Bond Bulletin - Las turbulencias del Tesoro estadounidense
Con las tires de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años en nuevos máximos de ciclo, los inversores analizan su impacto en la economía estadounidense y sus carteras de renta fija.
Fundamentales
Los tipos de interés estadounidenses han despegado desde 2022, cuando la Reserva Federal se embarcó en su último ciclo de subidas para combatir la inflación. La expectativa inicial del mercado era que la magnitud de las subidas de los tipos provocaría una recesión. Sin embargo, según los datos económicos actuales, el crecimiento sigue mostrando resiliencia. Hasta ahora, los consumidores han podido absorber los aumentos de costes repercutidos por las empresas utilizando el excedente de ahorro que acumularon durante la pandemia de COVID-19. Como resultado, la tasa de inflación ha disfrutado del tiempo que necesitaba para disminuir. Las empresas y los consumidores también han evitado, en la medida de lo posible, endeudarse a corto plazo a tipos elevados. Sin embargo, ahora que las tires a largo plazo están aumentando, los sólidos fundamentales económicos actuales podrían verse bajo presión. Seguimos atentos y observamos de cerca la publicación de datos macroeconómicos para identificar posibles debilidades económicas que podrían cambiar las expectativas del mercado de un aterrizaje económico suave.
Valoraciones cuantitativas
Los bonos del Tesoro estadounidense ofrecen actualmente un atractivo valor a largo plazo, con una tir a 10 años que alcanzó un nuevo máximo de ciclo del 4,8%, -su nivel más alto desde agosto de 2007-. Si bien es posible que la Reserva Federal pueda realizar una última subida de tipos, todavía existe la posibilidad de que las tires a 10 años sigan aumentando, reduciendo aún más la actual inversión de la curva de tipos. Si los inversores creen que puede darse una recesión en el futuro, entonces las valoraciones actuales podrían ofrecer una oportunidad para cambiar las asignaciones de las carteras de inversión de mayor riesgo a las atractivas rentabilidades que se ofrecen actualmente en el mercado de deuda pública.
Los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años siguen subiendo hacia el 5%
Factores técnicos
En el equipo de renta fija global de J.P. Morgan Asset Management, navegamos por todos los sectores de renta fija utilizando un enfoque sistemático que analiza fundamentales, valoraciones cuantitativas y aspectos técnicos. Por el momento, los factores técnicos son el principal impulsor de los movimientos a corto plazo en el mercado del Tesoro estadounidense. A medida que las tires del Tesoro estadounidense han alcanzado nuevos máximos de ciclo, el impacto se ha filtrado a todos los sectores de renta fija. Numerosos participantes del mercado han reducido sus posiciones de mayor duración, como lo demuestra la encuesta de J.P. Morgan Trader, y el ajuste cuantitativo de la Reserva Federal ha contribuido aún más al aumento de las tires. Dado que las tires a más largo plazo han aumentado, la inversión de la curva de tipos estadounidense, medida por la diferencia entre la tir del bono a 10 años y la del bono a 2 años, se ha reducido del -1,1% a solo el -0,3%, que es el margen más estrecho en un año. Si la inversión de la curva de tipos representa el precio del seguro contra la recesión, entonces el mercado está mostrando más señales de que espera un aterrizaje suave para la economía estadounidense.
¿Qué significa esto para los inversores en renta fija?
Estamos agregando riesgo selectivamente a nuestras carteras donde observamos oportunidades atractivas de diferencial y carry. También estamos dejando margen, en caso de que los precios y los diferenciales sean consistentes con el escenario de recesión. Los diferenciales corporativos deberían ampliarse en una recesión, mientras que, en un escenario de aterrizaje suave, es probable que evolucionen mejor. Mantenemos una sobreponderación en la parte BBB de menor calidad del universo de crédito investment grade frente al índice de referencia; sin embargo, la selección es clave en esta parte del ciclo económico.
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