Un escenario complicado

Comentario económico semanal

La semana pasada la Comisión Europea presentó su actualización de las proyecciones macroeconómicas de primavera. Lo más relevante fue el fuerte recorte en las perspectivas de crecimiento de la economía europea y el fuerte incremento de la previsión de inflación para 2022. Los principales motivos de esta revisión son el incremento de los precios de la energía y las materias primas como consecuencia de la guerra en Ucrania, lo que está reduciendo la capacidad adquisitiva de los consumidores. Sin embargo, la CE espera que un mercado laboral muy sólido sumado a una reapertura de la economía tras la pandemia, actúen como contrapeso y den soporte a la expansión de la economía.

 

También hemos conocido el dato de confianza del consumidor de la eurozona, que se ha situado en niveles mínimos de los últimos 30 años. La confianza del consumidor es un indicador adelantado de la situación económica. Siempre que hemos observado lecturas tan negativas de la misma, la economía ha entrado en una fuerte desaceleración o incluso en recesión. En un contexto como el actual en el que hay una elevada incertidumbre como consecuencia de diferentes factores: guerra de Ucrania, problemas en las cadenas de suministros, elevada inflación y subida de tipos, etc… hace que seamos cautos a la hora de creernos las previsiones de crecimiento la CE.

 

Otro dato relevante ha sido el de los precios de la producción industrial en Alemania, que ha marcado un máximo histórico, situándose en el 33,5%. Esto nos indica que es posible que todavía no hayamos visto el pico de inflación en Alemania, y que los elevados precios industriales vayan filtrándose poco a poco en la economía hasta alcanzar los precios de los consumidores. Lo que daría soporte para seguir observando lecturas de inflación más elevadas de los esperado en la eurozona durante los próximos meses.

Por último, algunos medios aseguran que la Comisión Europea propondrá suspender la aplicación de las reglas fiscales de estabilidad y crecimiento de la UE un año más como consecuencia del conflicto en Ucrania. Lo que permitirá a los gobiernos seguir gastando saltándose el límite del 3% de déficit e incrementar el porcentaje de deuda sobre PIB. En nuestra opinión, en ausencia de un plan a largo plazo para recuperar la estabilidad financiera de los gobiernos europeos, estas decisiones cortoplacistas son extremadamente negativas, ya que únicamente posponen el problema real, que es que el actual nivel de gasto público no es sostenible. A la larga lo pagaran el conjunto de los ciudadanos principalmente a través de mayores impuestos, más inflación o un fuerte recorte de las prestaciones sociales.

 

Evolución de los activos financieros

La semana pasada volvimos a tener una elevada volatilidad en los mercados. El S&P 500 perdió los 4.000 puntos en la sesión del miércoles en la que cedió un 4% en un solo día, su peor movimiento en 1 día en los últimos 2 años. El S&P 500 acumula una caída del 18% desde principio de año, acercándose peligrosamente a la referencia del -20%, que algunos inversores consideran para determinar cuándo un mercado es bajista. El mercado sigue apostando porque el impacto de la inflación en el consumidor y en los márgenes empresariales va a ser más grave de lo que actualmente podemos observar en los datos. Adicionalmente, los comentarios cada vez más agresivos por parte de las autoridades monetarias acerca de la necesidad de subir tipos y retirar estímulos para controlar la inflación, incrementan la percepción por parte del mercado de que no conseguirán hacerlo sin llevar a la economía a una recesión.

En renta fija, hemos observado un aplanamiento generalizado de las curvas, tanto en Europa como en EEUU, lo que nos da indicios de que el mercado cree que los bancos centrales continuaran con su retirada de estímulos acelerada y subida de tipos, pero que en el largo plazo pueden verse obligados a revertir sus políticas ante un riesgo de fuerte desaceleración o recesión.