Smart Social Sicav

bolsacom Gestor de Smart Social Sicav

Informe junio 2016 Smart Social Sicav


Escrito 2 Jul 16

Estimados accionistas,

Cerramos el mes de junio con una rentabilidad del -1,99% .

Ha sido el peor mes de Smart Social Sicav pero mantenemos una rentabilidad en el año del +6,51%.

Los índices en junio han tenido también pérdidas significativas:

IBEX 35 -9,67%, EUROSTOXX -6,58% y DAX -5,73%.

Las rentabilidades negativas acumuladas en el año aún son más pronunciadas:

IBEX 35 -14,47%, EUROSTOXX -12,33% y DAX -9,89%.

Junio ha sido el mes del Brexit y el mes de la peor sesión de la historia del IBEX 35 que se desplomó un -12.35% el 24 de junio de 2016.  Aunque aún cueste de asimilar Reino Unido se va de la Unión Europea.

En Smart como no nos creemos las encuestas y no nos gusta someter nuestras inversiones a cara o cruz, decidimos optar por mantener la cartera en liquidez del 77% . En el informe de mayo ya advertimos que tomaríamos medidas porque esperábamos un fuerte repunte de volatilidad.

La idea inicial era mantener esa liquidez hasta pasadas las elecciones generales del 26 de junio, pero en plena verbena de San Juan los acontecimientos se precipitaron y nos hizo modificar toda nuestra estrategia planificada.

Nos levantamos en la mañana del 24 de junio con un desplome general de todas las bolsas y viendo algunas acciones derrumbarse entre un -20% y un -25%.

La situación estrictamente técnica de los gráficos nos mostraba una sobreventa brutal, unas divergencias muy significativas y uno de los mayores volúmenes de la historia. Siguiendo nuestros modelos técnicos pusimos toda la liquidez a trabajar y en 20 minutos compramos 1.700.000 acciones de 8 compañías distintas.

 

La rentabilidad del año de Smart Social Sicav es del +6,51% YTD

 

Comparativa Smart Social Sicav vs DAX, IBEX y EUROSTOXX

Desde nuestro inicio el 5 de mayo de 2015 le sacamos 41 puntos de rentabilidad al IBEX 35, también le sacamos 37 puntos al IBEX con dividendos, 34 puntos al Eurostoxx, 30 puntos al DAX   y 14 puntos a los índices USA .

Comportamiento Smart el día del “Brexit” 24 de junio de 2016

 

Eventos desde inicio de Smart Social Sicav

En mayo de 2015 nació Smart y desde entonces el mercado nos ha puesto a prueba constantemente con situaciones muy complejas que hacía años que no se veían.

Vamos a tener que convivir con estas situaciones e intentar gestionarlas lo mejor posible sabiendo que podemos cometer errores y que los cometeremos, pero esperando que los errores penalicen menos que los aciertos y seguir sumando rentabilidad en cualquier entorno de mercado.

Peor sesión de la historia del IBEX 35

Estos últimos días hemos vivido la peor sesión de la historia del IBEX 35 -12,35% y la mejor semana del año +6,18%

 

Situación técnica de mercado

De momento nos encontramos en un rebote técnico de 5 sesiones y aún no tenemos suficientes datos para ver si hay más o menos recorrido. Vamos a tener que seguir el día a día y ver toda la información que se incorpora en los gráficos.

Históricamente entre mayo y octubre la volatilidad se dispara

Hemos tenido momentos de volatilidad muy superiores a los actuales

Sobreventa muy pronunciada en el S&P 500

Las 4 horas de mayor volumen de la historia en el Eurostoxx

Sobreventa en Eurostoxx

Principales divergencias del IBEX 35 en los últimos 15 años

Todos los bancos han pasado por numerosas crisis que han afectado a su cotización en bolsa pero aunque tarde algún tiempo en estabilizarse, las cotizaciones han remontado.

Comparativa  Smart Social Sicav vs índices

Al no tener un índice de referencia para poder compararnos lo haremos con los principales índices de nuestra área de actuación y selección de mercados.

Aquí hemos publicado un artículo reciente donde se compara la evolución de Smart Social Sicav respecto a los índices, a las sicavs de más de 500 accionistas y a los mejores fondos de rentabilidad absoluta.

 

Datos de control de riesgo y volatilidad desde inicio

Patrimonio, capital invertido y liquidez

Situación actual de la cartera

El viernes 24 de junio a las 9:09h cerramos una posición corta que manteníamos en futuros de Eurostoxx y la giramos a posición larga.

El mismo día entre las 9:23h y las 9:40h ejecutamos las principales compras.

La cartera actual está formada por Telefónica, Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell, Acerinox, Arcelor Mittal y OHL.

Hemos incorporado Mapfre, Societe Generale y BNP Paribas en cartera.

También tenemos futuros de Eurostoxx y futuros del DAX.

Mantenemos posiciones del sector Oil&Gas zona dólar en Bonanza Creek Energy, California Resources Corporation y Denbury Resources que solo ponderan un 1% en el total de la cartera.

Actualmente mantenemos una liquidez del 3%.

 

Momento de la compra de Telefónica

Momento de la compra de BBVA

Momento de la compra de Santander

 

Evolución del patrimonio desde nuestro inicio

En 14 meses el patrimonio de Smart Social Sicav ha crecido un +360%

Por último os dejo todos los enlaces de informes anteriores para descargar en pdf y de nuestra visión de mercado en los últimos meses.

Herramienta Bloomberg comparativa fondos y sicavs

Configuración cartera Smart Social Sicav (abril 2015)

Informe mayo Smart Social Sicav

Informe junio Smart Social Sicav

Informe julio Smart Social Sicav

Informe agosto Smart Social Sicav

Informe septiembre Smart Social Sicav

Informe octubre Smart Social Sicav

Informe noviembre Smart Social Sicav

Informe diciembre Smart Social Sicav

Informe enero Smart Social Sicav

Informe febrero Smart Social Sicav

Informe marzo Smart Social Sicav

Informe abril Smart Social Sicav

Informe mayo16 Smart Social Sicav

Informe junio16 Smart Social Sicav

Ficha técnica

 

Muchas gracias a todos los accionistas de Smart Social Sicav.

Antoni Fernández

Gestor de Smart Social Sicav

Comentarios (40)

AndresLlorente Presidente de Smart Social Sicav. Abogado. Creador del Proyecto Incubadora de Gestores

5 Jul 16

Buenas noches @xarema:


Si se da un "orden limitada" la operativa entra en
modalidad de contratación fixing. Ello significa que sólo encontrará
contrapartida si hay un accionista que venda su posición en la misma
modalidad ( " a mercado" o "limitada".). 


En la "modalidad fixing" hay dos subastas diarias para
casar oferta y demanda:


Subasta de apertura: de 8:30 h a 12h y


Subasta de cierre: de 12:00h a 16:00h.


Las órdenes tienen validez de 1 día por lo que sí no encuentran
contraparte se cancelan.


Yo prefiero la operativa " a valor liquidativo" como he
comentado en muchas ocasiones y por eso es la operativa recomendada:
liquidez asegurada y un precio que responde fielmente a valor real de
cada acción.


Un saludo.


6 Jul 16

Pese al "error" del posicionamiento frente al Brexit,
errores inevitables en este mundo y en realidad no había mucha
exposición, ha sido corregido muy rapidamente. Eso me ha gustado. Ver
la rapidez para operar adaptandose a las cirscunstancias.


6 Jul 16

Mi felicitación por la gestión.


Tengo una consulta. Alguien sabe donde poder ver el PER actualizado
del Eurostoxx50 y el Ibex 35? Hay algún enlace dónde se publique de
forma regular?


7 Jul 16

Don zapinvest, aquí; pero hay que darse de alta.


http://www.infomercados.com/analisis/analisis-fundamental/index.aspx


7 Jul 16

@Carlos-Pagan Gracias por la respuesta. Conocía la página de
Infomercados, pero llevo muchos meses viendo que no han actualizado la
valoración del PER. No se si lo hacen sólo una vez al año y creo que
está muy obsoleta. Si alguien conoce algún otro enlace donde este dato
lo calculen con más frecuencia?


7 Jul 16

Enhora buena a los gestores por la transparencia y las buenas
inversiones. ¿A qué se debe que facilitéis info sobre precio de compra
de algunos valores en las compras del 24 de Junio y no se den otros
como BNP, SG o Mapfre? No pido que lo déis, es para entender porqué
unos si y otros no. saludos y que nos descanse mas Antonio!


9 Jul 16

Hola!


Acabo de recibir el acta de la Junta General de Accionistas de la
SICAV. Quizás lo apropiado sería crear un nuevo artículo sobre la
Junta para no mezclar churras con merinas, así que si un moderador (¿
href="https://www.finect.com/usuario/AndresLlorente">@AndresLlorente?)
está de acuerdo y quiere crear y mover esta pregunta a ese nuevo
artículo adelante.


Mi pregunta es relativa al punto 4º:



"se acuerda por unanimidad, autorizar y, en lo necesario,
facultar al Consejo de Administración de la Sociedad y a la
Sociedad Gestora
para la adquisición derivativa de acciones
propias por parte de la Sociedad como máximo hasta alcanzar las
acciones mantenidas en cartera el 20% de la cifra de capital
inicial, mediante compra a precios de mercado que no podrán
ser superiores al valor liquidativo
de las acciones del día
en que se realicen las operaciones".


No entiendo el objetivo de este punto. ¿Es como la autocartera de las
empresas? En las empresas puede tener sentido, pero en nuestro caso no
lo parece, pues con la liquidez de la Sicav se comprarían más acciones
de la propia Sicav, reduciendo así su liquidez. Vale, pero es que si
Antoni decide tener un 30% de liquidez, por ejemplo, será porque
quiere disponer de esa liquidez, y no que esa liquidez se destine a
comprar más acciones.


Supongo por lo tanto que a lo que se refiere es que a la Sociedad
Gestora (¿Inversis, GPM?) quiere poder comprar con su dinero, no con
la liquidez de la Sicav, hasta un 20% (hasta 2M de euros) del capital
inicial (que ahora son 10M de euros). ¿Es eso?


También me despista lo de " mediante compra a precios de
mercado que no podrán ser superiores al valor
liquidativo
". ¿Es que hay manera de comprar a precios
inferiores al valor liquidativo? Que yo sepa no es posible, salvo
cuando alguien se equivoca, como ya ha explicado href="https://www.finect.com/usuario/AndresLlorente">@AndresLlorente,
y da una orden de venta en fixing a precio inferior al valor
liquidativo... si hay algún comprador a ese precio pues se lleva las
acciones a menor precio.


AndresLlorente Presidente de Smart Social Sicav. Abogado. Creador del Proyecto Incubadora de Gestores

9 Jul 16

Buenas noches @Pablovx:


Ciertamente habilitaremos un post especial para analizar los puntos
principales de la Junta pero aprovecho la ocasión para tratar el tema
que planteas.


La adquisición derivativa consiste en la compra de acciones propias a
terceros (mercado secundario o de negociación). Responde a la
necesidad que tiene la Sicav de proporcionar liquidez a sus
accionistas en mercado. De la misma forma que en caso de órdenes de
compra la Sicav emite acciones a la venta hasta el capital máximo
estatutario en el caso de venta compra las acciones de los accionistas
que desean liquidar sus posiciones.


Obviamente el precio máximo de esa adquisición derivativa es el valor liquidativo.


 


11 Jul 16

Gracias @AndresLlorente!


Tengo que pedir perdón porque sigo sin entenderlo. A ver si puedo
entenderlo paso a paso.


Según he entendido la SICAV tiene que tener un mínimo del 3% en liquidez.


La compra de acciones nuevas creo que la entiendo... Supongamos que
un día la SICAV está posicionada al máximo (97% en posiciones y 3%
liquidez) y pongamos por simplificar que se corresponde a 100 acciones
que tienen un VL de un euro cada una (es decir, 97 euros en posiciones
y 3 euros en liquidez). Si alguien compra 1 acción nueva la Sicav la
añade a su patrimonio al precio actual de 1 euro, por el que el
patrimonio pasa a ser de 101 acciones y 101 euros, de los cuales 97
están en posiciones y 4 están en liquidez (los 3 euros de antes más el
nuevo euro de la acción nueva). ¿Es así, verdad?


Vale, ahora la venta. Supongamos otra vez 100 acciones de 1 euro,
total VL 100 euros, de los cuales 97 están en posiciones y 3 en
liquidez. Si alguien decide vender una acción ese día se le pagaría 1
euro por su acción, y la Sicav pasaría a tener 99 acciones de VL 1 euro.


Entiendo que el euro de la venta se saca de la liquidez, pero es
cierto que entonces la Sicav pasaría a tener 97 euros en posiciones y
2 euros en liquidez, con lo cual se incumpliría el mínimo del 3% en
liquidez que debe tener por ley la Sicav.


Supongo que lo que se hace al día siguiente es deshacer posiciones
para volver a ese 3% de liquidez. ¿Es esto lo que se quiere evitar,
tener que deshacer posiciones cuando alguien vende acciones y tenemos
la liquidez en mínimos del 3%? Entiendo que el que haga la
"compra derivativa" tiene que ser alguien ajeno a la Sicav
con dinero "nuevo", y que con ese dinero "nuevo"
comprará acciones para contrarrestar las que vende el accionista de
forma que el patrimonio total no varíe. Es decir, en el ejemplo
GPM/Inversis compraría una acción para que sumada a la que vende el
accionista hiciese que todo quedase igual que antes: 97 euros en
posiciones y 3 euros en liquidez, sin tener que liquidar posiciones
para evitar caer en liquidez por debajo del 3%. ¿Es eso?


Gracias de nuevo!


AndresLlorente Presidente de Smart Social Sicav. Abogado. Creador del Proyecto Incubadora de Gestores

11 Jul 16

Buenas tardes @Pablovx:


Voy a ampliar la contestación del otro día pues creo que no quedó
claro totalmente en que consiste la "adquisición derivativa de
acciones propias" en el peculiar régimen de las Sicav:


El punto 4º que citabas el otro día manifestaba que:



"se acuerda por unanimidad, autorizar y, en lo necesario,
facultar al Consejo de Administración de la Sociedad  y a la
Sociedad Gestora para la adquisición derivativa de acciones
propias por parte de la Sociedad como máximo hasta alcanzar las
acciones mantenidas en cartera el 20% de la cifra de capital
inicial, mediante compra a  precios de mercado que no podrán ser
superiores al valor liquidativo de las acciones del día en que se
realicen las operaciones".


Ese punto de los estatutos debe ponerse en relación con el artículo
32, nº 8 de la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva que dice que:



"La adquisición por la sociedad de sus acciones propias,
entre el capital inicial y el capital estatutario máximo, no
estará sujeta a las limitaciones establecidas sobre adquisición
derivativa de acciones propias en la Ley de Sociedades de Capital.
Por debajo de dicho capital mínimo podrá adquirir acciones con
los límites y condiciones establecidos en la citada Ley de
Sociedades de Capital."


Por lo tanto y resumiendo:


1º Mientras la Sicav esté entre el mínimo del capital estatutario y
el máximo no está sujeta a la Ley de Sociedades anónimas que impone un
limitación del 20% de adquisición propia. Ello es una peculiaridad de
las Sicav. En ese caso, por tanto, la adquisición de acciones por
parte de la Sicav para dar contrapartida a los accionistas que venden
no entra dentro del punto de la Junta de "adquisición
derivativa" de acciones propias


En nuestro caso, con la nueva ampliación de capital, el capital
mínimo estatutario mínimo es de 10 millones de euros y máximo de 100
millones y dentro de esos márgenes la compra de acciones a la venta
por parte de accionistas no computa como "adquisición
derivativa" ya que la Sociedad no compra acciones de la propia
Sociedad para anotarlas en su patrimonio (no computa como patrimonio)


2º La "adquisición derivativa" de acciones propias es un
mecanimso que la Ley de IIC prevé en los casos en el que el patrimonio
de la Sicav caiga por debajo del mínimo estautario. Incluso en esa
situación , por lo tanto, puede darse contrapartida comprando la Sicav
acciones propias y anotándolas en cartera.


Ese punto aprobado en Junta es un mecanimso de protección al
accionista diseñado por la Ley.


Respecto al punto adicional que tratas sobre el control de los
coeficientes de liquidez es una labor adicional a la mera gestión que
todo gestor de fondos o Sicavs debe realizar diariamente y constituye
una parte sustancial de su trabajo.Las Sociedades Gestoras y
Depositarias, junto al gestor, realizan un monitoreo diario y contante
de los límites impuestos a fondos y Sicavs...no sólo de coeficientes
de liquidez sino también de límites de inversión en determinados
activos. Es el necesario control de riesgos que la CNMV evalua cada
día a cierre de mercado. Obviamente, y como ha señalado Antoni, en
nuestro caso concreto (dado el carácter altamente líquido de los
activos) es fácil adaptarse a esos coeficientes en caso de necesidad.
Como ya dijimos en su momento nuestra cartera puede ponerse en
liquidez en menos de 3 minutos.