Mercados de bonos en 2024: Inversión orientada a las rentas

James Durance, Gestor de fondos de Fidelity

Cómo capear otro año potencialmente volátil en los mercados de bonos en 2024

Puntos clave

• Nuestro objetivo es generar un elevado nivel de rentas sin asumir demasiado riesgo, es decir, obtener rendimientos de calidad y rentas ajustadas al riesgo atractivas, no rendimientos a toda costa.
• Seguimos siendo selectivos en deuda corporativa y estamos buscando oportunidades en todo el espectro de calidad que no solo ofrezcan rentabilidades elevadas, sino que también sean defensivas.
• Los tipos probablemente se mantengan elevados durante algún tiempo, razón por la cual en 2024 seguiremos utilizando la estrategia de rotar hacia emisores con rendimientos más altos a medida que se refinancien.
   

Perspectivas de inversión para la estrategia Global Short Duration Income en 2024, a la vista del entorno macroeconómico imperante (desaceleración del crecimiento mundial, tensiones geopolíticas y tipos más altos)

2024 se presenta como otro año volátil para los actores de los mercados de renta fija. Habrá un tira y afloja continuo entre los factores que empujan al alza los rendimientos de los bonos (inflación persistente y oferta de deuda pública) y los que los arrastran a la baja (crecimiento más lento y miedo a la recesión). En lo que respecta a los diferenciales de la deuda corporativa, también vemos infinidad de factores de empuje y arrastre, como la dinámica negativa de la oferta y la reducción del endeudamiento, por un lado, y la inquietud en torno a los fundamentales crediticios, por otro. En este contexto, nos centramos en generar un elevado nivel de rentas sin asumir demasiado riesgo, es decir, en obtener rendimientos de calidad y rentas ajustadas al riesgo atractivas, no rendimientos a toda costa.

¿Qué podría sorprender a los mercados en 2024, tanto para bien como para mal?

Seguimos siendo selectivos en deuda corporativa y estamos buscando oportunidades en todo el espectro de calidad que no solo ofrezcan rentabilidades elevadas, sino que también sean defensivas. Aunque la estrategia sigue haciendo mucho hincapié en la calidad crediticia, no deben obviarse las áreas del mercado que ofrecen mayores rentas, ni siquiera en caso de una desaceleración económica. En general, pensamos que los bonos high yield de mayor calidad podrían seguir sorprendiendo gratamente. Muchos responsables de asignación de activos han adoptado una postura defensiva en riesgo crediticio, pero nosotros pensamos que los bonos high yield de alta calidad son muy atractivos. En combinación con nuestro análisis, podemos salir al mercado en busca de valores donde la calidad crediticia siga siendo elevada, el apalancamiento financiero sea bajo y los equipos directivos se hayan embarcado en acciones corporativas favorables a los bonistas. Esta clase de activos también podría beneficiarse de algunos aspectos técnicos favorables. La demanda encuentra apoyo en el capital que fluye desde los mercados de financiación apalancada, mientras que la oferta probablemente sea baja, ya que muchos emisores high yield se refinanciaron durante el periodo de tipos bajos y alejaron los vencimientos de deuda.

Dentro de tu cartera, ¿qué ha funcionado en 2023 y qué podría hacerlo de forma diferente en 2024?

El enfoque flexible de la estrategia en materia de asignación de activos nos permite aprovechar rápidamente las oportunidades interesantes. Nuestras capacidades de análisis en todo el mundo, con una cobertura amplia, nos permiten orientarnos rápidamente hacia activos y áreas del mercado que son atractivas. Nos hemos valido de estos análisis en el mercado primario para mantener la estabilidad de las rentas. Por ejemplo, a comienzos de octubre, RAC (empresa británica de asistencia en carretera) emitió bonos a cinco años en libras esterlinas con un cupón del 8,25% y una calificación BBB. Anteriormente, la empresa tenía bonos a 10 años al 4,87%. Eso supone prácticamente duplicar el cupón y reducir a la mitad el vencimiento. Participar en estas nuevas emisiones que han refinanciado a tipos más altos, con un perfil de riesgo similar, ayuda a crear un entorno atractivo para la generación de rentas. Los tipos probablemente se mantengan elevados durante algún tiempo, razón por la cual en 2024 seguiremos utilizando la estrategia de rotar hacia emisores con rendimientos más altos a medida que se refinancien.

¿Qué temáticas, sectores o regiones podrían ofrecer oportunidades y plantear riesgos?

En estos momentos, los bonos con vencimientos más cortos generalmente ofrecen un mejor perfil de riesgo y recompensa que los bonos a más largo plazo. Las curvas de deuda pública se han invertido, es decir, los rendimientos de los bonos corporativos son más altos actualmente en el extremo corto que en el largo. Eso significa que, desde la perspectiva de las rentas, podemos obtener mejores rentas en el extremo corto, sin tener que asumir demasiada duración de deuda pública. Nos gustan los sectores que pueden permitirse tipos más altos durante más tiempo, incluso beneficiarse de ellos. Para nosotros, eso significa mayores exposiciones a áreas como los servicios financieros y la energía, y exposiciones más bajas a inmuebles y TMT. También nos centramos, junto con nuestro equipo de analistas, en los flujos de efectivo y, en especial, en la cobertura de intereses: cada empresa en cartera debe ser capaz de atender los niveles actuales y previstos de gastos por intereses. En general, eso significa aumentar nuestra exposición a aquellos títulos que tienen menores niveles de deuda y evitar los sectores con apalancamientos elevados.

​Información importante

​El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden bajar o subir y el inversor puede recibir menos de lo que invirtió inicialmente. Los fondos están sujetos a cargos y gastos. Los cargos y gastos reducen la revalorización potencial de la inversión. El inversor podría recibir menos de lo que pagó. Los costes pueden disminuir o aumentar como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas y los tipos de cambio. La inversión que se promueve se refiere a la adquisición de participaciones o acciones de un fondo y no de algún activo subyacente que posea el fondo.

​Inversiones en bonos: Existe el riesgo de que los emisores de bonos no sean capaces de devolver el dinero que han pedido prestado o efectuar los pagos de intereses. Cuando los tipos de interés suben, los bonos pueden depreciarse. Las subidas de los tipos de interés pueden hacer que disminuya el valor de su inversión.

​Bonos corporativos: Debido a las mayores probabilidades de impago, una inversión en un bono corporativo es generalmente menos segura que una en deuda pública.

​Bonos high yield: Los bonos de baja calidad crediticia se consideran bonos de mayor riesgo. Presentan un mayor riesgo de impago que podría afectar a las rentas y al valor del fondo que invierte en ellos.

​Mercados extranjeros: El fondo invierte en mercados extranjeros y, por tanto, el valor de las inversiones puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio. Por favor, consulte el folleto y el DFI del fondo antes de tomar una decisión de inversión.

​Coberturas de divisas: La cobertura de divisas se utiliza para reducir de forma sustancial el riesgo de pérdidas derivadas de movimientos desfavorables de los tipos de cambio en las posiciones en monedas que no sean la moneda de contratación. La cobertura también tiene como efecto limitar las ganancias cambiarias potenciales que se pueden conseguir.

​Mercados emergentes: El fondo invierte en los mercados emergentes, que pueden ser más volátiles que otros mercados más desarrollados.

​Derivados: El fondo puede emplear una cantidad de derivados mayor y más compleja y ese hecho puede conllevar apalancamiento. En estas situaciones, la rentabilidad puede aumentar o disminuir en mayor medida que en otras circunstancias. El fondo podría estar expuesto al riesgo de pérdidas económicas si una contraparte utilizada para los instrumentos derivados se ve imposibilitada para afrontar sus obligaciones de pago.

​Sostenibilidad: Cuando se alude a los aspectos relacionados con la sostenibilidad del fondo que se promociona, la decisión de invertir debe tener en cuenta todas las características u objetivos de dicho fondo, tal y como se detalla en el folleto.

​Otros: Los fondos no ofrecen ninguna garantía o protección en lo que respecta a la rentabilidad, la preservación del capital, la estabilidad del valor liquidativo o la volatilidad. Las referencias a valores específicos no deben interpretarse como una recomendación de compra o venta de dichos valores y constituyen menciones con carácter exclusivamente ilustrativo. Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden no estar actualizadas y pueden haber sido tenidas ya en cuenta.

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