Resumen mensual de mercados: Informe de los mercados en abril de 2023
Los datos económicos de abril reflejaron un mes positivo para la economía global en el que el crecimiento se mantuvo sorprendentemente resiliente ante las subidas de tipos de interés. Los índices de directores de compras (PMI) de EE. UU., la zona euro y el Reino Unido superaron las expectativas, y el dato del PIB de China en el 1T fue más sólido de lo esperado.
La caída de los precios de la energía contribuyó a reducir la inflación general en la mayoría de economías desarrolladas, hasta el punto de que la contribución del componente se volvió negativa en EE. UU. y la zona euro. En el Reino Unido, mientras que los precios del combustible retrocedieron, la contribución del conjunto de la energía continuó siendo positiva debido a los desfases provocados por los límites de precios al sector. Con el objetivo de estabilizar los precios del petróleo en aproximadamente 80 USD el barril, la OPEP anunció una reducción de la producción. Aunque la medida podría reducir los efectos base, la comparación con los desorbitantes precios de 2022 debería continuar lastrando la inflación en los próximos meses.
El momentum económico positivo favoreció a los activos de riesgo pese a la presión adicional a la que se vio sometido el sector bancario. La renta variable de mercados desarrollados avanzó en un 1,8% en abril, mes en el que las acciones value superaron moderadamente a las growth. Gran parte del rendimiento del 0,4% de los bonos globales en abril procedió del crédito investment grade, cuya rentabilidad en el mes fue del 1,2%.
EE. UU.
Los datos de las encuestas a empresas estadounidenses revelaron una aceleración del momentum económico en abril. Los PMI preliminares del mes señalaron un incremento en la actividad económica en los sectores manufacturero y servicios, que superaron las expectativas en ambos casos.
También hubo buenas noticias para los inversores en el frente de la inflación. Gracias a los efectos base, la energía restó 0,5 puntos porcentuales al dato de inflación general estadounidense, que fue inferior a las expectativas y se situó en un 5,0% interanual. La inflación subyacente pasó del 5,5% en marzo al 5,6% interanual en abril. No obstante, los indicadores anticipados continuaron señalando que debería comenzar a moderarse en los próximos meses. Por otra parte, el mercado laboral dio signos de enfriamiento. Mientras que el índice de desempleo cayó hasta el 3,5% y las nóminas no agrícolas aumentaron en 236 000, el crecimiento salarial se ralentizó hasta el 4,2% interanual.
Los mercados siguen previendo que la Reserva Federal subirá los tipos en 25 puntos básicos (pb) en mayo, pero creen también que hará una pausa antes de reducirlos en el tramo final de 2023.
En un contexto de dominio del estilo value, el S&P 500 –compuesto en gran parte por acciones growth– se comportó peor que el resto de índices en abril al registrar una rentabilidad del 1,6% durante el mes. Dentro de la renta fija, la caída de las tires hizo que los títulos del Tesoro estadounidense se comportaran mejor que otros bonos soberanos en abril, obteniendo una rentabilidad del 0,5%.
Zona euro
Por lo general, los datos de la zona euro sorprendieron al alza en abril, pero el sector manufacturero siguió experimentando debilidad y su divergencia con los servicios se amplió aún más. Mientras que los 45,5 puntos del PMI del sector manufacturero supusieron el décimo mes consecutivo de contracción, la encuesta de los servicios avanzó en 1,6 puntos hasta los 56,6 para dejar el índice compuesto en 54,4. Parece que la diferencia –la más amplia en más de una década– va camino de prolongarse, ya que los indicadores prospectivos de las encuestas sugirieron que la actual debilidad de la manufactura y la fortaleza de los servicios persistirán en los próximos meses. Esta solidez de los servicios también fue suficiente para mantener el crecimiento del PIB de la zona euro, cuya economía de creció un 0,1% intertrimestral, en territorio positivo durante el 1T.
La inflación general de la región registró una fuerte caída debido a que los efectos base en la energía comenzaron a hacer de lastre. El índice de precios al consumo retrocedió de un 8,5% interanual en marzo a un 6,9% en abril. La inflación subyacente, por el contrario, aumentó en
0,1 puntos porcentuales hasta marcar un 5,7% interanual. Esto, sumado a las sorpresas al alza en el crecimiento económico y las permanentes presiones salariales, llevaron a los mercados a pensar en la necesidad de movimientos adicionales por parte del Banco Central Europeo. Mientras que actualmente el consenso se inclina más por una subida de 25 que de 50 pb en mayo, las previsiones descuentan incrementos por un total de 75 pb de aquí a otoño.
Estos pronósticos más hawkish impulsaron al alza las tires de la deuda pública europea, cuya rentabilidad fue del -0,1% durante el mes. En la renta variable, la mejoría de la confianza económica y una inclinación hacia el estilo value contribuyeron a que el MSCI Europe ex-UK avanzase un 2,3% en abril y tuviese uno de los mejores comportamientos de los principales índices bursátiles.
Reino Unido
Los datos económicos del Reino Unido siguieron un patrón similar. La divergencia entre los sectores manufacturero y servicios también resultó evidente, y mientras que el PMI manufacturero retrocedió hasta los 46,6 puntos, la encuesta de los servicios superó las expectativas y avanzó hasta los 54,9.
La inflación general británica bajó de un 10,5% a un 10,1% interanual. Aunque el leve impulso deflacionario del combustible contribuyó a esta caída, el Reino Unido no verá la primera reducción notable en la inflación del conjunto de la energía hasta la publicación del informe de abril en mayo. La inflación subyacente, que según las previsiones iba a relajarse, se mantuvo sin cambios en un 6,2% interanual. Esto, sumado a unos datos salariales que revelaron un fuerte incremento del 6,6% interanual en el sueldo semanal medio, impulsó las tires al alza e hizo que los Gilts cerrasen el mes con el peor comportamiento de toda la deuda pública de los mercados desarrollados con un retroceso del 1,8%. En cambio, la resiliencia del consumo doméstico británico y la exposición a acciones value globales ayudaron al FTSE All-Share a obtener una rentabilidad del 3,4%.
Mercados emergentes
Los datos de abril confirmaron el repunte de la economía china tras el fin de los confinamientos. El PIB del 1T sorprendió al alza con un 4,5% interanual. Las ventas minoristas también superaron las expectativas con creces al registrar un 10,6% interanual. Pese a ello, la inquietud derivada de las tensiones geopolíticas hizo que la renta variable china cerrase el mes un 5,0% a la baja. Las noticias sobre la nueva regulación de la inversión extranjera en EE. UU. afectaron de manera especialmente negativa a las acciones de servicios de comunicaciones y consumo discrecional. Este comportamiento negativo de China hizo que el MSCI Asia ex-Japan Index retrocediese un 2,1% durante mes y registrase uno de los peores resultados de los índices de renta variable regionales. No obstante, la rentabilidad positiva fuera de Asia contrarrestó parcialmente la debilidad de China y limitó la caída del MSCI Emerging Markets Index en abril a un 1,1%.
Conclusión
Los datos de abril reflejaron una actividad económica resiliente pese a los crecientes obstáculos. Los mercados de renta variable siguieron repuntando y, a estas alturas, prácticamente todos se han recuperado de las turbulencias de marzo. Aunque el riesgo de recesión a corto plazo parece haberse reducido ligeramente, el cierre de otra institución financiera estadounidense a finales de abril pone de manifiesto que los efectos acumulados del tensionamiento monetario de los bancos centrales aún no se han dejado sentir por completo en las economías desarrolladas. Por tanto, pese a la reciente mejoría que señalan las encuestas a empresas, la diversificación de las carteras sigue siendo una protección esencial ante el importante riesgo de recesión.
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