Las estrellas se alinean para nuestra estrategia de Merger Arbitrage
Las fusiones y adquisiciones están recuperando impulso. Con la intensificación de la actividad de los inversores activos y el regreso de los catalizadores clave, se están alineando las condiciones para una segunda mitad del año sustancialmente más fuerte y una aceleración significativa del flujo de operaciones.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus ha obtenido una rentabilidad del 10,94 % desde su creación1, lo que equivale a una rentabilidad anualizada del 4,62 % con una volatilidad del 2%. Su beta de renta variable de 0,03 subraya su mínima sensibilidad a los movimientos del mercado, lo que refuerza su papel como estrategia sólida y no correlacionada dentro de una cartera diversificada.
Los compradores están “dando codazos”
Si bien 2024 marcó el comienzo de una recuperación de las fusiones y adquisiciones, la volatilidad geopolítica posterior a las elecciones resultó ser más intensa de lo previsto, lo que minó la confianza de las empresas y ralentizó la actividad de las operaciones. Sin embargo, 2025 ha hecho frente a esos obstáculos con resiliencia: los volúmenes acumulados en lo que va de año son sólidos, especialmente en Europa y Asia, y cabe destacar que gran parte de esta actividad se ha concentrado en los últimos meses, lo que sienta las bases para una segunda mitad del año dinámica y potencialmente rentable.
Las fusiones y adquisiciones están acaparando los titulares en los últimos meses. Las conversaciones sobre fusiones y adquisiciones ferroviarias son un tema frecuente últimamente y hemos visto la adquisición prevista por parte de Union Pacific de Norfolk Southern por 85 000 millones de dólares en efectivo y acciones; Baker Hughes está a punto de adquirir Chart Industries en una operación totalmente en efectivo por valor de 13 600 millones de dólares, lo que supone una prima de aproximadamente el 30 % con respecto a la propuesta anterior de Flowserve; y Palo Alto Networks ha anunciado una operación poco habitual entre dos empresas cotizadas en bolsa en el ámbito de la ciberseguridad, que valora CyberArk en más de 20 000 millones de dólares.
En julio, en particular, se produjo un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones públicas, con 11 operaciones anunciadas que superaron los 1000 millones de dólares, lo que supone un volumen total de operaciones de aproximadamente 165 000 millones de dólares, el nivel mensual más alto de los últimos años. También asistimos al regreso de las fusiones y adquisiciones públicas a gran escala, con cuatro operaciones de 10 000 millones de dólares o más durante el mes.
Agosto no fue nada tranquilo para los negociadores: la oferta de 18 000 millones de dólares de Keurig Dr Pepper por el gigante holandés JDE Peet's no solo supone el nacimiento de una nueva potencia cafetera, sino que también subraya el impulso continuo de las fusiones y adquisiciones transfronterizas.
El impulso de las megatransacciones y la amplitud del sector han vuelto claramente a ofrecer un terreno fértil para los inversores en arbitraje de fusiones. Aún más alentador es el regreso del «espíritu animal» del mercado, lo que refuerza las perspectivas de obtener rendimientos atractivos.
De hecho, la dinámica competitiva en el mercado de fusiones y adquisiciones se ha intensificado. Los datos muestran un fuerte aumento de las guerras de ofertas, en las que los compradores estratégicos y, especialmente, los patrocinadores de capital privado demuestran su poder de fijación de precios mediante ofertas más atractivas y condiciones más favorables. Históricamente, estos entornos de alta competencia han sido aquellos en los que las estrategias de arbitraje de fusiones han obtenido su mayor alfa, lo que hace que este sea un momento especialmente oportuno.
Lo más doloroso para una cartera de Merger Arbitrage son las operaciones canceladas, por lo que la fuerte caída de las rupturas de este año es un factor favorable. Varios cambios están impulsando la mejora: la nueva administración estadounidense se inclina ahora por soluciones negociadas en lugar de bloqueos directos, lo que ofrece a los inversores una mayor visibilidad regulatoria; mientras tanto, la relajación de las presiones arancelarias, la moderación de la inflación y la caída de los tipos de interés oficiales han eliminado gran parte de la incertidumbre macroeconómica que antes descarrilaba las transacciones.
Es importante destacar que el equipo de gestión de la cartera cuenta con una trayectoria consistente y probada de 20 años, basada en un sólido proceso de inversión cualitativo y cuantitativo, que nos ha permitido reducir la tasa de fracaso del mercado en un 50 %. En conjunto, estos factores han reducido considerablemente el riesgo de cancelación de operaciones y han mejorado el perfil de rentabilidad de la estrategia.
1Datos a 31/07/2025. El Fondo se lanzó el 14/04/2023.
2Mediana: la mitad de las operaciones se negocian con un Spread más estrecho y la otra mitad con un Spread más amplio.
3Carmignac. Datos a 31/07/2025.
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