo puede que las aguas vuelvan a su cauce, es
indudable la posibilidad de arrancar unos cuantos puntos a estas
tendencias primarias de las divisas. 


Esto es, fondos hedged o activos en zona Euro cuando sube el EUR, y
fondos no hedged y activos en zona ex-Euro cuando el EUR baja.


Y no hablo de intentar pillar tendencias secundarias, esto
es muy dificil y los traspasos de fondos no tienen las suficiente
velocidad para beneficiarse.


#25

joigar Dtor. de Análisis y Estrategia y Dtor. del comité de inversiones de Kau Markets EAFI (Nº 183 CNMV). Asesor del fondo Fonvalcem FI de Andbank.

5 Oct 10

Por haber llegado tarde y haber perdido el hilo de la conversación,
hago un apunte sobre un fondo cotizado en la UE, supervisado por el
regulador de Estonia y que me parece una perla para tener en cartera,
casi como a Bestinver... son los fondos de la gestora
Avaron
(que me parece que no habéis hablado de
ellos)
, ya me diréis qué os parece...


Un saludo chicos 


#26

augur En eterna búsqueda y cambio

5 Oct 10

Lovp, hacer market timing con las divisas es aún más difícil que con
las acciones. No he estudiado la diferencia a largo plazo entre los
fondos que cubren divisa y los que no. Hay que tener en cuenta el
coste de cubrir divisa. Según tú, ¿cual es entonces la solución?. 


Joigar esta gestora no figura en  Mornigstar y no se como
comercializa sus fondos. Se que forma parte del Synergy de Bestinver.


#27

Lopv Inversor en Fondos Internacionales de RV, RF y RA

5 Oct 10

@augur, estoy de acuerdo que es muy difícil hacer market timing con
las divisas, por eso te hablo de fijarte sólo en las grandes
tendencias.  Ahora estamos en una alcista con el EURUSD que no sé
cuándo va a acabar: 1,40, 1,50 ???


He estado comparando dos fondos de los que tengo en cartera, las
versiones USD y la EUR-hedged y el coste es inapreciable, literalmente
hablando, cercano a 0.


La solución creo que ya la has visto, pero requiere trabajo adicional
de análisis: una vez que has definido tu cartera tienes que buscar los
fondos "hedged" equivalentes a los seleccionados.


En algunos casos tendrás el mismo fondo con versiones hedged y
no-hedged, y en otros tendrás que buscar fondos similares hedged,
puede que de otra gestora.  Hay gestoras que tienen muchas versiones
hedged, como Franklin Templeton y Schroder, y hay otras que no tienen
nada, como Carmignac.


Al final tendrás dos carteras, una normal (no-hedged) que usarás
cuando el cambio EURUSD esté "estable" o bajista, y otra
hedged para cuando la tendencia primaria del EURUSD sea alcista (como ahora).


En cualquier caso, con una tendencia neutra del EURUSD, suele verse
el fenómeno de que cuando sube la RV baja el USD, con lo cual sería
recomendable estar en fondos hedged en rallies, y cuando hay
correcciones de RV el USD sube, y habría que hacer lo inverso.


La explicación en tendencias neutras es que cuando hay rallies de RV,
baja la aversión al riesgo y los inversores venden USD para comprar
activos "exóticos", forzando el USD a la baja.  Cuando hay
corrección de RV, los inversores venden por miedo las posiciones
"exóticas" de riesgo, repatriando al USD y forzando su
subida, y comprando RF soberana de alta calidad.


#28

Lopv Inversor en Fondos Internacionales de RV, RF y RA

6 Oct 10
Interesante comentario de " href="http://www.cotizalia.com/perlas-kike-vazquez/">LAS PERLAS DE
KIKE VÁZQUEZ
" sobre
"China y Japón pierden más de 100.000m cada uno por la
devaluación del dólar desde Junio"