JPMorgan AM: "Vemos más subidas de tipos, pero no tantas como el mercado"

La gestora estadounidense JPMorgan Asset Management prevé nuevas subidas de tipos de interés de la Reserva Federal (Fed) y del Banco Central Europeo (BCE), aunque menos de las que descuenta el mercado, según ha explicado Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de estrategia para España y Portugal, en un encuentro con medios celebrado este viernes en Madrid.

"Nosotros claramente vemos más subidas en Estados Unidos y en el Banco Central Europeo, pero no tantas como está descontando el mercado", ha afirmado la estratega. La gestora ha cambiado así de postura respecto a julio, cuando descartaba nuevas subidas de tipos de la Fed y del BCE a corto plazo.

De un entorno de bajadas de tipos a uno de subidas

Gutiérrez-Mellado ha restado importancia al número concreto de movimientos. "Lo más relevante es que claramente estemos en un escenario de subidas y no de bajadas como se descontaba a principios de año", ha señalado. Ahora bien, la gestora ve exageradas las expectativas del mercado. "Nos parece que el mercado, y sobre todo desde que empezó la guerra, ha sido súper agresivo con las subidas que se esperan", ha añadido.

Los bancos centrales han dejado claro que su prioridad es combatir la inflación y que no quieren repetir lo ocurrido en 2022, según la experta de JPMorgan AM. Sus decisiones dependerán, mes a mes, de los datos de crecimiento y de precios.

En cuanto a la inflación, la gestora espera que se modere. "Nosotros sí que pensamos que para los próximos meses deberíamos de ver algo de moderación", ha señalado Gutiérrez-Mellado, que ha condicionado esa moderación al precio del petróleo, que ha vuelto a superar los 100 dólares por barril, al del gas y al del diésel.

¿Y si se calman las tensiones geopolíticas? Si termina la guerra y el crudo vuelve a niveles más razonables, los bancos centrales no tendrán tanta prisa, en opinión de la estratega. "Se pueden permitir no tener que hacer tantas subidas o no hacer más subidas", ha apuntado.

¿Por qué la renta fija no está ante otro 2022?

El cambio de escenario se ha dejado notar en las tires, la rentabilidad que ofrecen los bonos. "Ha sido un trimestre complicado para la renta fija", ha resumido Gutiérrez-Mellado. Según sus datos, las tires han subido 50 puntos básicos en septiembre y más de 100 puntos básicos en lo que va de año.

La estratega ha atribuido el repunte a tres factores:

• La emisión de deuda de gobiernos y empresas para financiar sus planes de inversión, incluido un sector tecnológico que hasta ahora se financiaba con su propia caja. "La pregunta que se hace el mercado, los inversores, es si tanta deuda va a ser absorbida o no", ha planteado.
• El petróleo, que eleva el riesgo de una inflación más persistente.
• Un crecimiento mejor de lo esperado, que las tires también están descontando.

La gestora no cree que se repita la situación de 2022, cuando las tires partían de mínimos y los bonos apenas tenían cupón con el que amortiguar la caída de precios. "A día de hoy, con el nivel de TIR ya hay un nivel de cupón razonable que ayuda a amortiguar parte de la subida", ha asegurado.

La renta fija también ha recuperado su papel de diversificación, según la estratega. "¿Qué pasa si el crecimiento decepciona o los resultados empresariales no salen como esperados? Ahí la renta fija claramente nos va a ayudar a descorrelacionar de la renta variable", ha explicado. Solo un repunte significativo de la inflación le restaría ese papel. "Ahí el papel lo juegan los activos alternativos", ha añadido.

La inversión de gobiernos y empresas sostiene el crecimiento

La gestora atribuye el crecimiento que descuentan las tires a dos tipos de inversión: la de los gobiernos, que buscan independencia en energía, defensa y tecnología, y la de las compañías, con el despliegue de la inteligencia artificial (IA). "Tanto el gasto de los gobiernos como la inversión de las compañías claramente está teniendo un impacto positivo en el crecimiento", ha afirmado.

Europa ha resistido mejor de lo que esperaba la gestora, que rebajó sus previsiones al estallar la guerra en Oriente Medio. Hasta ahora han tirado los países del sur, pero el relevo empieza a llegar del plan fiscal de Alemania. "Ya empieza a haber datos que demuestran que están teniendo un impacto positivo", ha señalado. 

Por su parte, Estados Unidos mantiene su fortaleza gracias a la tecnología y al consumo. Las elecciones legislativas de mitad de mandato del 3 de noviembre en EEUU podrían traer algo de volatilidad en los días previos, pero será algo temporal. 

"No puedes tomar tus decisiones de inversión en base a quién va a gobernar", ha defendido Gutiérrez-Mellado, que ha recordado que la Bolsa estadounidense lo ha hecho bien tanto con gobiernos demócratas como republicanos.

Un 40% del índice estadounidense es tecnología

Con este escenario, la gestora mantiene su preferencia por la Bolsa. "Nosotros ahora mismo en carteras estamos más positivos en renta variable que en renta fija, porque estamos viendo crecimiento de beneficios y estamos viendo crecimiento económico", ha asegurado. 

A su juicio, la subida de las tires solo complica la inversión en acciones cuando se debe únicamente a la inflación, no cuando el crecimiento aguanta. "Si tú esperas a que todo esté solucionado, probablemente te has perdido buenos años de renta variable", ha advertido.

El sector tecnológico, cuyos beneficios multiplican por 10 los de hace 15 años, sigue siendo el motor. Ahora bien, la estratega ha advertido de que la IA tiene que extenderse a otros sectores y generar una demanda que rentabilice la inversión de las grandes tecnológicas. 

Además, la experta ha alertado de que los índices están muy concentrados. Un 40% del índice estadounidense está relacionado con la tecnología y TSMC pesa más de un 15% del de mercados emergentes. "El mensaje importante es que hay que luchar también con esta concentración", ha afirmado.

Renta fija flexible y alternativos, lo que piden los clientes

"Los clientes vuelven a estar preocupados por la renta fija", ha reconocido Gutiérrez-Mellado. La gestora les propone la renta fija flexible, con fondos como el JPMorgan Funds - Income Fund (LU1646897196), diseñado para pagar un cupón con una cartera global diversificada. Según su política de inversión, destina al menos el 67% de su patrimonio a deuda pública y corporativa de emisores de todo el mundo, incluidos los mercados emergentes, además de titulizaciones y cédulas hipotecarias.

Junto a él, la gestora cuenta con dos mandatos flexibles que reparten el peso entre activos según el entorno. El más conservador es el JPMorgan Funds - Global Strategic Bond (LU0514679900), que busca proteger la cartera en los momentos de volatilidad del mercado de renta fija. Invierte en bonos de emisores de Estados Unidos y del resto del mundo con un enfoque flexible, que le permite moverse entre los distintos segmentos del mercado de renta fija.

La versión con más riesgo es el JPMorgan Funds - Global Bond Opportunities (LU0890598104), que busca rentabilidad con una estrategia oportunista en deuda y divisas de todo el mundo.

Asimismo, la gestora defiende los activos alternativos para diversificar las carteras de inversión y pone como ejemplo 2022. "Los que tuvieron alternativos en carteras capearon mucho mejor el temporal porque fue lo que te ayudó a descorrelacionar", ha recordado.

En renta variable, los clientes también piden flexibilidad. La estratega ha citado el JPMorgan Funds - Global Equity Absolute Alpha (LU3133821689), que combina posiciones largas y cortas en acciones de empresas de todo el mundo, es decir, compra unas acciones y apuesta a la baja contra otras. 

En ETFs, la gestora ha traído a Europa su gama Premium Income, que invierte en índices y, a través de derivados, paga "un cupón, un dividendo atractivo". Algunos ejemplos de esta gama son: Global (IE000WX7BVB0), EEUU (IE0000EAPBT6), Europa (IE0000BNORX6) y Nasdaq (IE000N6I8IU2).

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.