A lo único que hemos de tener miedo es al miedo mismo
La incertidumbre en torno a las políticas estadounidenses puede incitar a empresas y hogares a adoptar una postura pasiva y contener los gastos.
En su discurso inaugural de 1933, el presidente estadounidense Franklin D. Roosevelt pronunció la ya famosa cita «a lo único que hemos de tener miedo es al miedo mismo». En su discurso, afirmó que lo que frenaba la demanda en EE. UU. tras la Gran Depresión no eran tanto los fallos estructurales en los cimientos de la economía, sino únicamente el miedo. Esta cita cobra especial importancia ante los principales riesgos a los que actualmente hacen frente EE. UU. y el mundo.
A nivel estructural, la economía mundial es sólida. Gracias a los sólidos balances tanto de empresas como de hogares, ha resistido los vaticinios de recesión de los últimos años, pese al fuerte aumento de la inflación y los tipos de interés. Sin embargo, la incertidumbre en torno a las políticas estadounidenses puede incitar a empresas y hogares a adoptar una postura pasiva y contener los gastos. A lo único que hemos de tener miedo es al miedo mismo.
En el momento de redactar este informe, existe una gran incertidumbre en torno a la magnitud y el alcance de los aranceles que EE. UU. impondrá a sus socios comerciales. Aunque las sorprendentes cifras anunciadas en el llamado «Día de la Liberación» ya se han moderado, el arancel efectivo sobre las importaciones estadounidenses sigue siendo el mayor desde la década de 1940 (véase el gráfico 1). Una sentencia de un tribunal de comercio de EE. UU. en contra de la declaración de emergencia del Presidente para promulgar estos aranceles ha añadido más incertidumbre a la situación. Aun si se revocan los aranceles recíprocos, existen otras vías legales para que el presidente siga con su hoja de ruta, por lo que consideramos que el Gobierno encontrará la manera de promover sus objetivos en materia de política comercial.
Gráfico 1: Los aranceles de EE. UU. han caído desde principios de abril, pero siguen históricamente altos
Tasa arancelaria efectiva estadounidense
%, impuestos a la importación recaudados como proporción del valor total de las importaciones
Una de las razones para suponer que el Gobierno hallará la forma de superar los retos legales es que ya está previendo cómo gastar la recaudación. El paquete fiscal que se tramita en las dos cámaras del Congreso no solo prorroga las rebajas fiscales de la Ley de Empleos y Reducción de Impuestos (Tax Cuts and Jobs Act) de 2017, sino que incorpora más ventajas fiscales. Esto se traduce en bajadas de impuestos y un gasto que ascienden a 5,3 billones de dólares, según cálculos de la CBO. Aunque, en teoría, estos recortes fiscales iniciales se verán compensados más adelante con ingresos procedentes de los aranceles y la reducción de gasto, el mercado de renta fija duda, y con razón, de la trayectoria que siguen las autoridades estadounidenses (véase el gráfico 2).
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