Renta variable de mercados emergentes: posicionamiento y oportunidades (actualización del primer trimestre)
Glen Finegan, responsable de renta variable de mercados emergentes, ofrece información actualizada exhaustiva sobre la estrategia de mercados emergentes de Henderson, en la que aborda su evolución, la actividad inversora, el posicionamiento de la cartera y sus previsiones para esta clase de activos.
Rendimiento y actividad inversora en el cuarto trimestre de 2016
La estrategia rindió por debajo de su índice de referencia, MSCI Emerging Markets, durante el trimestre.
En el periodo de tres meses, incorporamos posiciones en Nampak, empresa que cotiza en Sudáfrica, y LG Household & Health Care, que cotiza en Corea del Sur.
Nampak
Nampak es la empresa de embalaje líder en África y se negocia con una valoración atractiva. La compañía se enfrenta actualmente a algunos obstáculos inflacionarios, si bien la perspectiva a largo plazo en cuanto a crecimiento de volúmenes en los mercados africanos es favorable. Ante su nuevo e impresionante equipo directivo, confiamos en la mejora de sus resultados.
LG Household & Health Care
A pesar del pequeño retroceso en la valoración de determinadas empresas de calidad hacia finales de 2016, muchas de las mejores compañías nacionales de Asia siguen presentando valoraciones demasiado elevadas en nuestra opinión.Dicho esto, la corrección nos brindó una oportunidad para adquirir una participación en LG Household & Health Care, sociedad que goza de una gestión óptima y una posición de liderazgo en el ámbito de bienes de consumo en Corea del Sur, a una valoración aparentemente razonable.Ya invertimos en su sociedad matriz, LG Corporation, durante algún tiempo e inusualmente para tratarse de un conglomerado coreano nos mostramos satisfechos con el gobierno del grupo LG gracias a su transparente estructura corporativa.
Análisis de empresas
Los miembros del equipo visitaron empresas de la India y Europa oriental durante el cuarto trimestre. En nuestro viaje hacia Europa oriental, hicimos una parada en Stuttgart, donde nos reunimos con responsables de Mahle Gmbh, sociedad matriz de la brasileña Mahle Metal Leve, en la que mantenemos una inversión considerable, y uno de los fundadores del negocio europeo de Merida.Merida es líder en la fabricación de bicicletas y tiene su sede en Taiwán; centra una posición significativa de la estrategia.
Conocer y comprender a las personas encargadas de las empresas
Consideramos fundamental tratar de conocer y comprender a las personas responsables de las empresas en que invertimos y aprovechar todas las oportunidades que se presentan para reunirnos con sus representantes, de otras áreas más allá de la alta dirección y los departamentos de relaciones con los inversores. Estas reuniones casi siempre brindan útiles perspectivas, sirven para ampliar nuestra red de contactos en el sector y en ocasiones plantean nuevas ideas para su análisis por parte de los miembros de nuestro equipo.Las reuniones que mantuvimos en Stuttgart fortalecieron nuestra confianza en las estructuras de gobierno de Mahle y, en el caso de Merida, nos impresionó la calidad de la gestión de sus divisiones y su cultura corporativa.
Posicionamiento de la cartera
La cartera se decanta por empresas que cotizan en mercados que padecieron el grueso de los efectos del abaratamiento de las materias primas como, por ejemplo, Brasil, Chile y Sudáfrica.La sacudida económica resultante se tradujo en un debilitamiento de las divisas, valoraciones más atractivas y la tentadora posibilidad de que mejore la gobernanza nacional. Durante 2016, los votantes de la emergente clase media de Sudáfrica lanzaron un mensaje al ANC, en el poder, exigiendo menos corrupción y más esfuerzos para mejorar los niveles de vida. De manera similar, en Brasil es posible enmarcar la caída del gobierno de Rousseff en una exigencia de un gobierno menos corrupto. Si bien no está nada claro que vayan a satisfacerse las exigencias de los electorados, una mejora en la calidad de los gobiernos podría traducirse en valoraciones más elevadas a medio y largo plazo. Sin embargo, algunos mercados emergentes que han llegado a considerase relativamente estables podrían asimismo verse arrastrados por la ola de populismo que recorre la esfera desarrollada.Durante 2016, vimos cómo el gobierno polaco adoptó una actitud más intervencionista y en Chile los partidos de izquierda propusieron recientemente modificar la reglamentación aplicable a las empresas de suministro de agua. Ambos acontecimientos incidieron negativamente en la estrategia.Sin una mejora en el crecimiento económico general, es posible que aumente este tipo de riesgo populista que se cierne sobre la rentabilidad de las inversiones.
Motores del Mercado
Tras un prolongado periodo de rentabilidades pobres, la tolerancia al riesgo de mercados emergentes aumentó considerablemente en el transcurso de 2016. Como resultado de ello, esta clase de activos arrojó un sólido rendimiento absoluto.
Si bien una parte de esta rentabilidad provino de empresas de alta calidad que se recuperaron de valoraciones propias de una situación de sobreventa, en la última parte del año los activos de mercados emergentes de menor calidad se anotaron resultados relativos positivos.Consideramos que, entre los activos de menor calidad, se encuentran los de numerosas empresas de titularidad pública que cotizan en países donde apenas se respetan, si acaso, los derechos de propiedad. Que dicha evolución llegara después de un periodo de ganancias sólidas de esta clase de activos nos sugiere que podría responder más al devenir de la dinámica que a la situación de los parámetros fundamentales.
Un ámbito que nos suscita especial preocupación es el sistema bancario chino, ingente y altamente opaco. En respuesta a la ralentización del crecimiento económico en 2016, nos alarmó ver a los organismos reguladores de China animar a los bancos a dejar de reconocer préstamos fallidos, como un medio para estimular el crecimiento del crédito.Sin embargo, puede que lo que resultara más alarmante fueran los numerosos analistas de venta y los inversores más a corto plazo que vieron en dicha circunstancia un motivo para invertir en bancos chinos, pues una cifra menor de préstamos fallidos implicaría beneficios mayores, si bien artificiales.La estrategia cuenta con exposición limitada a la renta variable de China, aunque una crisis bancaria grave en dicho país posiblemente afectaría a todo el mundo.
Nuestra estricta disciplina en cuanto a valoraciones y nuestro hincapié exclusivamente en las empresas de mayor calidad tienen como fin ofrecer protección frente a descensos del mercado más allá de procurarnos exposición a la oportunidad a largo plazo que supone la mejora de los niveles de vida en algunas partes del mundo en desarrollo. En línea con nuestra mayor cautela, el nivel de efectivo de la estrategia aumentó en el transcurso de 2016.
Haga clic para descargar el informe
Las rentabilidades pasadas no son promesa o garantía de rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo. La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas puede disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio.
Henderson Global Investors - Información legal
La información contenida en este sitio web es únicamente para asesores profesionales.
Publicado en el Reino Unido por Henderson Global Investors. Henderson Global Investors es el nombre bajo el cual Henderson Global Investors Limited (número de inscripción 906355), Henderson Fund Management Limited (número de inscripción 2607112), Henderson Investment Funds Limited (número de inscripción 2678531), Henderson Investment Management Limited (número de inscripción 1795354), AlphaGen Capital Limited (número de inscripción 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de inscripción 2606646), Gartmore Investment Limited (número de inscripción 1508030) (cada una constituida e inscrita en Inglaterra y Gales con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE) están autorizadas y reguladas por la Financial Conduct Authority para proporcionar productos y servicios de inversión. Podremos grabar las conversaciones telefónicas realizadas a nuestras oficinas para el control mutuo y una mejor calidad de servicio.
Gartmore SICAV
Los subfondos mencionados anteriormente están autorizados para ser comercializados al público en España y pertenecen a Gartmore SICAV, que está registrado ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (en adelante, la "CNMV") con el número 259.
Los folletos completos y los folletos simplificados, los estatutos, y las cuentas anuales y semestrales de los fondos están disponibles de forma gratuita en las oficinas de los distribuidores españoles autorizados en España. Una lista de los distribuidores españoles autorizados y sus datos de contacto se pueden obtener en el sitio web de la CNMV
