BCE: ¿en compás de espera hasta diciembre? Informe semanal de estrategia
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BCE: ¿en compás de espera hasta diciembre?
En la última reunión del Banco Central Europeo, no se producía ningún
cambio en el programa de compras de la entidad, lo que llevó al euro
al alza, TIRes ligeramente más altas,…reacción lógica en un mercado
mayoritariamente posicionado para más acción del BCE, y que desplaza
ahora las mismas expectativas para la cita del 8 de diciembre.
•¿Más medidas a la vista? De momento, tiempo de análisis. Varios
Comités evaluarán las medidas de estímulo, en un análisis amplio de
todas las opciones para rediseñar el QE con el objetivo de lograr una
implantación “suave” del programa de compras. En la reunión nada se
debatió, ni siquiera la extensión de la vigencia del QE, pero nada se
descartó…Toca así esperar a diciembre.
•¿Límite a las subidas de
renta fija o sólo corrección de corto plazo? ¿Positivo para los
bancos/aseguradoras por la mayor pendiente de la curva? Si dejamos de
lado el efecto de la FED en los próximos meses (clave por la
correlación elevada entre los largos plazos americanos y alemanes), la
continuación de la corrección de las curvas europeas y/o su
profundidad, puede tener un límite en los flujos, con compras del BCE
que se incrementarán en los próximos meses.
Hablemos de divisas
Vemos al eurodólar en rango, atractivo por valoración, con buena parte de los recientes discursos de miembros de la FED apoyando las subidas; eso sí, sin concretar momento.
Apoyos para el dólar:
•Sí desde los bancos centrales: tras esta
semana la postura del BCE ya es conocida (espera y ver) y se cotizan
muy bajas expectativas de cara a la próxima cita con la FED el 21 de
septiembre. Hoy los implícitos sólo descuentan una probabilidad del
28% de cara a una subida de tipos para la reunión de septiembre y
menos de un 60% para la de diciembre. ¿Margen de “decepción” en la
próxima decisión de la Reserva Federal?
•También desde los
flujos: posiciones largas en dólar que han corregido de forma
vertical, en niveles ya más cercanos a la neutralidad, convirtiéndola
en una de las divisas “menos queridas” dentro de las grandes (ex
libra).
•Interesantes alternativas en renta fija americana, con
hueco progresivo para los flotantes, donde poder volcar parte de la
duración europea en carteras.