Fuerte recuperación y tregua en los aranceles, ¿qué ha pasado en los mercados?

6 de junio de 2025

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Mayo ha sido un mes muy positivo para los activos de riesgo, con subidas generalizadas en las bolsas a nivel global y una fuerte recuperación tras las caídas de marzo y principios de abril. El giro de la administración Trump tras el “Día de la Liberación” adoptando una actitud más favorable a la negociación, ha contribuido a reducir las tensiones comerciales y a mejorar el sentimiento de mercado. La bolsa estadounidense lideró los avances del mes, con subidas superiores al 5%, seguida por Europa y Japón. Los mercados emergentes también cerraron en positivo. En el balance anual, sin embargo, destaca Europa, que ya acumula rentabilidades cercanas al doble dígito, mientras que la bolsa de Estados Unidos está prácticamente plana. Con un dólar estable durante el mes, los retornos en euros han sido similares a los de las monedas locales, consolidando un entorno más favorable tras un inicio de año volátil.
En renta variable, el índice mundial se anotó una subida en mayo del 5,70% en moneda local y de un 5,83% en euros. Los índices estadounidenses cerraron en positivo: el S&P 500 ganó un 6,21% y el Dow Jones, un 3,9%, ambos medidos en euros. El Nasdaq también cerró el mes con una rentabilidad positiva: 9,62% en euros.
Europa rompió con la tendencia a la baja. En mayo, el MSCI Europe cerró con una subida del 3,92% y el Euro Stoxx 50 se anotó un 4%, ambas rentabilidades medidas en euros.
Japón cogió fuerza en el mes y cerró con una rentabilidad positiva del 5,21%, aunque medido en euros se reduce a un 4,14%, debido al debilitamiento del yen. Los países emergentes terminaron con subidas del 4,14%, en euros.
En cuanto a los estilos, en mayo el value subió un 2,71%, siendo batido por el growth, que cerró con una rentabilidad del 8,60%, ambos en euros.
A nivel sectorial, el comportamiento en mayo ha tenido un desempeño positivo en la gran mayoría de los segmentos cuando medimos las rentabilidades en euros. Destacaron el sector tecnológico y el de telecomunicaciones, con fuertes subidas del 10,46% y del 8,97%, respectivamente. El sector industrial y el de consumo discrecional también tuvieron buen comportamiento, con subidas del 7,96% y 7,71%, respectivamente. El sector financiero, por su parte, cerró mayo en positivo, con un 5,41%. Mientras que salud siguió con la tendencia bajista que vimos en abril, anotándose una caída en el mes del 3,76%, medido en euros. Los sectores de materiales, utilities, consumo básico y energía crecieron un 2,39%, 2,38%, 1,42% y 1,38%, respectivamente, todos medidos en euros.
En mayo, la renta fija tuvo una evolución mixta, marcada por una clara divergencia entre Estados Unidos y Europa. En el primero, el repunte de las TIRes penalizó a los bonos soberanos y a los activos de mayor duración, que sufrieron correcciones. En cambio, en Europa, las curvas se mantuvieron más estables y el entorno de compresión de diferenciales junto con el carry favoreció al crédito corporativo, especialmente en los tramos de menor duración. Los segmentos de mayor riesgo -como high yield, emergentes y deuda subordinada- se beneficiaron de un contexto más favorable para este tipo de activos, con un tono claramente “risk on”-
En los bonos de gobierno hemos visto un comportamiento negativo. La TIR del bono estadounidense a 10 años subió del 4,2% al 4,4%, cerrando el mes con una rentabilidad negativa del 1,18% en moneda local. La TIR del bund alemán a 10 años se mantuvo relativamente plana, pasando del 2,44% al 2,5%, y cerró con una rentabilidad negativa del 0,23%, medido en euros.
En deuda corporativa, los spreads de los bonos de peor calidad se estrecharon alrededor de 69 puntos básicos en Estados Unidos y 40 en Europa. A pesar del repunte de las TIRes soberanas, el mayor carry y la propia compresión de diferenciales se quedaron en el mes con subidas por encima del 1%, la deuda de alto rendimiento avanzó 1,68% en Estados Unidos y un 1,45%, en Europa.
Los índices de crédito de alta calidad, que tienen un componente mayor de duración, cerraron planos en el mes: en Estados Unidos bajaron un 0,01% y en Europa subieron un 0,54%, en euros.
En cuanto a los datos macro, la inflación general en la zona euro descendió en mayo a niveles del 1,9% y la subyacente cayó hasta el 2,3%. En España, el dato general retrocedió hasta el 1,9%. En Estados Unidos, la última cifrade abril también fue a la baja, llegando al 2,3%, mientras que la subyacente se mantuvo en el 2,8%.
En cuanto a las materias primas, el oro corrigió un 0,91% y cerró mayo en 3.288,90 dólares por onza. Por otro lado, el petróleo (Brent se apreció un 1,24% y terminó el mes en 63,90 dólares por barril.
Respecto a las divisas, el euro/dólar se mantuvo plano en mayo y cerró en 1,1347. El euro se debilitó respecto a la libra esterlina, que aumentó un 0,91%, y se fortaleció frente al yen, que retrocedió un 0,92%.