Perspectivas para 2016: diferentes expectativas
Por Stephanie Flanders, Chief Market Strategist para el Reino Unido y Europa:
La tónica esencial es la de la divergencia: el mundo se
encuentra hoy dividido, pero no solo en cuanto a la dirección de las
políticas monetarias, sino también en sus regiones y sectores,
encontrándose las oportunidades más atractivas del conjunto de la
economía global en los mercados desarrollados y los segmentos más
próximos a los consumidores.
Las rentabilidades obtenidas por los inversores de mercados desarrollados en 2015 resultaron mediocres, y mientras que una cartera equilibrada estándar compuesta por valores de renta variable y deuda pública a largo plazo de mercados desarrollados en una proporción del 50/50 habría obtenido una pequeña rentabilidad negativa de aproximadamente el 1% en 2015, otra de idéntica composición habría dado lugar a una rentabilidad de más del 9% en 2014.
FLUJOS ACUMULADOS DE LA RENTA VARIABLE DESDE ENERO DE 2014
No obstante, debe tenerse en cuenta que las rentabilidades de los índices en los principales mercados se han visto gravemente distorsionadas por la venta masiva experimentada en los ámbitos de la energía y otras materias primas, lo cual implica que –en términos reales– muchos inversores habrán obtenido mejores resultados.
A la vista del "retraso" de la zona euro en el ciclo
económico, no descartamos la posibilidad de que Europa continúe
obteniendo rendimientos superiores a los de los Estados Unidos. Por
otra parte, Japón ha obtenido los mejores resultados de entre
los mercados desarrollados en 2015, situación que parece
menos probable en 2016, particularmente si el BdJ decide que
su economía sigue una marcha lo suficientemente buena como para
arreglárselas sin medidas de flexibilización adicionales.
En lo que respecta al Reino Unido, la caída en los precios
del petróleo sugiere que el país podría seguir patrones similares a
los de 2014 y 2015 con un comportamiento relativo del índice inferior
pero con grandes segmentos del mercado registrando
evoluciones aceptables, especialmente en los sectores ligados al consumo doméstico.
A lo largo de 2015 el dinero se ha encauzado en flujos salientes desde fondos estadounidenses y de mercados emergentes hacia Europa y Japón, y es posible que dicha tendencia se prolongue durante la primera mitad del próximo ejercicio si la ansiada recuperación en las ganancias corporativas estadounidenses no termina por materializarse y los inversores continúan preocupándose por el impulso económico mundial y los ajustes en los emergentes.
En caso de que los temores por el crecimiento global se apacigüen y los mercados estadounidenses continúen tomándose con filosofía el incremento en los tipos de interés, no descartamos que puedan mejorarse las rentabilidades una vez entrado el año aumentando la exposición a activos infravalorados de los mercados emergentes y el sector energético.
No obstante, la perspectiva de menores rentabilidades y mayor
volatilidad en esta fase más madura del
ciclo justifica
probablemente la estrategia consistente en incrementar la exposición a
clases de tipos alternativas como los Hedge Funds a fin de utilizarlos
como fuente tanto de diversificación de las carteras como de eventual
protección frente a pérdidas.
Riesgos clave para 2016 y preguntas sin respuesta
Los riesgos que más nos preocupan son un posible brote adicional
de fortalecimiento significativo del dólar estadounidense a raíz de
los pasos en falso de la Fed o del BCE, un debilitamiento adicional
del crecimiento mundial derivado de los problemas motivados por
los ajustes adicionales en los mercados emergentes, y las fuerzas
desinflacionarias procedentes de China.
Los peligros políticos –en especial el referéndum británico sobre la pertenencia del país a la UE, la crisis de la inmigración en Europa y las elecciones generales en los Estados Unidos– son otros de los temores que nos acechan. Los siguientes son, en nuestra opinión, los aspectos fundamentales que los inversores deberán mantener bajo estrecha vigilancia en 2016:
Un dólar generalmente estable
Aunque la divisa estadounidense tiende a revalorizarse en la
antesala de los incrementos en los tipos de interés, con frecuencia
dicha tendencia se ha revertido una vez que el ciclo de ajuste se
encuentra en marcha.
VALOR DEL DÓLAR ESTADOUNIDENSE: INDEXADO A 100 EN EL MES DEL PRIMER INCREMENTO EN LOS TIPOS
No obstante, en esta ocasión el consenso dicta que el USD continuará
apreciándose al menos durante la primera
mitad del ejercicio,
una situación que si bien sería asumible, podría resultar perjudicial
tanto para el equilibrio de la economía nacional como para la
estabilidad del conjunto de los mercados en caso de tener lugar un
incremento al alza adicional en dicha moneda.
En cualquier caso, el mejor escenario para los inversores consistiría
bien en un periodo de estabilidad, bien en
una caída del dólar a
lo largo del año, ya que ello apuntaría a que el impulso del
crecimiento global ha saltado de Estados Unidos al resto del planeta.
Ausencia de recesión en 2016
Coincidimos con el consenso del mercado en el hecho de que no existe
una amenaza inminente de recesión en los Estados Unidos, visión que
sustenta nuestras perspectivas ampliamente optimistas para 2016 y
nuestra expectativa de que, llegado el momento, partes importantes
del mercado High Yield estadounidense y europeo habrán sido
objeto de sobreventas.
Sin embargo, la debilidad persistente en el sector de la fabricación
a escala mundial y los recientes recelos sobre la calidad y la
liquidez en los mercados de crédito estadounidenses constituyen, en
ambos casos, motivos de
preocupación en una coyuntura en la que
la renta fija se encuentra en un proceso de transición histórico y
potencialmente volátil hacia una política monetaria más ajustada.
Por ello, recomendamos a los inversores que permanezcan atentos a cualquier signo que sugiera que parte o la totalidad de estas cuestiones comienzan a “contaminar” la recuperación en su conjunto".
