Reunión Fed septiembre 2026: la subida de tipos parece inevitable
La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) celebra este martes 15 y miércoles 16 de septiembre en Washington D.C. (EEUU) su reunión de política monetaria con los tipos en el rango del 3,50-3,75%. Los futuros no dejan margen a la duda. La probabilidad de una subida de 25 puntos básicos (hasta el rango 3,75-4%) es del 92,5%, según la herramienta FedWatch de CME. El punto de inflexión llegó en agosto, cuando el presidente Kevin Warsh pronunció en Jackson Hole un discurso más agresivo de lo previsto: "queda trabajo por hacer".
Los datos han alimentado las expectativas del mercado y los expertos de las gestoras ya dan prácticamente por descontada la subida de tipos. La inflación en EEUU se mantuvo en el 3,4% interanual en agosto (65 meses consecutivos por encima del objetivo del 2%), el empleo sorprendió con 162.000 nuevos puestos frente a los 55.000 esperados y el petróleo Brent supera los 100 dólares el barril.
Además, el presidente del país, Donald Trump, vuelve a presionar a la Fed para que baje tipos. Ante este escenario, prácticamente todas las gestoras dan por hecha la subida. El debate es otro: ¿qué dirá Warsh en la rueda de prensa?
La previa de las gestoras
Esto es lo que esperan las gestoras de la reunión de este miércoles.
Ibercaja Gestión: "La reunión más incierta del FOMC en mucho tiempo"
Cristina Gavín Moreno, jefa de renta fija, Ibercaja Gestión
Tras la subida del BCE, el turno es ahora para la Fed. Para Ibercaja Gestión, esta reunión llega marcada por el giro de Warsh en Jackson Hole, que ha dividido al mercado: hasta hace pocas semanas, el consenso daba por hecho que los tipos se mantendrían sin cambios; ahora se inclina ligeramente hacia una alza. "Hacía mucho tiempo que no nos enfrentábamos ante una reunión del FOMC con un resultado tan incierto", señala Gavín Moreno. En cualquier caso, la gestora anticipa que el tono de Warsh será alcista y prevé al menos una subida de tipos antes de que cierre 2026.
Columbia Threadneedle: "El contexto exige posicionamiento cuidadoso, no pesimismo"
Anthony Willis, economista sénior, Columbia Threadneedle Investments
Para Anthony Wills, economista sénior en Columbia Threadneedle Investments, la inflación en EEUU está resultando más persistente de lo esperado, y los precios de las materias primas (el petróleo ronda los 108 dólares el barril) y la incertidumbre geopolítica en Oriente Medio añaden presión. Las expectativas de tipos más altos durante más tiempo ya están generando una renovada volatilidad en el mercado de bonos. Para Willis, la clave no es si la inflación está bajando, sino si lo hace lo suficientemente rápido como para que la Fed pueda hacer una pausa con confianza. Los últimos datos sugieren que ese umbral todavía no se ha alcanzado.
Allianz GI: "La política monetaria sigue siendo acomodaticia"
Jenny Zeng, CIO de renta fija, Allianz Global Investors
Zeng, de Allianz GI, da por descontada la subida de 25 puntos básicos, pero va más allá: para la gestora, los tipos reales no son especialmente restrictivos y las condiciones financieras generales siguen siendo laxas. Dentro del FOMC, además, crece el apoyo a nuevas subidas (en julio ya hubo tres votos discrepantes a favor de una postura más agresiva), y el repunte del precio de la energía añade nuevos riesgos al alza para la inflación. Warsh lo dejó claro en Jackson Hole: "queda trabajo por hacer".
LBP AM: "Subirá en septiembre y probablemente en diciembre"
Sebastien Paris Horvitz, director de análisis, LBP AM (accionista de LFDE)
Para LBP AM, los datos de inflación de agosto (en línea con lo esperado, pero con la subyacente mensual por encima del 0,2% deseable) redoblan la presión sobre Warsh, que en Jackson Hole dejó claro que no le quedaba otra opción que actuar. La gestora prevé una subida de 25 puntos básicos esta semana y una segunda en diciembre, una vez pasadas las elecciones legislativas de noviembre. Su previsión sobre la trayectoria futura de tipos es, sin embargo, menos agresiva que la del mercado. El bono a 10 años, que ayer superó el 5%, lo ven como un obstáculo para los activos de riesgo que invita a mantener la prudencia.
Franklin Templeton: "El FOMC tiene poco margen para decepcionar"
Jeff Schulze, Head Investment Strategist, Franklin Templeton Institute
El experto de Franklin Templeton espera una subida de 25 puntos básicos hasta el rango 3,75-4% y señala que el FOMC tiene escaso margen de maniobra: los futuros descuentan una probabilidad superior al 90% y la inflación lleva ya 65 meses consecutivos por encima del objetivo. No cumplir con lo que descuenta el mercado podría provocar una oleada de ventas en el tramo largo de la curva. Para la rueda de prensa, esperan que Warsh presente la subida como respaldo a sus palabras de Jackson Hole, evite comprometerse con una trayectoria concreta y que el dot plot muestre una subida más este año y ninguna en 2027.
XTB: "Subir tipos ante un shock de oferta energético puede ser un error"
Manuel Pinto, analista, XTB
El experto de XTB es la voz discordante. Para Pinto, la política monetaria es efectiva cuando la inflación procede de un exceso de demanda, no de la oferta: la Fed puede encarecer el crédito, pero no puede producir más barriles de petróleo ni resolver un conflicto geopolítico. Además, recuerda Pinto, un shock energético ya actúa por sí mismo como un freno económico: las familias destinan más dinero a energía y las empresas soportan mayores costes de producción. Añadir una subida de tipos supondría aplicar un segundo freno sobre una economía que ya está siendo penalizada.
Generali Investments: "La señal clave será el dot plot, no la decisión"
Paolo Zanghieri, economista sénior, Generali Investments
Desde Generali Investments, Zanghieri ve la subida de tipos prácticamente hecha. La incógnita está en lo que venga después. La señal clave para los mercados será el dot plot cómo proyectan actuar los miembros del FOMC de aquí en adelante—, en un comité cada vez más dividido y con riesgos al alza para la inflación que se acumulan. Zanghieri advierte que el margen para la decepción es amplio: un mensaje demasiado cauto podría agravar la pérdida de credibilidad de los bonos estadounidenses, mientras que uno excesivamente duro podría avivar las expectativas de un ciclo de subidas más prolongado.
Ebury: "Una subida única, no el inicio de un nuevo ciclo"
Matthew Ryan, jefe de Estrategia de Mercado, Ebury
Ryan, desde Ebury, anticipa una subida de 25 puntos básicos, pero descarta que marque el inicio de un nuevo ciclo de endurecimiento. "No creemos que la reunión de este mes marque en absoluto el inicio de un ciclo de endurecimiento, con una mayor probabilidad de que esto sea una subida única", señala. La inflación subyacente anual lleva tres meses moderándose y el crecimiento salarial pierde fuerza, factores que apuntan a que la Fed no tendrá que apretar mucho más. A medio plazo, la fintech mantiene una visión bajista sobre el dólar, considerando excesivas las expectativas del mercado para 2027.
PIMCO: "Unas pocas subidas para protegerse del riesgo inflacionista"
Tiffany Wilding, economista, PIMCO
El IPC de agosto se situó por encima de lo esperado, impulsado principalmente por los servicios de telefonía móvil. Excluyendo esa categoría, la inflación subyacente habría quedado más cerca del 0,2% mensual. Para PIMCO, el dato no cambia de forma significativa las perspectivas, pero con los precios de la energía elevados, la situación en Oriente Medio volátil y la subyacente aún por encima del 2%, "unas pocas subidas para protegerse frente al riesgo de que las expectativas de inflación aumenten constituyen ahora nuestro escenario base", señala Wilding.
Natixis IM: "Una nueva forma de función de reacción"
Mabrouk Chetouane, estratega jefe de mercados globales de Natixis IM Solutions
La reunión de política monetaria de la Reserva Federal será previsiblemente la primera desde julio de 2023 en la que los miembros del FOMC voten a favor de una subida de 25 puntos básicos del tipo de los fondos federales, situando el rango objetivo en el [3,75-4%]. Esta subida, ampliamente anticipada por los participantes del mercado (con una probabilidad del 92%), se produce tras una serie de declaraciones de Warsh y otros miembros del FOMC, que han ido definiendo, reunión tras reunión, una nueva forma de función de reacción basada en la información disponible.
DWS: "Sin forward guidance, el mercado puede malinterpretar la subida"
Christian Scherrmann, economista jefe para EEUU, DWS
Los datos por sí solos no resuelven el dilema esta vez, según Scherrmann, de DWS. La inflación subyacente mensual subió al 0,3%, pero el movimiento se explica principalmente por ajustes en telefonía móvil, algo que rara vez genera una tendencia más amplia. El verdadero problema está en la comunicación: sin forward guidance (principio que Warsh ha adoptado desde el principio), una subida de tipos podría ser malinterpretada, llevando a los inversores a anticipar un ciclo de endurecimiento más prolongado del previsto. El mercado ya descuenta 3,5 subidas adicionales en los próximos doce meses.
TwentyFour AM (Vontobel): "Importa si la inflación vuelve al objetivo a tiempo"
Felipe Villarroel, socio y gestor de carteras, TwentyFour AM (Vontobel)
Villarroel considera que la Fed afronta un difícil ejercicio de equilibrio y la subida de 25 puntos básicos es el resultado más probable. Pero lo que realmente importa, señala Villarroel, es si la inflación vuelve al objetivo con la rapidez suficiente para evitar que las expectativas se consoliden. El gestor también pone el foco en el mercado de bonos: el aumento de los rendimientos del Tesoro no refleja solo mayores expectativas de inflación, sino también rendimientos reales más elevados, impulsados por el aumento del endeudamiento público y la incertidumbre política.
Crédit Mutuel: "Mantener tipos pondría en cuestión el mensaje de Jackson Hole"
François Rimeu, estratega sénior, Crédit Mutuel
Para Rimeu, de Crédit Mutuel, el tono hawkish de Warsh en Jackson Hole y la inflación subyacente mensual del 0,3% en agosto refuerzan los argumentos a favor de la subida. La gestora espera que una mayoría del FOMC eleve el rango objetivo hasta el 3,75-4%. La clave de la reunión será la trayectoria futura, con la actualización del dot plot y del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) —del que Warsh se ausentó la última vez—. Mantener los tipos sin cambios, advierte Rimeu, pondría en cuestión la coherencia del mensaje del presidente y podría debilitar al dólar como ocurrió en julio.
Swisscanto: "Mayor potencial de sorpresas que con el BCE"
Roger Rüegg, responsable de Multi-Asset Solutions, Zürcher Kantonalbank (gestora delegada de fondos Swisscanto)
Con su doble mandato, la Fed afronta un equilibrio más complejo que el BCE. Los sólidos datos de empleo de agosto (162.000 nóminas frente a las 55.000 esperadas) reducen la urgencia de relajar la política monetaria, mientras la inflación sigue por encima del objetivo. La división histórica en las votaciones del FOMC hace que esta reunión presente, según Rüegg, un mayor potencial de sorpresas. Una pausa daría alivio a la renta variable; una subida favorecería al dólar, impulsaría los rendimientos de los bonos y pesaría sobre las bolsas.
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