¡En el clavo! La idea de inversión de Javier Rillo en Iberian Value se dispara un 7%

¡En el clavo! La idea de inversión de Javier Rillo en Iberian Value se dispara un 7%

La semana pasada Javier Rillo, gestor de fondos de Ibercaja Alpha FI presentaba en Iberian Value como idea de inversión Whitbread PLC. El holding empresarial británico formado por Premier Inn y Costa Coffee ha experimentado una subida de casi un 7% tras conocerse este domingo que el Hedge Fund Elliot Advisors se ha convertido en su mayor accionista con una participación del 6%. 

De esta manera,  alrededor del 10% de Whitbread se encuentra en manos de activistas, lo que aumenta la probabilidad de una división entre las dos marcas principales de la compañía. Y es que tanto Elliot Advisors como Sachem Head, la otra firma accionista con una participación del 3,4% están presionando por su división.

Whitbread es la primera posición de Ibercaja Alpha con un 4% sobre patrimonio. La gestora inició la posición en enero de 2016 y tal y como nos ha explicado Javier Rillo, no hay ninguna variación en la posición tras las recientes noticias. La evolución del negocio core no ha cambiado y por lo tanto continúan con su escenario de valoración.

La compañía tiene una envidiable generación de caja operativa que permite asumir un fuerte plan de inversiones de más de £600m (£400m para crecimiento, £200m mantenimiento), pagar un dividendo creciente (CAGR últimos 10 años del 12%) y sufragar el déficit de pensiones (£80-90m anuales hasta los £425m a cierre del último año reportado por la compañía).

Además el gestor cree que la inversión de Elliot Management es otro síntoma más que avala la tesis de inversión sobre el holding: marcas sólidas (en cuota de mercado, márgenes y retornos sobre capital), planes de crecimiento creíbles, especialmente en Alemania (Premier Inn) así como en China (Costa Coffee), con una cartera inmobiliaria que, asumiendo una valoración conservadora, supone al menos el 70% de su actual capitalización, además de permitir financiar ese crecimiento futuro. Por último, destaca un endeudamiento asumible (ratio deuda neta sobre Ebitda de 1.1x o incluyendo compromisos de pago  de 3.2x).

"Un posible spin-off de Costa Coffee es tan sólo una de las opciones que tiene Whitbread para generar valor para el accionista. Adicionalmente, valoramos otras situaciones como un plan agresivo de recorte de costes (adicional al plan comunicado en noviembre 2016), la venta del 10% de la cartera inmobiliaria aprovechando la rotación de activos así como una posible venta de las cadenas de restauración" comentaba Javier Rillo.

De esta manera, el interés de un nuevo inversor son buenas noticias, pero no cambia la valoración llevada a cabo por la gestora que asume un deterioro moderado de los márgenes (en mayor medida para Costa Coffee), una aceleración de los planes de crecimiento en Alemania por parte de Premier Inn y un mantenimiento de los retornos de capital generados por la compañía (Coste Coffe del 40% y Premier Inn del 13% ex inversiones). Así, la valoración que sostienen desde Ibercaja Gestión es superior a 5.000 peniques. 

A continuación podéis consultar la presentación de Javier Rillo en Iberian Value:

 
 
Podéis conocer un poco más el holding a través de la última carta trimestral de Javier Rillo.
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