BB Global Macro: una estrategia global que apuesta por los bonos soberanos

“Debemos entender el pasado para poder comprender el futuro”, esta fue una de las frases que nos dejó Lucio Soso, gestor del fondo BB Global Macro de Bellevue, durante la visita que nos hizo hace unos días. Soso, cuyo fondo incorporamos el año pasado a nuestras carteras en la parte de retorno absoluto, participó en uno de los morning meetings que organizamos en Abante para compartir su visión de mercados y explicarnos de primera mano su filosofía de inversión.

Soso empezó contándonos que, a pesar de llevar 25 años de experiencia en el sector financiero y 8 en Bellevue, es ingeniero de formación. Ahora está al frente del BB Global Macro, un fondo de retorno absoluto cuya estrategia se basa en tres escenarios a los que asigna diferentes grados de probabilidad.

“Si sabes exactamente lo que haces, la percepción del riesgo baja”, comentó el gestor, al tiempo que explicaba que su hoja de ruta pasa por minimizar el impacto de los errores de su visión de mercados. Así, conviene destacar que el objetivo del fondo es obtener una rentabilidad anual de entre el 5 y el 7%, con una ratio de Sharpe de 1. En sus diez años de vida, el fondo ha generado un rendimiento anualizado del 5,6%, con una volatilidad del 5,1% y un track record de 7 años. 

¿Cómo construimos nuestro portfolio?

“Nuestra diferencia con nuestros competidores es que invertimos más en bonos de gobierno”, señaló el gestor de Bellevue. Hace un par de años cambiaron la composición de su portfolio, creando una “cartera equilibrada mejorada” y ahora la posición neutral del fondo se establece así: un 75% en renta fija soberana y un 25% en renta variable global, con un apalancamiento moderado.

Así, Soso explicó que, con intereses negativos, en Europa es muy difícil invertir en el corto plazo y que, por eso, tienen combinación de bolsa y de renta fija: “Cuando los tipos de interés aumentan, todas las clases sufren y la asignación de activos juega un papel más decisivo”, señaló. También explicó que siempre tienen bonos a diez años en el portfolio, para el inversor que busca más estabilidad, y aquí hizo hincapié en que los bonos soberanos dan más protección y liquidez.

“Cambiamos la composición de nuestro portfolio, no el proceso de cómo invertimos”, un proceso que, como explicó Soso, comienza por entender la mecánica de los mercados. “Lo que intentamos siempre es crear un portfolio mejor, más resiliente, para que pueda hacer frente a los malos tiempos. Miramos más de 150 indicadores y creamos distintas situaciones. Es decir, sometemos la cartera a unos test de estrés, damos unos porcentajes y creamos proyecciones para el mercado”, explicó el gestor”.

Visión de mercados

Sobre la inflación, que en marzo en la zona euro se situó en el 1,3% (lejos del objetivo del 2% que persigue el Banco Central Europeo), Soso comentó que de cara a los próximos 3 y 6 meses no cree que se vaya a producir un cambio significativo en los niveles de inflación. Y, en este punto afirmó que lo que es más peligroso es que los bancos centrales sigan con sus políticas de expansión cuantitativa.

En cuanto a la valoración de la bolsa, con Estados Unidos en máximos, el gestor señaló que “estamos en un terreno peligroso. No importa lo que haga el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, si los mercados están baratos, pero ahora mismo están caros”.