La verdad sobre la política monetaria | Claves de la semana
Nos encontramos a punto de iniciar una semana decisiva para las cifras económicas. Aquellos inversores que quieran saber qué tipo de política esperar de los grandes bancos centrales mundiales están a punto de conocer la verdad. Durante los próximos días, conoceremos las decisiones de la Reserva Federal estadounidense (Fed), el Banco de Japón (BoJ) y el Banco de Inglaterra (BoE).
Para muchos inversores, una de las grandes incógnitas es la Fed. Al inicio de 2024, el mercado apuntaba a que la Fed iniciaría este mes un período de recortes de tipos, con reducciones de hasta 150 puntos básicos de aquí a finales de año. Pero las expectativas han cambiado, ya que el crecimiento y la inflación son mayores de lo esperado. Hoy en día, el mercado no prevé la primera bajada de tipos de la Fed hasta junio.
¿Por qué han cambiado las expectativas? El mercado laboral estadounidense nos ofrece algunas pistas. Las empresas contrataron a más de medio millón de trabajadores en enero y febrero, lo que superó con creces las expectativas de Wall Street. Mientras tanto, el desempleo se mantuvo por debajo del 4% durante 25 meses consecutivos.
La solidez del mercado laboral indica que no hay riesgo de que se produzca una recesión inminente ni de que sea necesaria una relajación de la política económica. Sin embargo, en el fondo, el reajuste económico ya está en marcha. Puede que no sea evidente en la contratación o el desempleo, pero no es ahí donde esperamos que dicho reajuste se perciba primero. Fijémonos más bien en las ofertas de empleo y en los despidos, que han disminuido significativamente desde los máximos registrados en la era Covid. Como era de esperar, a medida que se enfría la demanda de mano de obra, la inflación salarial se normaliza, tendencia que debería continuar. (Véase nuestro Gráfico de la semana).
Este complicado telón de fondo pone de manifiesto los retos a los que se enfrentan los banqueros centrales del mundo. Ajustar la política monetaria nunca es fácil, y hacerlo después de la crisis de la Covid 19 está resultando especialmente complejo. Si los bancos centrales recortan demasiado pronto o de forma excesiva, podrían desencadenar nuevos efectos inflacionistas.
Pero si esperan demasiado, se arriesgan a una espiral perjudicial en la que el aumento del desempleo destruya la demanda y provoque nuevas rondas de recortes de empleo, recortes del gasto, etc.
Claves de la próxima semana
Las principales citas de esta semana tendrán lugar el martes, miércoles y jueves, cuando se reúnan el BoJ, la Fed y el BoE (respectivamente).
Las previsiones de consenso sugieren que el BoJ (el único banco central del mundo con tipos negativos) hará que Japón se aleje en breve de los niveles negativos. A la vista de los recientes informes sobre la recuperación de los salarios y el aumento de la economía a finales del año pasado, cada vez más economistas señalan que el cambio del Banco de Japón podría producirse esta misma semana. Además de la decisión del BoJ, los analistas japoneses examinarán los datos sobre la evolución de la maquinaria básica (lunes), el comercio exterior (jueves) y la inflación al consumo (viernes).
Aunque parece poco probable que los responsables de la Fed anuncien un recorte de tipos, deberían dar a conocer sus últimas previsiones económicas y es posible que aborden la forma en que planean ralentizar el endurecimiento cuantitativo. Otros datos clave en EE.UU. son los permisos de construcción (martes), las solicitudes de subsidio de desempleo (jueves) y el PMI manufacturero global S&P ("Purchasing Manger Index", jueves).
La situación monetaria de Reino Unido es similar a la de EE.UU.: es probable que el BoE recorte los tipos este año, pero es poco probable que se anuncie cuando los responsables políticos se reúnan el jueves. Además de la decisión del BoE, los inversores británicos estarán atentos a los precios de la vivienda (lunes), la inflación al consumo (miércoles) y las ventas minoristas (viernes).
En Europa, aunque el Banco Central Europeo no se reúne esta semana, habrá varios datos clave. Entre ellos, la balanza comercial de la UE (lunes), las expectativas económicas de Alemania y la UE (martes), la confianza de los consumidores de la UE (miércoles), los PMI manufactureros y de servicios alemanes (jueves) y las expectativas empresariales alemanas (viernes).
Les deseamos una buena semana para seguir de cerca la política monetaria,
Greg Meier
Director, Senior Economist, Global Economics and Strategy
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