El 9 de junio se produjo una gran rotación entre valores growth y value, la mayor que se ha visto en 8 años en un solo día y que además ha sucedido a nivel global (aunque ha tenido más impacto en la bolsa de EEUU).
Citigroup analiza este evento en busca de pistas para saber si puede tratarse de un indicio de burbuja en este tipo de acciones (la última encuesta entre gestores de BofA revelaba que 3 de cada 4 consideran que las acciones de internet están caras o en niveles de burbuja).
Estas son las conclusiones:
1) Cada ciclo de mercado ha estado dominado por un solo estilo, growth o value (ver gráfico).
"Lo que sugiere que, al menos hasta que este ciclo alcista no termine, las acciones growth deberían seguir comportándose mejor que las value”. En el gráfico puede verse cómo hasta que estalló la burbuja de las puntocom dominó el estilo growth; le siguieron años de value hasta que en este último ciclo han vuelto a tomar el relevo los valores de crecimiento (es un análisis a nivel mundial del MSCI World, si bien cada mercado tendrá sus particularidades).
2) Las compañías de crecimiento suelen hacerlo mejor cuando las rentabilidades de los bonos o los precios del petróleo caen.
En un contexto de subida de los precios del crudo y de las rentabilidades de los bonos, es el value quien domina la escena, según Citi. En el gráfico puede verse qué sectores se han comportado mejor cuando la rentabilidad del bono americano ha subido (outperform when bond yields rise) y cuando ha caído (outperform when bond yields fall). También muestra cómo funciona la apuesta de cíclicas frente a defensivas y value frente a growth en ambos escenarios.
3) ¿Síntoma de valoraciones muy altas?
El gran comportamiento de las acciones growth implica que las valoraciones empiezan a estar presionadas. “Este último estallido de volatilidad en el estilo growth vs. Value inevitablemente lleva a compararlo con la etapa final de los años 90”, afirma Citi. En esa etapa, la primera gran venta desordenada de acciones growth frente a las value tuvo lugar el 31 de agosto de 1998.
Lo primero a tener en cuenta es que eso marcó el principio de la burbuja en las acciones de crecimiento, no el final; y de hecho el índice growth de bolsa americana todavía tuvo recorrido y duplicó su precio en los siguientes 18 meses. Además, continúa Citi, las valoraciones actuales de las compañías growth de EEUU empiezan a ser exigentes (5 veces valor en libros) pero son triviales comparadas con las vistas en aquel momento (8 veces) y con las de los máximos de bolsa previos al 2000 (precio valor en libros de 17 veces).
Gráfico del precio/valor en libros de las acciones growth en EEUU
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