Review profesional
Publicado hace 1 año
Fondo de Renta Fija moderado con sesgo en Deuda Pública
PIMCO (Pacific Investment Management Company) fue fundada en California en 1971 y es conocida por ser la mayor gestora de renta fija del mundo con más de 1,8$ billones bajo gestión. Su principal accionista es el grupo Allianz. La principal ventaja competitiva de PIMCO frente a otras empresas gestoras es su gran tamaño lo que le permite atraer a gran talento y obtener mejor información y condiciones a la hora de operar en el mercado. A esto hay que sumarle su proceso único de análisis macroeconómico así como el énfasis en la gestión de los riesgos.

El objetivo principal del fondo PIMCO GIS Income E EUR Hedged Acc es generar retornos atractivos con la máxima de preservar el capital. Para alcanzar dicho objetivo, el fondo utiliza un enfoque multisectorial apoyándose en las capacidades de análisis de la gestora para encontrar las mejores ideas en el amplio universo de la estrategia (son agnósticos al benchmark). El fondo podría dividirse en dos grandes bloques:
1- Una cesta compuesta por activos de mayor rendimiento para los momentos de ciclo de sólido crecimiento económico
2- Una cesta de activos de calidad para los momentos de debilidad. Este balance entre ambas cestas es lo que permite que el fondo se comporte bien a lo largo del tempo junto con una gran flexibilidad en cuanto a duración y una gestión rigurosa del riesgo.

El proceso de inversión comienza con un Foro Anual en el que los gestores de PIMCO se reúnen con profesionales de todo el mundo para debatir acerca del futuro de la economía global y los mercados financieros. El objetivo de este foro es tener una visión a largo plazo y determinar las fuerzas seculares que moverán el mercado en los próximos 3 y 5 años. Posteriormente, de forma trimestral, los gestores evalúan el crecimiento e inflación a nivel global en los siguientes 6-12 meses. Con toda esta información, empiezan a posicionar la cartera en aquellos sectores/activos que ofrecen una rentabilidad ajustada al riesgo más alta en base a unos escenarios. Una vez establecido el nivel deseado de duración, riesgo de crédito y divisa, se determinan los pesos de cada posición en la cartera en base a una análisis fundamental y nuevamente con el objetivo de máxima diversificación. El fondo suele destinar al menos dos tercios de lacartera a bonos corporativos y de alto rendimiento, bonos gubernamentales, titulizaciones así como el uso de derivados y divisas.

Tras el peor inicio de año en la Renta Fija desde que se tienen datos, creemos que el coger posición en un fondo de este calibre puede ser interesante para cualquier perfil moderado (4 de 7) después de las abruptas bajadas en todos los activos de RF y con el cambio de rumbo en la política monetaria mundial, gran parte de las correcciones parecen haber llegado a su fin. Actualmente el fondo tiene un patrimonio bajo gestión superior a los 75.000 millones de dólares con más de 5100 bonos en cartera, siendo la duración de su cartera, media. Su volatilidad se encuentra en el 6,82, ajustada a su categoría.

El posicionamiento actual es de mucha cautela ante el riesgo de duración y beneficiarse de la ampliación de los diferenciales en los bonos corporativos y no consideran necesario (por fin) ser muy arriesgado para conseguir rentabilidades atractivas. De hecho, la TIR actual (5,08%) es de las más altas desde el lanzamiento de la estrategia y cuando la cartera ha alcanzado TIRes tan altas, tanto a 1 como 3 y 5 años las rentabilidades siempre han sido positivas.

Una posición estratégica y como consecuencia de su visión secular, es la de los Bonos ligados a la inflación (TIPs). La tesis es que la inflación en los próximos años va a ser más alta de lo que descuenta el mercado por lo que estos bonos pueden funcionar en ese entorno. Además, cubren parte de la duración por lo que se quedan expuestos solamente a las expectativas de inflación.

En cuanto a High Yield, prevén que vendrán impagos en el largo plazo, debido a que los sectores industriales, comunicaciones y productos de primera necesidad se han visto muy afectados por la inflación pero que aún es pronto para verlos. Aún así, el posicionamiento es causto. Si son de su agrado los bonos financieros se encuentran con balances muy saneados y MBS respaldados por el gobierno americano. De hecho, la mayoría de los bonos que poseen en cartera fueron emitidos antes de 2008 por lo que la probabilidad de impago es prácticamente nula.

En cuanto a los mercados emergentes, son precavidos dado la apreciación del dólar. Aun así, tienen bonos de Brasil y México debido a que sus rentabilidades reales (tipo nominal menos inflación) son altas. También tienen en sus carteras bonos de Sudáfrica y Perú. Las divisas que prefieren son el dólar australiano, el canadiense y la corona noruega por ser productores de materias primas.

El fondo PIMCO GIS Income E EUR Hedged Acc está cogestionado por Daniel Ivascyn (Director de Inversiones de PIMCO), Alfred Murata (Director General) y Joshua Anderson. Daniel llegó a PIMCO en 1998 y ha estado ligado a la estrategia desde sus inicios. Fue nombrado director de inversiones del grupo tras la salida de Bill Gross en Septembre de 2014. En 2013, Alfred Murata fue nombrado cogestor del fondo previa experiencia de más de 10 años en PIMCO. Por último, Joshua Anderson se unió a la gestión del fondo en 2018 como especialista en titulizaciones y productos estructurados. Se unió a PIMCO en 2003. Antes de la salida de Bill Gross en 2014, el equipo fue sumando especialistas lo que resultó ser muy positivo en términos de menor importe de reembolsos pese a la inestabilidad en la compañía tras la salida de Gross. La firma comenzó un proceso de contratación más proactivo en la planificación de posibles sucesiones así como a nuevas políticas de retención de talento.