Vicente Varo

(Kaloxa)

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

Madrid. Madrid. ESPAÑA.

Bestinver Conferencia 2013: "Vemos rayos de esperanza en España"


Escrito 16 Apr 13

Ayer asistí a la XII Conferencia de Clientes 2013 de Bestinver, cuyos fondos Bestinver Internacional, Bestinfond o Bestinver Bolsa están entre los más populares en Unience.

Mi percepción general: me alegra la mejora de su percepción de España. Hasta ahora habían sido muy negativos y habían venido avisando de los desequilibrios. Me queda la sensación de que están menos confiados sobre las bolsas en general que en el pasado, aunque sí ven muchas oportunidades todavía en valores concretos. Y también la sensación de que están a punto de entrar en algún banco español.

En fin, os dejo con una selección de los comentarios de los gestores que me parecieron más importantes.

-  Francisco García Paramés: "Las ganas de invertir por parte de los inversores en renta variable es muy baja. Esto es una lectura interesante, porque al ser la inversión total pequeña en bolsa, es difícil que haya grandes colapsos en los mercados bursátiles"

- García Paramés: " El mercado ha empezado a distinguir las compañías que tienen potencial de las que no. Las caídas de 2011 no tenían sentido para muchos valores que teníamos en cartera y poco a poco se ha ido reconociendo el valor. Aunque hemos tenido que bajar la valoración en Repsol, las compañías eléctricas y Pescanova. Y también hemos hecho liquidez en algunos valores que han subido mucho".

- García Paramés: "La cartera ibérica la tenemos a un PER 8. Es una cartera defensiva, aunque poco a poco va subiendo el peso de las ventas en España en nuestras carteras. Hemos pasados del 21% al 22,4%. Las cotizaciones ya empiezan a reflejar que la situación en España es crítica y empieza a ser momento de aumentar posiciones"

- "El crecimiento económico no va a venir de Europa, sino de países del sudeste asiático. Todos con políticas similares a China y que son 600 millones de personas"

- " Por primera vez desde 2001 vemos alguna luz de esperanza en España, somos más optimistas. Se ha afrontado una realidad que no se quería ver, que e l sistema bancario no estaba en una situación óptima y había que hacer ajustes. Se ha afrontado de manera seria desde 2010 y está en la línea correcta. Y a eso se ha unido una mejora clara de la competitividad en los últimos dos o tres años, mucho más rápida de lo que se podía preveer. Quizá la reforma laboral ha tenido que ver"

- "Con esta situación, en las que tanto el factor tierra como el factor trabajo son mucho más atractivos, tenemos la sensación de que se está sembrando y a medio y largo se recogerán frutos, aunque a corto plazo estamos viendo la parte negativa, que es la facilidad que da la nueva legislación para despedir o sanear una empresa. Aun no hemos visto lo fácil y cómodo que hace contratar a 100 personas, pero estas cosas son inexorables y acaban pasando".

- " No son tan positivas las subidas impositivas ni la poca agresividad en los ajustes del Estado y la administración. Eso hace que todavía no se pueda cantar victoria" 

- ¿Si hay corralito en España, qué? García Paramés: " Los fondos de inversión no están en los balances de los bancos y no se deberían ver afectados. De hecho en Argentina cuando se produjo el corralito hubo libertad de reembolsos en los fondos. El impacto del corralito sería 0 en los fondos, a no ser que haya también una expropiación. En ese caso cualquier activo puede ser expropiado, desde una moto a un fondo de inversión"

- Ante muchas preguntas sobre posibles repercusiones de la salida del euro de España. García Paramés: "El impacto en nuestros fondos sería pequeño porque las ventas de las compañías en España son pequeñas, podemos tener una pérdida de valor del 10% en cuanto al valor de lo que tenemos de esa compañía que tenemos en España. Tendría un 1% de impacto en el precio objetivo del fondo". 

- García Paramés: "Pase lo que pase, lo mejor es tener activos reales, ser propietario de activos reales"

- García Paramés: "Puede ser un momento interesante para invertir en la banca española, no lo sabemos, pero todavía no queremos profundizar demasiado en este tema. Estamos más abiertos de lo que lo hemos estado nunca". ¿En BBVA y Santander? "Si alguna vez invertimos en banca, será difícil invertir en bancos globales, lo haremos en bancos locales, con negocio doméstico", afirmó desde el punto de vista de conocer bien el mercado donde el banco desarrolla la activida.

- Sobre Pescanova: "El negocio tenía una deuda relativamente demasiado alta y había una falta de transparencia en las cuentas más alta de lo habitual. Nuestra mayor inversión en Pescanova fue en febrero de 2010, cuando teníamos un 4,4% de los fondos. Poco a poco nos fuimos desencantando, sobre todo con la evolución de la deuda, que no bajaba, aunque no con el negocio. Empezamos a reducir la posición hasta el 1,4% en el que nos quedamos en marzo. Teníamos que haber seguido bajándola hasta 0, pero no lo hicimos".

- Fernando Bernad: " Portugal Telecom lo ha hecho alrededor de un 18% mejor que Telefónica en los últimos meses. También hemos visto que en Telefónica ha mejorado la estrategia, han reorientado las prioridades... Por eso hemos realizado una inversión en Telefónica, que es significativa, aunque menor todavía que en Portugal Telecom"

- ¿Hasta cuanto penaliza la marca España a las cotizaciones? García Paramés: "No es tanto así, que hay compañías españolas que están muy cerca de máximos". Citaron compañías como  Ferrovial o  Viscofan.

- Como ejemplo de inversión durante la conferencia, este año destacaron a Wolters Kluwer: "Actualmente estaría cotizando a 9 veces beneficios, lo que es muy atractivo para un negocio de esta calidad. Y si lo miramos en relativo está también muy barata frente a sus comparables".

En fin, estos son los comentarios que más me llamaron la atención. Si estuvísteis en la conferencia o si la seguísteis desde su grupo privado en Unience, os animo a comentar este artículo con lo que más os llamó la atención o vuestras conclusiones.

 

 

Comentarios (11)

mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

16 Apr 13

Antes de nada, enhorabuena por el magnífico resumen.


Hace dos años , me dijo Beltrán Paragés en sus oficinas de Madrid,
que nunca entrarían ni en telefónoca ni en los bancos, ahora han
rectificado y me parece muy bién, rectificar es de sabios y el mercado
cambia cada día, con lo cual los fondos deben estar alerta para
comprar y vender cuando sea necesario.


Como soy de refranes, nunca se puede decir de ésta agua no beberé. Lo
que hoy es válido, mañana puede no serlo y al revés.





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comparativadebancos Analista de mercados, escritor de artículos de economía y bolsa para pequeños y medianos inversores.

16 Apr 13

Muy buen resumen Vicente,


la gestión de una cartera de inversión particular o bien de un
macro-fondo de inversión, deberá estar sujeta a una flexibilidad
adecuada para aprovechar todas  las oportunidades del mercado -
Bestinver lo está haciendo -


A mí como le pasa a Javier -@mistol- también me gustan mucho los
refranes, como el que dice: "Rectificar es de
sabios"...pues...eso.   :)


Miguel Angel




www.comparativadebancos.com/teoria/consejos-bolsa/


16 Apr 13

Gracias por la selección de comentarios.


La conferencia de Barcelona fue muy similar, pero veo que en la de
Madrid se extendieron un poco más.


Como curiosidad: de las últimas conferencias, esta ha sido en la que
la diferencia entre valoración y precio (potencial de revalorización)
es menor.


No sé si por el tema de CIR, Repsol y/o Pescanova que yo no les vi
muy postivos. Les vi bastante prudentes.


17 Apr 13

Creo que prefieren ser prudentes, pues creo que no va a ser nada
facil el aumentar la valoración en los próximos años, lo que si que
pienso es que el mercado reconozca el valor de lo que tienen y los
fondos suban, pero las diferencias entre valor y precio seguirán acortandose.


Tienen un trabajo muy dificil, para seguir encontrando
"valor" en las empresas del mercado.


cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

17 Apr 13

Estuve en la conferencia en Barcelona y tambien en Madrid, pero la
verdad que mas que despejar dudas o aclarar ideas sali bastante
confundido y cito lo que me confunde:


1. Como se puede calificar un error el hecho de que CIR sea valorada
ahora a €2,5 en vez de de €4,5 cuando el precio esta a €0,80 y en este
momento eso representa un margen de seguridad de 70%???? si yo
encontrara empresas con un 70% de margen de seguridad estaria mas que
feliz, eso es muy dificil


2. Solamente asegurar el dinero de Fininvest deberia garantizar una
fuerte subida y la verdad es que no hay una instancia superior ya que
la sentencia en si es definitiva, se esta discutiendo sobre unos
defectos de forma y no de sustancia y segun Bestinver es bastante
seguro que no va a haber ningun cambio en la sentencia.


3. Hablaron de salir de empresas tipo "commodity" eso no se
refiere a que sean mineras sino que vendan productos donde no hay
diferenciacion y hasta ahi muy bien, pero luego decir que entran en
Telefonica para mi es una contradiccion ya que el servicio telefonico
no se diferencia y compite unicamente en precio, en fin, un
"commodity" mas


4. Empresas con deudas significativas, aunque suponen que los activos
cubren la deuda, es en mi opinion una pobre estrategia de control de
riesgo, las empresas van a la bancarrota unicamente por deuda no
porque tengan malos negocios, es la deuda que lleva consigo el
elemento de riesgo seguro. Hay mas de una empresa con deuda
significativa en cartera.


5. Si realmente ven una mejoria en la economia Española porque
concentran la atencion en el hecho de que las ventas de la cartera en
España son muy bajas? No seria conveniente posicionarse para
aprovechar la proxima mejora de las ventas debido a una economia que
ha tocado fondo?


No critico por criticar, creo que son un equipo fenomenal pero un
poco parafraseando @mistol lo que hoy es valido mañana no lo puede
ser, no sera que Bestinver ha perdido un poco su brujula value? es
labor de los participantes en el fondo recordarles que han ido a ellos
por un proceso de inversion mas que nada y que se mantenga de esa
manera como al principio


murleygraves Inversor de valor

17 Apr 13

@cifindependente. Es verdad, las telecoms han entrado en esa
clasificación. Sobre todo en los paises desarrollados no parece que
haya muchas que no hayan caido en el imperativo institucional, son
mercados saturados. También en economías emergentes tienen que
competir en precios, y aunque en estas, como por ejemplo India, la
base de clientes que ha pasado de feature phones a smarphones haya
incrementado con bastante rapidez, también es cierto que el gobierno
de ese pais ha tomado medidas para que la competencia sea máxima,
concediendo un buen número de licencias, y además limitándolas a
zonas, y controlando que no haya trampas para servir más zonas por
medido de adquisiciones. Pero claro, en las que tienen control, como
que hacen ciertas excepciones. No es sorprendente que en India y en
China, las compañias de gran éxito son las controladas directamente
por el gobierno y,claro, las que más privilegios y protección reciben.
Telefónica, que ha ido muchas veces a ver la situación, poco tiene que
hacer frente a eso. Estoy totalmente de acuerdo, es una contradicción
bastante grave por parte de Bestinver, eso o algo se nos escapa. Por
eso, bromeando un poco, creo que las preguntas interesantes de los
accionistas de un fondo de Inversion sobre una empresa en particular,
sabiendo el que, la empresa, deberían ser: ¿quién, (el equipo
directivo)? ¿cómo?¿donde?¿cuanto? y ¿porqué?... así, seguidas. :) 




17 Apr 13

Marco, como siempre tus comentarios muy interesantes e instructivos,
tienes razón con Telefónica, puede que se nos escape algo que ellos conocen.


Yo entiendo lo de CIR como algo que pensaban valía 100 y ahora se han
dado cuenta de que solo vale 50, aunque cotice a18 y por eso reconocen
su error.


Yo les apoyo plenamente, pues yo no sería capaz, ni con todos mis
Sistemas informáticos, automáticos y expertos de hacer una tarea tan
compleja como la suya, pensando que solo son 6 personas, aunque tengan
equipos de apoyos y Brokers que les preparen las reuniones con los
equipos de dirección.


17 Apr 13

Yo he percibido este año un aire menos alegre en los gestores. Más
satisfacción macro por el desarrollo de políticas que llevan al ajuste
en los costes de los inputs, sí; y también más precaución micro, sobre
el escenario de las empresas, como se ve en el estrechamiento de los
gap precio-valor de los fondos.


Creo que hay conciencia de un salto en la dificultad de encontrar
valor a precio razonable, más allá de las estrictas valoraciones
cuantitativas, sobre todo en el mercado ibérico, que es donde pueden
desarrollar su proceso de fijación de valor mejor.


Restringido el acceso a las small, a la luz la posibilidad de trampas
muy poco previsibles como la de PVA,  y muy sujeta la oferta a los
componentes de ciclo, deuda... descritos; yo creo que han ido a lo
mejor que iba quedando. De hecho, al menos en España llevan unos meses
en eso, creo. En el caso de las dos cadenas de televisión, siendo sus
múltiplos buenos, indicaron que era lo que más adecuado les parecía
para el arranque en la recuperación del ciclo, sin mostrar mucha idea
de permanencia.


A falta de empresas con capital necesario bajo y de alto rendimiento;
el volumen de inversión da para TEF, sin una ventaja competitiva clara
en las operaciones y con deuda, pero que ha girado en política
comercial, nueva política de supresión de dividendo y racionalización
en el trato de la deuda, y con presencia en infinidad de mercados. Y
que se ha puesto cuando han comprado en 40.000 MM aprox de
capitalización total. En esta línea de presencia en mercado, precio
atractivo...vendrá Bankinter o uno del grupo, según vienen apuntando.


En resumen, yo sí creo que en el fondo de empresas de España no es
siempre el proceso de empresas formidables a precio justo. Seguramente
, a día de hoy no les queda otra opción.


Desde luego, cuentan con mi reconocimiento por su trabajo, y con mi agradecimiento


murleygraves Inversor de valor

17 Apr 13

@vallemena. No me he atrevido a comentarlo antes, pero yo me
apostaría unas cañas a qué ese banco, si se deciden, será Bankinter. A
simple vista no se me ocurre otro: No muy grande, su negocio en
España, un índice de morosidad que creo que es la mitad de la media,
un servicio al cliente de primera, y posiblemente el interface más
completo e intuitivo para comprar o vender acciones y otras tantas operaciones. 


Un saludo!