Comportamiento de los fondos de renta fija en el tercer trimestre de 2023

Compartimos la evolución de nuestros fondos de inversión de renta fija en un año en el que este activo ofrece grandes oportunidades.   

Partimos del siguiente contexto. El frenazo en la caída de la inflación (principalmente debido a la energía) y la resistencia de las principales economías han provocado un alejamiento en las expectativas de futuras bajadas de los tipos de intervención, tanto en Europa como en Estados Unidos. Este movimiento ha afectado especialmente a los tramos largos de la curva, mientras que los tipos a corto plazo han permanecido bastante estables.  

El BCE subió los tipos hasta el 4% en su última reunión, mientras que la Reserva Federal los mantuvo en el 5,50%. Ambos bancos centrales han comunicado que las próximas decisiones dependerán de los datos de inflación, si bien esperan que los tipos al menos d mantengan en los niveles actuales durante un período largo de tiempo. 

El crédito tuvo un comportamiento ligeramente negativo en el trimestre, con ampliaciones generalizadas de ‘spreads’, más acusada en bonos corporativos. Las primas de riesgo periféricas también aumentaron, debido especialmente a las expectativas de reducción del balance por parte del BCE.  

Santalucía Renta Fija Corto Plazo Euro, FI 

Fondo de renta fija denominado euros con un rango de duración entre 0 y 1 año. El fondo tuvo un comportamiento positivo en el tercer trimestre, con una rentabilidad del 1,08%, superior al 0,89% de su índice de referencia, en un periodo marcado por un cambio en las expectativas del mercado respecto a la política de los bancos centrales.  

El fondo mantuvo la estructura de la cartera durante el trimestre, concentrada en bonos corporativos y financieros de alta calidad crediticia, lo que permite disponer de una protección adicional en el caso de que empeorara la situación económica.  

El posicionamiento del fondo es:  

• Aumento ligero de la duración a 0,90 años. 
• Saldo prudente en liquidez.  
• Infraponderados en bonos alemanes y sobreponderados en bonos periféricos.  
• Sobreponderados en crédito respecto a soberanos, ya que vemos poco valor en la deuda pública a corto plazo.  
• Sobreponderación en el sector financiero, donde hemos añadido posiciones en bancos periféricos como Intesa, Sabadell o Mediobanca, reduciendo posiciones en bonos corporativos como Enel o Volvo, así como en Goldman Sachs.  
• Aprovechando oportunidades de inversión en plazos cortos en diferentes clases de activos como pagarés y titulizaciones.  
• Exposición muy reducida a bonos high yield.  
• Posición corta en futuros sobre el bono alemán a 2 años (SCHATZ), para mantener la duración del fondo en el rango deseado.  

La TIR ofrecida por la cartera fue en torno a 4,36%, con un rating medio de BBB, lo que ofrece un atractivo valor relativo con respecto a los tipos de interés libres de riesgo a corto plazo, medido por el plazo a 2 años del Gobierno alemán, que se sitúan en el entorno del 3,20% a cierre de trimestre. 

 Santalucía Renta Fija, FI  

Fondo de renta fija con un rango de duración entre 0 y 8 años. Tuvo un comportamiento positivo en el tercer trimestre, con una rentabilidad de 0,40%, frente al -0,07% de su índice de referencia. El Fondo mantuvo la estructura de la cartera durante el trimestre, ajustándola al escenario actual de subidas de tipos, inflación muy elevada e incertidumbre económica. En ese sentido, aprovechando los máximos de rentabilidad en los plazos largos, se elevó la duración a 4,30 años, ligeramente por encima de la duración del “benchmark” del fondo.  

Posicionamiento:  

• Sobreponderados en bonos periféricos, aumentando la duración en bonos italianos. 
• Sobreponderados en crédito respecto a soberanos. 
• Sobreponderación en el sector financiero, donde hemos aumentado posiciones en bonos de emisores europeos como ALD o Credit Agricole, y nombres periféricos como Ibercaja, Cajamar o Mediobanca, reduciendo posiciones en “covered bonds core” y corporativos como Enel.  
• Exposición muy reducida a bonos High Yield.  
• Aumento de la exposición general a tramos largos de la curva, reduciendo la posición de “steepening”. 
• Posición larga en futuros del bono alemán a 5 y 10 años para mantener la duración del Fondo en el rango deseado.  

La TIR ofrecida por la cartera se sitúa en el entorno del 4,57%, lo que ofrece un atractivo valor relativo con respecto a los tipos de interés libres de riesgo a largo plazo, medido por el plazo a 10 años del Gobierno alemán, que se sitúan en el entorno del 2,92% a cierre de trimestre.  

 Santalucía Renta Fija 2026, FI 

Fondo de renta fija a vencimiento, que invierte en una cartera estática de deuda pública italiana y/o española con vencimiento en abril de 2026 y una estrategia de “buy and hold”. El Fondo se comportó de manera positiva en el trimestre, con rentabilidad del 0,39%, y mantuvo el 100% de su cartera en bonos de deuda pública italiana con vencimientos entre 2025 y 2026, con una duración de 2,34 y una TIR del 3,86%. 

 Santalucía Renta Fija 2024, FI  

Fondo igual que el anterior, pero con un vencimiento más corto, hasta septiembre de 2024, con rentabilidad del 0,76%. Mantuvo el 100% de su cartera en bonos de deuda pública italiana con vencimientos en 2024, con una duración de 0,91 y una TIR del 3,89%. 

 Santalucía Renta Fija Emergentes, FI  

Fondo que puede invertir en deuda corporativa y deuda de gobiernos. El Fondo toma como referencia el índice Bloomberg EM USD Sovereign con divisa cubierta en euros. La estructura es una combinación de estrategias de gestión pasiva, gestores globales y gestores de ámbito local. Tiene una duración de 6,6 años. Durante el último trimestre se redujo la exposición a crédito y se compró deuda americana para elevar la duración y llevarla al nivel del índice de referencia. Por tipo de activo, destaca el peso en bonos corporativos, que a pesar de ser una posición más pequeña que en pasados trimestres sigue siendo superior al índice. La calidad crediticia promedio fue BB+ y la rentabilidad a vencimiento del 7,18%. 

 Santalucía Renta Fija High Yield, FI  

Fondo de renta fija global que invierte en bonos de alta rentabilidad. El Fondo toma como referencia el índice Bloomberg Barclays Global High Yield con divisa cubierta en euros. La estructura es una combinación de estrategias de gestión pasiva, gestores globales y gestores de ámbito local. Para mejorar la diversificación, una parte de la cartera está invertida en activos con una mejor combinación de rentabilidad/riesgo (bonos convertible y préstamos). Actualmente el peso de estos activos es del 6,73%. Durante el último trimestre no se realizaron cambios, teniendo un posicionamiento más conservador que el índice de referencia. La duración de la cartera es de 3,5 años, ligeramente infraponderada. La calidad crediticia promedio fue BB-, en línea con el índice. La rentabilidad a vencimiento fue del 7,60%.