Warsh debuta en la Fed: con la decisión descontada (sin cambios), la clave estará en sus palabras

La Reserva Federal (Fed) celebra esta semana su primera reunión bajo la presidencia de Kevin Warsh. Y el consenso anticipa que el banco central estadounidense mantendrá los tipos de interés en el rango del 3,50%-3,75%. También se espera, en general, un tono más hawkish, es decir, partidario de una política monetaria más restrictiva, así que toda la atención estará puesta en el mensaje que transmita el nuevo presidente. 

Nada menos que el 88% de los gestores anticipa una decisión sin cambios. Y luego, el matiz: el 55% de los entrevistados en la última encuesta global de gestores de Bank of America prevé este enfoque de halcón, frente a solo el 33% que anticipa un tono dovish. 

Warsh se pone frente a un comité bastante dividido. En la reunión de abril, tres miembros con derecho a voto ya se posicionaron contra el sesgo acomodaticio, mientras que el gobernador Stephen Miran volvió a votar a favor de una bajada de tipos. La Fed mantiene los tipos en el último baile de Powell y los expertos tiran la toalla: "No veremos bajadas en todo 2026".

Lejos de facilitar el consenso, los datos complican el debate. El IPC de mayo escaló hasta el 4,2% interanual, un salto desde el 3,8% de abril y la primera vez que se supera el 4% desde 2023. A su vez, el IPC subyacente avanzó una décima hasta el 2,9%. La buena noticia llegaba a inicios de semana, con el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán, que podría contener las presiones inflacionarias. 

Así, las claves del día estarán en la rueda de prensa y en el nuevo dot plot (si es que decide mostrarlo). Los mercados buscarán señales sobre su "cambio de régimen" prometido y sobre si el presidente y el Comité hablan con una sola voz o hay disonancias.

Esto es lo que plantean los analistas:

Allianz GI: "La Fed mantendrá tipos en junio, con un claro alejamiento del sesgo acomodaticio"

Michael Krautzberger, CIO Global Public Markets, Allianz Global Investors:

Esperamos que la Fed mantenga sin cambios el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,50% y el 3,75% en la reunión del 16 y 17 de junio, en línea con el consenso del mercado y las expectativas ya descontadas por los inversores.

Aunque, también esperamos que elimine el sesgo acomodaticio que ha mantenido desde el inicio del actual ciclo de bajadas de tipos en septiembre de 2024. Este giro en el discurso reflejaría un enfoque más equilibrado y, sobre todo, una preocupación creciente por la persistencia de la inflación.

El nuevo presidente, Kevin Warsh, afronta su primera reunión en un entorno especialmente complejo. Hereda el comité más dividido de las últimas tres décadas.

En este contexto, la rueda de prensa será clave. Es probable que Warsh sea cuestionado por su planteamiento de impulsar un "cambio de régimen" en la política monetaria. Aunque cuenta con una reputación de ser tradicionalmente duro frente a la inflación, Warsh también defiende una visión desinflacionista impulsada por la inteligencia artificial y las ganancias de productividad.

Schroders: "¿La Fed tiene motivos suficientes para subir tipos?"

Equipo de renta fija global sin restricciones de Schroders:

Seguimos esperando que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) mantenga los tipos de interés sin cambios y, aunque ahora vemos una mayor probabilidad de subidas de tipos, nuestras expectativas son más bajas en comparación con las del mercado.

La economía estadounidense sigue mostrando un buen comportamiento. Y, lo que es más importante para las perspectivas de la política monetaria de EE.UU., la debilidad que hemos observado en el mercado laboral parece haber desaparecido. A diferencia de muchos otros bancos centrales, el mandato de la Reserva Federal incluye el «pleno empleo», por lo que esta mejora elimina una de las razones clave por las que la Fed tendría que bajar los tipos de interés a partir de ahora.

Carmignac: "La rueda de prensa podría tener más importancia que la propia decisión de política monetaria"

Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión, Carmignac:

En general, se espera que la Reserva Federal mantenga sin cambios los tipos de interés oficiales en el rango objetivo del 3,50%-3,75%. Se prevé que el principal elemento de sorpresa provenga de la primera reunión del FOMC y de la rueda de prensa de Kevin Warsh como presidente de la Fed.

El crecimiento de EE. UU. se apoya cada vez más en una base estrecha: las inversiones en tecnología y el alza de los mercados bursátiles (siendo esta última un reflejo de la carrera por la inteligencia artificial). Ambos factores están estrechamente entrelazados y siguen siendo vulnerables a unos rendimientos de la deuda más elevados, ya sea a través de un mayor coste del capital o de la presión sobre las elevadas valoraciones bursátiles.

En este contexto, la perspectiva de la reapertura del estrecho de Ormuz llega en un momento oportuno (...). Supone un alivio bienvenido, ya que los riesgos relacionados con la energía han aumentado significativamente la incertidumbre en torno a la inflación. 

Teniendo en cuenta lo anterior, debería prevalecer el statu quo. Los mercados se han adaptado en gran medida a esta realidad. Desde el inicio del conflicto con Irán, las expectativas de recortes de tipos se han reducido drásticamente.  

En este contexto, la rueda de prensa podría tener más importancia que la propia decisión de política monetaria. Más allá de las opiniones de Kevin Warsh sobre la inteligencia artificial, la productividad y el mercado laboral, los inversores buscarán pistas sobre si el nuevo presidente de la Fed se mantiene fiel a su postura históricamente hawkish o si evoluciona hacia una postura «dovish» maquiavélica, al estilo de los nombrados por Trump.

LFDE: "Resulta difícil contemplar un recorte de tipos en un entorno así"

Enguerrand Artaz, estratega, LFDE:

El Banco Central Europeo hizo buenos los pronósticos y subió sus tipos de referencia un 0,25%, mientras que la Fed se enfrenta al mismo tiempo a una inflación que se reactiva, incluso exceptuando la energía, y a un ciclo económico que pisa el acelerador. 

Resulta difícil contemplar un recorte de los tipos en un entorno así y los mercados ya descuentan una subida en 2026. No obstante, es altamente probable que Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Fed, trate al menos de mantener el statu quo el mayor tiempo posible entre las presiones de la Casa Blanca.

Robeco: "El mercado podría poner a prueba a Warsh en el QE y en la coordinación con el Tesoro"

Colin Graham, responsable de Estrategias Multi Activos, Robeco:

No se esperan grandes cambios; que la reunión transcurra sin incidentes sería, en sí mismo, un buen resultado. El tramo largo de la curva (vencimientos superiores a siete años) sigue siendo vulnerable: el Tesoro ha dejado de comprar, los déficits fiscales continúan creciendo y la economía estadounidense se encuentra en alta presión. En este contexto, el mercado podría poner a prueba al nuevo presidente precisamente en el terreno de la flexibilización cuantitativa (QE), que fue el motivo de la dimisión de Warsh en su día, así como en la cuestión de una mayor coordinación con el Tesoro.

El mensaje principal de la reunión apuntará a un "sin cambios" cauteloso, con vigilancia sobre el mercado laboral y las presiones inflacionarias. Para el FOMC, mantener la política esta semana es la opción más sencilla y la que evita cometer el tipo de error de política que el BCE acaba de protagonizar. En cuanto al impacto geopolítico, la Administración irá trasladando su foco hacia otros frentes de su agenda -aranceles, contención de China, inmigración, Cuba-.

La caída del precio de la gasolina, derivada de la posible reapertura del Estrecho de Ormuz, tiene un efecto limitado sobre la inflación general en EE. UU., aunque sí podría dar cierto respaldo al gasto del consumidor.

Wellington Management: "El ciclo de flexibilización ha llegado a su fin"

Marco Giordano, director de Inversiones, Wellington Management:

Las actas de la reunión del FOMC de abril mostraron que la Reserva Federal está cada vez más dividida en cuanto a sus perspectivas de política monetaria. Aunque la Fed mantuvo un sesgo expansivo, varios participantes abogaron por una postura más equilibrada, lo que refleja una preocupación persistente sobre la inflación y una creciente preferencia por preservar la flexibilidad de la política monetaria.

Los acontecimientos recientes refuerzan la idea de que el ciclo de flexibilización ha llegado a su fin. Los bancos centrales se centran cada vez más en gestionar los riesgos de una subida de la inflación en lugar de apoyar el crecimiento, con un endurecimiento de la política monetaria que se extiende a otros bancos centrales de mercados desarrollados. Los mercados están descontando un entorno en el que los bancos centrales se guiarán por los datos y querrán ver señales de presiones inflacionistas persistentes antes de subir los tipos -quizás, en algunos casos, de mala gana-. Si los efectos de segunda ronda no se materializan, esto podría utilizarse como justificación para retrasar las decisiones.

PIMCO: "El principal riesgo es una posible desconexión entre el comité y su presidente"

Tiffany Wilding, economista, PIMCO:

Warsh ha confirmado que ofrecerá una rueda de prensa tras la reunión de junio, aunque sigue siendo una incógnita si mantendrá este formato en todas las reuniones. Un regreso a las ruedas de prensa trimestrales, como ocurría antes de 2019, es un resultado plausible a futuro, aunque junio probablemente sea demasiado pronto para realizar ese cambio.

Esperamos un giro más restrictivo (hawkish) en el SEP, con un par de proyecciones para 2026 apuntando a subidas de tipos antes de final de año, mientras que la mediana se situaría en torno a la ausencia de cambios. El principal riesgo a vigilar es una posible desconexión entre un comité que se inclina hacia una postura más restrictiva y un presidente cuyas propias convicciones sobre la inflación parecen más constructivas. 

Además, existe la posibilidad de que Warsh decida no presentar las proyecciones individuales (el conocido como dot plot), en línea con sus críticas históricas a la orientación futura (forward guidance).

Esperamos que el tipo de interés oficial permanezca sin cambios en el rango del 3,50%-3,75%.  

Te puede interesar:

• ¿Puede el conflicto con Irán disparar los precios? El miedo a una segunda ola de inflación vuelve a escena
• La guerra en Irán agita los mercados: ganadores y perdedores entre los fondos de inversión
   

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.