Adiós al escenario Goldilocks
El responsable sénior de estrategia macroeconómica de Nordea Asset Management, Witold Bahrke, habla sobre el fin de la baja volatilidad.
Los mercados turbulentos de los que hemos sido testigos a lo largo de los primeros meses del año lo han dejado claro: el aparentemente interminable entorno de baja volatilidad está llegando a su fin. Este cambio de régimen se ha visto impulsado por un cambio en la combinación de crecimiento e inflación.
2017 se caracterizó por el fortalecimiento del crecimiento y una reducción de la inflación que permitió a los bancos centrales mantener posiciones acomodaticias a pesar de las subidas de los tipos aplicadas en EE. UU. No se observaba volatilidad por ninguna parte. Un entorno que resulta bueno para la renta variable y no malo para la renta fija, es decir, un escenario macroeconómico ideal.
2018 es exactamente lo contrario. En lugar de fortalecimiento del crecimiento y reducción de la inflación, ahora nos enfrentamos más bien a un entorno de ralentización del primero y de crecimiento de la segunda. Los recortes fiscales aprobados por Trump han alimentado especialmente los temores inflacionistas. El escenario Goldilocks como lo conocemos está llegando a su fin. En consecuencia, existe la posibilidad de que el mercado de renta variable toque máximos en un futuro no muy lejano, en un contexto de ajuste monetario combinado con valoraciones extremas que aumentan el riesgo de recesión.
Ante esta perspectiva, los inversores buscan, como no podía ser de otra manera, activos refugio capaces de protegerles, al menos a corto plazo, de los crecientes riesgos inflacionistas, los cuales podrían dar lugar a un shock de duración. Si bien la mayor parte de los inversores optarían por convertir sus activos en efectivo en este escenario, existen mejores opciones: bonos seguros con menores duraciones. El sector de los bonos hipotecarios europeos en particular ofrece rentabilidades atractivas y superiores a las de los bonos soberanos, junto con sólidos estándares de seguridad. El efectivo no es el rey a pesar de la creciente incertidumbre del mercado y los mayores riesgos inflacionistas.
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