Duilio Ramallo (Robeco): "El entorno actual debería ser propicio para que prospere el valor"

El segundo mandato de Donald Trump ha provocado una gran volatilidad en los mercados financieros en los primeros meses de 2025. Los inversores se han enfrentado a este escenario de incertidumbre, en el que los mercados han entrado en territorio bajista y, posteriormente, han repuntado. La tregua arancelaria —ampliada al 1 de agosto— ha traído algo de calma, pero los nubarrones no se han disipado en el horizonte.

¿Cómo ha afectado este escenario a la renta variable estadounidense? ¿Cómo han reaccionado los gestores de fondos de inversión? Hemos entrevistado a Duilio Ramallo, gestor del fondo de inversión Robeco BP US Premium Equities, para conocer cómo se está viviendo este momento desde la máquina de mandos. 

La vuelta de Donald Trump iba a impulsar la renta variable estadounidense, pero, en realidad, ha generado mucha volatilidad en los mercados. ¿Cómo ha afectado al fondo de inversión Robeco BP US Premium Equities? 

La volatilidad del mercado crea oportunidades de compra para la cartera, así como de adición a las participaciones existentes a valoraciones atractivas. Teniendo en cuenta lo que hemos presenciado en lo que va de año, con aranceles y acontecimientos geopolíticos que han creado volatilidad en el mercado, el fondo se ha comportado bien tanto frente a su índice de referencia, el Russell 3000 Value Index, de estilo value, como frente al índice S&P 500, de estilo crecimiento.

Como siempre, seguimos centrándonos en seleccionar empresas de abajo a arriba que reflejen las tres características del círculo de Boston Partners —valoraciones atractivas, sólidos fundamentos empresariales y catalizadores identificables—, en lugar de dejar que el ruido macroeconómico y del mercado dicte nuestras decisiones de inversión.

La inestabilidad económica ha llevado a muchos inversores a reducir su exposición a Estados Unidos para incrementar en Europa. ¿Es un buen momento para invertir en Estados Unidos

Yo creo que, sin duda, es un buen momento para invertir en Estados Unidos, especialmente en el segmento valor [value] del mercado. Si nos fijamos en la medida de valoración del precio previsto de los beneficios, los valores de gran capitalización cotizan más o menos en línea con su media histórica que se remonta a enero de 1982, mientras que los valores estadounidenses de pequeña y mediana capitalización cotizan con descuento respecto a sus medias históricas.  

Si nos fijamos en las valoraciones en el segmento crecimiento [growth] del mercado, los valores de pequeña, mediana y gran capitalización cotizan todas con una prima significativa respecto a sus medias históricas.

Existe un amplio margen para la expansión de múltiplos en el segmento de valor del mercado, mientras que existe un riesgo significativo para la contracción de múltiplos en el segmento de crecimiento.

Hemos atravesado un periodo en el que los valores de crecimiento de gran y mediana capitalización han superado al resto en un entorno de tipos de interés cero, en el que los valores de crecimiento se han visto impulsados en gran medida por la expansión de los múltiplos y se ha hecho caso omiso de los beneficios y las valoraciones. El entorno actual parece muy diferente y debería ser propicio para que prospere el valor.

"El entorno actual parece muy diferente y debería ser propicio para que prospere el valor"

Actualmente hay una discusión sobre si la Reserva Federal debe bajar los tipos. ¿Cree que habrá bajadas de tipos en 2025? ¿Les preocupa que no se bajen?

Tiendo a pensar que los recortes de tipos de la Fed llegarán más tarde de lo que anticipa Wall Street o el mercado de futuros. Este último descuenta tres recortes de tipos antes de abril de 2026, pero creo que los tipos reales están más o menos en línea con los niveles previos al entorno de tipos cero.

No creo que los tipos vuelvan a cero, así que no me preocupa. Si la inflación se mantiene persistentemente por encima del objetivo del 2% de la Fed,esto podría configurar un entorno tipo Ricitos de Oro para los bancos, un sector con un peso relevante en nuestra cartera. 

¿Qué previsiones manejan para la renta variable estadounidense en 2025?

No intentamos predecir o anticipar el comportamiento del mercado, sino que preferimos centrar nuestra atención en el análisis fundamental de cada empresa. Dicho esto, espero que la renta variable estadounidense tenga un comportamiento razonablemente positivo en lo que queda de año, aunque en un contexto que podría venir acompañado de un aumento de la inflación, una moderación de la demanda y, quizá, una estanflación.

¿Qué oportunidades de inversión han encontrado recientemente?

Alrededor del 78% de la cartera está invertido en cuatro sectores: financiero, tecnologías de la información, sanidad e industrial. Dado que la cartera se construye de abajo arriba, estos son los sectores donde estamos encontrando actualmente la mayoría de las oportunidades.

¿Qué cambios han hecho en la cartera en los últimos meses?

No ha habido cambios significativos en la cartera en los últimos meses. La exposición a la tecnología de la información ha aumentado en los últimos seis meses, mientras que la exposición al sector salud ha disminuido.

Por lo general, nos decantamos en el segmento más orientado al valor dentro de la tecnología. No nos guiamos por temáticas, como la inteligencia artificial, para tomar las decisiones de inversión. El sector salud, aunque tradicionalmente es un sector más bien defensivo, ha suscitado numerosas controversias bajo la Administración actual, lo que ha provocado una reducción en su peso dentro de la cartera.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.