"Ser valiente en 2018 significa ser prudente y paciente": Movimientos en cartera de Bestinver

Una vez terminado el año, hemos podido conocer los principales movimientos en cartera que han realizado desde @BESTINVER en sus fondos nacionales e internacionales durante estos tres meses.

Ha sido un buen año para la gestora en términos de números ya que han conseguido crecer en 6.000 clientes durante 2017. Además el trimestre ha sido muy positivo en lo que se refiere a rentabilidades, cerrando con un casi +12% en la cartera internacional. Desde la llegada de Beltrán De La Lastra la cartera internacional está en más de un 50% de rentabilidad acumulada y su Hedge Fund supera el 60%.

"Ser valiente en 2018 significa ser prudente y paciente. No perder la visión de largo plazo" comentaba de la Lastra. Y es que tal y como ha explicado, este año va a estar marcado por una actividad corporativa brutal (fusiones y adquisiciones), convirtiéndose en el más fuerte desde el año 2000. 

En lo que se refiere a las carteras, actualmente ofrecen un potencial de revalorización superior al 40%. En cuanto a liquidez, se encuentran en un 10% en la cartera ibérica y en un 13% en la cartera internacional. Aunque tal y como ha comentado Beltrán han llegado a estar estos últimos meses en un 6% de liquidez en los fondos internacionales.

Cartera Ibérica

1. Posiciones nuevas en cartera 

Comenzamos con la rotación de la cartera ibérica. Dos compañías han sido incorporadas en el último trimestre.

- Aedas Home. Esta promotora permite a la gestora beneficiarse de la mejora del crecimiento, así como del aumento de la demanda del mercado inmobiliario en España. Todo esto, en un entorno donde la oferta ha cambiado sustancialmente y el exceso que existía está siendo absorbido por el mercado, especialmente en las regiones en las que opera la firma. "En Aedas tenemos una tesis de inversión clara y sabemos qué suelo estamos comprando" explicaba Beltrán.  

- Jeronimo Martins. Es una compañía con sede en Portugal cuyo negocio principal es la distribución de alimentos y donde se posiciona como líder en los segmentos mayoristas y retail. En el informe trimestral, Bestinver explica que se trata de un negocio bien gestionado con buenos retornos sobre el capital. Además su negocio en Polonia, que representa el 70% de las ventas, está evolucionando excepcionalmente bien. 

2.- Posiciones que han aumentado en cartera

Dos compañías han visto incrementada su exposición durante este trimestre.

- Siemens Gamesa Renewable Energy. La gestora viene reforzando su posición desde el tercer trimestre del año tras unos resultados pobres en India y USA. Desde Bestinver afirman que los recientes eventos y noticias que han castigado la cotización de la compañía no cambian su tesis de inversión, sino que la refuerzan y además les ofrece la oportunidad de incrementar su posición. Creen que existen multitud de país donde las energías renovables empiezan a verse como una pieza fundamental en el mix de generación y donde la firma está bien posicionada. "Creemos  que la oportunidad es enorme. Venimos de 2017 donde ha vivido la tormenta perfecta, todo lo que se podía complicar ha terminado por complicarse" comentaba el presidente y director de inversiones de Bestinver.

- Caixabank. La presencia del banco en toda la Península Ibérica es algo que le resulta muy interesante a Bestinver. Piensan que el banco es una entidad bien gestionada sobre todo por tres características: Su exposición a productos de ahorro que generan comisiones; cuenta con una base de depósitos muy grande, con la que si se produce alguna subida de tipos de interés, los beneficios que obtendría serían interesantes; por último se trata de una de las mayores franquicias en España lo que le da una mayor capacidad de inversión en tecnología. En cuanto al tema de Cataluña, Beltrán De La Lastra no le ha dado importancia alguna "El banco lo ha hecho bien y ha hecho sus deberes".

3.- Posiciones que se han reducido en cartera

- Altri. Tal y como queda reflejado en el informe trimestral, el buen comportamiento de la cotización ha reducido su margen de seguridad.

Cartera Internacional

1. Posiciones nuevas en cartera 

- Befesa medio ambiente. Es la compañía líder en Europa en servicios especializados en el reciclaje de residuos y aluminio. Además se encarga del transporte nacional e internacional tanto de los residuos industriales, como del material ya reciclado. "Participamos de forma significativa en su salida a bolsa. Es una compañía que apenas han mirado los analistas y que como consecuencia salió a bolsa tirada de precio, a 28 euros, lo que significa que en los próximos 3 años tiene garantizado que va a generar un 50% de flujo de caja de su valor. Tiene cubiertos los contratos de la venta de sus productos, tiene cerrado el precio del Zinc hasta 2020, de esta manera tiene cerrados los ingresos y los costes para los próximos años. A este precio era un chollo y compramos un 7% de la compañía. Hoy se sitúa a los 40 euros, sigue estando francamente barata" explicaba Beltrán.

- Arjo. La gestora entró en la compañía cotizando esta a un 60% de descuento frente a sus competidores. Es líder en Europa y proveedor global de equipamiento médico-hospitalario. Destacan su sólido equipo directivo a raíz de la separación de su matriz y su capacidad de generación de caja.

- Andritz. Es un proveedor mundial de equipos y servicios para centrales hidroeléctricas, para la industria de pulpa y papel, así como para el sector de la automoción e ingeniería. Desde la gestora destacan la alineación total de intereses con el Consejero Delegado que es dueño del 25% de la compañía.

2.- Posiciones que han aumentado en cartera

- Kemira OYJ. Especializada en la producción de productos químicos para la industria del papel y el embalaje. Durante 2017 la rentabilidad se vio afectada por el aumento de los precios de las materias primas y desde Bestinver aprovecharon para incrementar su posición en cartera. Asimismo desde la gestora explican que los márgenes se han estrechado, pero creen que es algo temporal y que la compañía podría subir sus precios para compensar el impacto.

- TechnipFMC. Las acciones de la empresa de ingeniería que abastecen la industria global de petróleo y gas se han perdido la recuperación del petróleo de la segunda mitad de 2017 sin motivo alguno. Por eso desde la gestora creen una oportunidad para aumentar su exposición ya que el creciente flujo de caja que están generando las compañías petroleras, antes o después se traducirán en una mayor inversión de capital, afectando positivamente a estas empresas de ingeniería.

3.- Posiciones que se han reducido en cartera

- Greggs. Es la empresa británica de comida para llevar que se convirtió en una de las apuestas domésticas-defensivas de Bestinver con el Brexit, evento tras el cual el diferencial entre empresas cíclicas y defensivas se amplió significativamente. "Mientras otras compañías han sufrido fuertes caídas tras el Brexit, Greggs nos ha dado un retorno en euros de un 50%. La dipersión de retornos que ha habido dentro de Reino Unido es tremenda". "La compañía es extraordinaria pero el margen de seguridad que nos ofreció el Brexit hoy ya no nos lo da".

- Koening+Bauer. La gestora ha conseguido más que triplicar su posición inicial en la compañía y por ello han querido recoger parte de los beneficios reduciendo su peso en cartera. 

4.- Posiciones que salen de la cartera

- Volvo. Esta ha sido una de las operaciones más significativas de la firma durante este trimestre. "Es una compañía que compramos hace dos años con unos márgenes importantes. Compramos a 90 coronas suecas y hemos vendido a 160 coronas suecas. La compañía nos gusta hoy igual o algo más que cuando estaba a 90 pero lo que nos gusta mucho menos es el precio" comentaba Beltrán.

- Wolter kluwer. Una de las mejores compañías del mundo como comentaba De La Lastra "Tienen mucho mejor negocio del que tenían hace 10 o 15 años. Por debajo de 20 euros nos encantaba y ahora a 46 euros donde vendimos lo último que quedaba en cartera nos gusta menos". Cifra en la que han aprovechado desde la gestora para rotar la cartera y recoger beneficios.

Hypermarcas. Tras un 100% de revaorización han decidido salir de la empresa brasileña de productos farmacéuticos al reducirse el margen de seguridad.

Además, Beltrán de La Lastra ha comentado la reciente incorporación en cartera hace tan sólo unas semanas de Lions Gate Entertainment, productora de películas como "La La Land" o "Wonder". "La parte de producción de películas es brillante, se gastan poco dinero en producirlas en términos relativos (20 millones por película) y donde su valor añadido está en las ideas. Su capitalización bursátil es de 7.000 millones de dólares, pero desde la gestora ven oportunidades en su librería de películas que les genera todos los años unos ingresos de 500 millones de dólares".

"Además, otra parte del negocio se centra en la televisión por pago (llamada "Starz") para minorías, es decir segmentos de la población en los que las grandes cadenas no se han centrado. Para explicar el precio actual de 7.000 millones sólo con la librería y un poquito de la televisión por pago está explicado. Es decir, te compras a la productora absolutamente gratis". "Por lo tanto tienes una compañía con las dos cosas más valoradas del mundo, producción de contenido y distribución a una valoración de risa", comenta el gestor.

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