Bond Bulletin - El tren de la deuda de los mercados emergentes
La deuda de los mercados emergentes se encamina a lograr un año muy sólido, con notables avances para la deuda soberana, la deuda corporativa y la deuda en divisa local, que es el sector principal de renta fija con mejor comportamiento. Analizamos si el tren de la deuda de los mercados emergentes continuará a buen ritmo y con un sólido comportamiento en el futuro.
Fundamentales
Las reuniones anuales de 2025 del Grupo del Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional se celebraron la semana pasada en Washington D.C. Una conclusión clara de los encuentros es el regreso de los mercados emergentes y el interés en implicarse con ellos de un creciente número de partícipes del mercado. Los aranceles siguen siendo noticia, pero no han afectado negativamente a los mercados emergentes, ya que sus economías están pasando de la dependencia de las exportaciones estadounidenses al consumo interno.
Se espera que las agencias de calificación crediticia anuncien más mejoras que rebajas para los países de mercados emergentes, mientras que los impagos se mantienen bajos y son de carácter idiosincrático. Con un sólido crecimiento económico y una inflación contenida, estamos experimentando una convergencia entre las mayores economías de mercados emergentes y sus contrapartes de mercados desarrollados con fundamentales macroeconómicos y estructuras sociales similares. El camino está trazado, y nuestro análisis muestra que los dirigentes de los mercados emergentes han comprendido cómo gestionar sus economías para el crecimiento futuro.
Valoraciones cuantitativas
La insaciable demanda de renta fija ha provocado una compresión de los diferenciales en todos los sectores. Dado que los bancos centrales de todo el mundo están comenzando a recortar los tipos y en vista de la escasa prima de diferencial ofrecida, las tires han disminuido y los inversores buscan nuevas oportunidades para obtener las tires a las que estaban acostumbrados. Con una situación ajustada en los mercados desarrollados, aún se sigue ofreciendo una prima en la mayoría de los mercados emergentes. Curiosamente, la convergencia fundamental entre los mercados emergentes y los mercados desarrollados ha llevado a que algunas economías emergentes tengan diferenciales negativos frente a los bonos del Tesoro estadounidense.
En el caso de la mayoría de los bonos de mercados emergentes, los inversores observarán que estos mercados suelen negociarse con una prima por diferencial con respecto a los bonos de mercados desarrollados con calificación similar. Esto se debe al mayor nivel de riesgo que se espera de los mercados emergentes. Sin embargo, el riesgo percibido suele ser mayor que el riesgo real, lo que hace que esta prima por diferencial ofrezca una amplia compensación a los inversores a largo plazo. En el segmento de deuda en divisa local, las tires reales de los mercados emergentes son elevadas dada la inflación contenida, lo que ofrece a los bancos centrales de dichos mercados la oportunidad de recortar los tipos de interés y a los inversores de beneficiarse tanto de los ingresos corrientes como de la posible apreciación del capital.
Atractivo 'carry' con respecto a la volatilidad de la deuda de los mercados emergentes
J.P. Morgan Asset Management, Bloomberg, a 17 de octubre de 2025. La rentabilidad no está garantizada. Las opiniones, las estimaciones, las previsiones, las proyecciones y las declaraciones sobre las tendencias de los mercados financieros se basan en las condiciones de mercado actuales, representan nuestro propio criterio y pueden cambiar sin previo aviso. No pueden ofrecerse garantías de que vayan a materializarse.
Factores técnicos
Los factores técnicos ofrecen un impulso favorable para la deuda de los mercados emergentes para lo que resta de 2025. La mayor parte de la emisión de bonos nuevos en 2025 se ha dirigido a deuda 'investment grade' de mayor calidad, mientras que los emisores de mayor rentabilidad y mayor riesgo están posponiendo la refinanciación hasta que bajen los tipos o buscan otras fuentes de capital. Además, observamos que los inversores están asignando más fondos a esta clase de activo.
Los inversores se retiraron de la deuda de los mercados emergentes tras la incertidumbre generada por el anuncio del Día de la liberación, pero, ahora, reconociendo la resiliencia de esta clase de activo, han vuelto a ella y han ampliado sus inversiones. Observamos que esta resiliencia se ha debido a la solidez y el crecimiento de los mercados de capitales nacionales en los países de mercados emergentes, y a una mayor participación nacional en la propiedad de su deuda. Esto hará en nuestra opinión que, en tiempos de turbulencia generalizada en los mercados, la deuda de los mercados emergentes no sea tan volátil como se ha observado históricamente.
¿Qué significa esto para los inversores en renta fija?
Ante el buen comportamiento de la deuda de los mercados emergentes, los inversores se preguntan si esta clase de activo seguirá avanzando o podrá descarrilar en algún momento. Sin duda, las noticias destacarán algunos impagos, pero prevemos que serán de naturaleza idiosincrática y la gestión activa debería prevalecer. La mejora de los fundamentales de los países emergentes, junto con unas valoraciones relativas atractivas, conducirá a un aumento de la asignación de los inversores a esta clase de activo. Por tanto, esperamos que la tendencia de la deuda de los mercados emergentes continúe su trayectoria de crecimiento sostenido. ¡Todos a bordo!
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