Entrevista a Tirso de Linos, analista y selector de fondos en Andbank Wealth Management: "los mercados emergentes pueden jugar un papel relevante como socios o como competidores para EEUU según en qué sectores"

Las decisiones de los bancos centrales, la volatilidad en los mercados financieros y las estrategias para mitigar el riesgo son temas clave en el panorama económico actual. Para arrojar luz sobre estos asuntos, hablamos con Tirso de Linos, analista y selector de fondos en Andbank Wealth Management, quien nos ofrece su visión sobre cómo las políticas monetarias impactan las inversiones, qué estrategias pueden ayudar a navegar la incertidumbre y dónde se encuentran las oportunidades en mercados desarrollados y emergentes.

/ ¿Cómo afectan las decisiones de los bancos centrales a las estrategias de inversión?

Tal y como hemos visto desde el año 2022 y durante parte de 2023, los movimientos al alza en tipos de interés suelen penalizar a los mercados, bien sean de renta fija o renta variable. Sí que es cierto que hay maneras de hacer frente a este tipo de situaciones y se pueden obtener rentabilidades positivas en este contexto. Por el contrario, movimientos a la baja en tipos se consideran políticas monetarias expansionistas y ayudan a estimular el crecimiento económico, lo que suele favorecer a los mercados. Actualmente nos encontramos, por lo general, en este último contexto en los principales mercados desarrollados, con unos niveles de inflación que se han ido controlando durante los últimos meses. Tan solo las políticas proteccionistas aplicadas por la nueva administración estadounidense plantea algunas dudas en este sentido.

/ ¿Cuáles son las estrategias clave para mitigar el riesgo en un contexto económico global inestable?

Lo más lógico es apostar por activos de calidad, bien sea en activos de renta fija o de renta variable. No obstante, esta afirmación plantea más dificultades de lo que parece a simple vista. Por el lado de la renta fija, la volatilidad ha repuntado más por el riesgo de tipos de interés que por el riesgo de crédito corporativo, cuando tradicionalmente este último tipo de activo es al que se le asocia más riesgo. Y por el lado de la renta variable al hablar de calidad se suele asociar a empresas con crecimiento sólido y balances muy saneados, que en ocasiones acaparan en exceso el interés de los inversores y las valoraciones se disparan (lo cual también plantea riesgos). Por tanto, lo ideal sería optar por estrategias en renta fija con rangos de duración bajos y alta calidad crediticia, mientras que por la renta variable optaríamos por estrategias con crecimiento pero a valoraciones razonables.

/ ¿Cómo ves la evolución actual de los mercados financieros?

Por lo general, sigue habiendo motivos para ser optimistas. Pese a que las políticas proteccionistas de Trump han generado incertidumbre sobre el potencial crecimiento de Estados Unidos y sobre las implicaciones en los niveles de precios, el consumo y el mercado laboral siguen mostrando fortaleza en términos generales y los resultados corporativos hasta ahora han sido positivos. Eso sí, habrá que vigilar las publicaciones de los próximos trimestres y el guidance que ofrezcan las compañías para analizar si algunas de las valoraciones que ofrecen se justifican por el crecimiento esperado. En Europa las valoraciones de partida eran mucho más atractivas y los fundamentales de las compañías en general estaban siendo sólidos, lo que ha provocado una rotación hacia estos activos que esperamos que todavía pueda tener recorrido durante el año.

Por el lado de la renta fija corporativa los niveles de spread se han comprimido de forma significativa durante los últimos dos años, pero los niveles de TIR siguen siendo atractivos con respecto a la media de los últimos años, así que mientras se mantengan estos niveles de crecimiento y no haya sobresaltos por el lado de tipos de interés, sigue habiendo buenas perspectivas para estas estrategias.

/ ¿Cuáles son las oportunidades y riesgos al invertir en mercados emergentes?

Del mismo modo que ha sucedido en los mercados desarrollados, ha habido divergencias significativas entre unos países y otros dentro de estos mercados. India venía de años de fuerte crecimiento y sus activos de riesgo habían experimentado alzas muy fuertes. Sin embargo, las valoraciones habían alcanzado niveles exigentes y ante la amenaza de unos niveles de crecimiento algo más moderados, las correcciones vistas desde septiembre del año pasado han sido notables. Por el contrario, en China partíamos de la situación opuesta y parece que los estímulos anunciados por el gobierno empiezan a calar en los inversores, que han reactivado las compras en esta región. Todavía parece que puede haber recorrido, si bien es cierto que la incertidumbre geopolítica es un factor que puede introducir volatilidad y conviene tener muy en cuenta en este país. Del mismo modo, los mercados emergentes pueden jugar un papel relevante como socios o como competidores para Estados Unidos según en qué sectores, por lo que es importante prestar atención a los distintos acuerdos que puedan llevar a cabo estos gobiernos con la administración Trump para evitar aranceles que puedan comprometer las exportaciones hacia dicho país.