Tikehau sitúa en el 4,47% el rendimiento de su fondo de deuda a corto plazo

La gestora francesa Tikehau Capital, especializada en crédito y mercados privados, ha actualizado las métricas y el posicionamiento de sus fondos de renta fija tras la subida de los tipos de interés en Europa. El Tikehau Short Duration (LU1585265066), su fondo de deuda corporativa a corto plazo, ofrecía un rendimiento a vencimiento del 4,47% con una duración de tipos de 0,92 años a 18 de septiembre, según los datos que ha remitido la gestora.

La gestora ha publicado esta actualización acompañada del informe mensual The Month at a Glance [Resumen mensual] de septiembre, en el que Tikehau Investment Management ha descrito un cambio de régimen en el precio del dinero. El bono alemán a diez años ha alcanzado su nivel más alto en una década, en el 3,50% el pasado 10 de septiembre, y el bono francés a diez años ha escalado hasta el 4,23%, su nivel más elevado desde la crisis financiera de 2008, según los datos de Bloomberg que recoge el documento. El Banco Central Europeo subió los tipos 25 puntos básicos en su reunión de septiembre, en la que su presidenta, Christine Lagarde, señaló que la inflación seguirá por encima del objetivo durante un periodo prolongado.

En Estados Unidos, el informe recoge la intervención del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en Jackson Hole el pasado 28 de agosto. "Debemos tener la confianza de que la inflación subyacente avanza hacia nuestro objetivo, con claridad y a la velocidad suficiente", afirmó Warsh. La gestora ya había advertido de que el mayor riesgo para los mercados no es el nivel de los tipos, sino la velocidad del ajuste.

"Consideramos que los tipos actuales son demasiado bajos en relación con el entorno macroeconómico predominante, por lo que tenemos preferencia por el riesgo de crédito frente al riesgo de duración", ha señalado la gestora en el documento.

Duraciones por debajo de los índices de referencia

Las métricas remitidas por la gestora, referidas al 18 de septiembre, muestran seis fondos de renta fija con una duración de tipos inferior a la de sus índices de referencia.

Los datos que compara la gestora son el rendimiento a vencimiento y la duración. El rendimiento a vencimiento (yield to maturity) es la rentabilidad bruta anual que ofrecería la cartera si todos los bonos se mantuvieran hasta su vencimiento, se cobraran los cupones y ningún emisor impagara. La duración de tipos mide la sensibilidad a los movimientos del mercado: una duración de un año implica que la cartera perdería en torno a un 1% de su valor si los tipos subieran un punto porcentual, y lo ganaría en el movimiento contrario. A menor duración, menos afecta una subida de tipos.

Datos de rendimiento, duración y calificación a 18 de septiembre facilitados por Tikehau Investment Management; patrimonio según Morningstar.

El Tikehau Short Duration (LU1585265066) mantiene 0,92 años de duración frente a los 1,80 años del ICE BofA de deuda corporativa europea a 1-3 años, su índice de referencia. Es decir, es la mitad de sensible a los tipos que el mercado con el que se compara. A pesar de ello, ofrece un rendimiento del 4,47% frente al 3,97% del índice, con una calificación media BBB, dentro del grado de inversión. Se trata del mayor de los seis fondos, con un patrimonio de 3.212 millones de euros, según los datos de Morningstar a 18 de septiembre. Esta cifra y el resto de datos del fondo pueden consultarse en su ficha en Finect.

Por su parte, el Tikehau 2029 (FR001400K2B5) es un fondo a vencimiento. Este vehículo de inversión compra bonos que expiran alrededor del 31 de diciembre de 2029 y los mantiene en cartera hasta esa fecha, una estrategia de comprar y mantener (buy and hold) que acerca su comportamiento al de un depósito a plazo, aunque sin garantía de capital. Invierte en emisores con grado de inversión —los de mayor calidad crediticia—, reparte la cartera entre 52 emisores y su folleto fija un objetivo de rentabilidad anualizada neta superior al 4,45% para la clase institucional. Este producto ofrece un rendimiento del 4,33% con una duración de 2,64 años y calificación BBB+, frente al 4,26% y los 4,30 años del índice europeo de crédito con grado de inversión. Actualmente, gestiona 271 millones de euros.

Asimismo, la gestora tiene tres fondos más centrados en deuda de alto rendimiento (high yield), la de emisores con peor calificación y, por tanto, mayor riesgo de impago. Se trata del Tikehau 2027 (FR0013505450), el Tikehau 2031 (FR001400UPC1) y el Tikehau European High Yield (FR0010460493).

El Tikehau 2027 (FR0013505450) es también un fondo a vencimiento con 79 emisores en cartera. Este producto ofrece un rendimiento del 5,16% con 0,96 años de duración y calificación BB, según ha informado la gestora. Se trata del segundo fondo más grande de estos seis, con 682 millones. 

Por su parte, el Tikehau 2031 (FR001400UPC1), lanzado en enero de 2025 y con cuatro años más de recorrido, ofrece un 6,03% con 3,09 años. Actualmente, gestiona un patrimonio de 71 millones repartidos entre 127 emisores. Ninguno de estos dos fondos de inversión tiene índice de referencia: el folleto les fija un objetivo de rentabilidad anualizada neta, del 4,25% y del 3,75% respectivamente para la clase institucional. Ambos están abiertos a suscripción sin comisiones de entrada ni de salida.

A diferencia de los anteriores, el Tikehau European High Yield (FR0010460493) no tiene fecha de vencimiento y selecciona emisores de forma permanente apoyado en un equipo de 17 analistas de crédito. Según los datos de Tikehau, alcanza un rendimiento del 6,38% con 3,08 años de duración, prácticamente en línea con el índice europeo de alto rendimiento (6,40% y 3,09 años). Su patrimonio es de 400 millones.

Finalmente, el Tikehau Subfin Fund (LU1585264176) invierte en deuda subordinada financiera, los bonos que emiten bancos y aseguradoras y que se sitúan por detrás del resto de acreedores en el orden de cobro si la entidad quiebra, a cambio de pagar un cupón más alto. Los bonos convertibles contingentes (CoCos) de tipo AT1 ocupan el 59,5% de la cartera y la deuda Tier 2, el 18,8%, según la ficha del fondo a 31 de agosto. Actualmente, gestiona 438 millones. Este vehículo de inversión alcanza un rendimiento del 5,54% con una duración de 2,72 años y calificación BB+, frente al 5,08% y los 3,89 años del índice europeo de subordinadas financieras y Tier 2.

Esas duraciones, más cortas que las de sus índices, explicaron el comportamiento de los fondos en agosto, según la gestora. El Tikehau 2029 batió al índice europeo de grado de inversión, que cedió un 0,25% en el mes, y el Tikehau 2027 superó ligeramente al índice de alto rendimiento a 1-3 años, que avanzó un 0,32%. "En un contexto de repunte de las rentabilidades, la menor duración del fondo, de 0,79 años frente a 1,69 años para el índice, explica parcialmente este mejor comportamiento", ha señalado la gestora en la ficha mensual del Tikehau 2027.

"El crédito a corto plazo, un pilar central"

"Consideramos el crédito con grado de inversión a corto plazo un pilar central de la asignación de carteras", ha indicado la gestora en el informe, en el que ha destacado su "perfil generador de rentas" y una prima frente a las estrategias monetarias. El Tikehau Short Duration invertía en 255 emisiones a 18 de septiembre y se centra en bonos que vencen o pueden ser amortizados en un plazo medio cercano al año.

Ese calendario de vencimientos genera un flujo mensual de reembolsos que, según el documento, permite al fondo "mantener un perfil defensivo en periodos de tensión de mercado y aprovechar nuevas oportunidades en las fases de recuperación". El folleto limita la duración de tipos a un año.

Con los tipos más altos, los bonos pagan cupones más elevados y esa renta periódica —lo que el mercado llama carry— vuelve a ser la principal fuente de rentabilidad de una cartera de deuda. "El retorno de unos rendimientos más elevados ha devuelto al carry un papel central en la asignación de carteras, al tiempo que ha aumentado la dispersión de resultados entre emisores", ha apuntado la gestora en el informe.

Esa dispersión significa que las diferencias de comportamiento entre unos emisores y otros se amplían, de modo que la selección pesa más en el resultado. La gestora se ha declarado cauta con los emisores más apalancados y con el segmento CCC, el de peor calidad crediticia dentro del alto rendimiento, donde ve los riesgos de refinanciación "más acuciantes".

Los usuarios de Finect pueden encontrar estos vehículos de inversión en la sección de fondos de inversión de la página, así como analizarlos y compararlos en el comparador de fondos de inversión.

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