Resumen mensual de mercados: Informe de mercados en febrero de 2024

Natasha May, Global Market Analyst

Febrero fue un mes bastante bueno para los mercados de renta variable, ya que tanto la resiliencia de los datos económicos como la relativa solidez de los informes de beneficios empresariales contribuyeron a las ganancias del año en curso. Por el contrario, la renta fija registró pérdidas generalizadas y el Bloomberg Global Aggregate Index retrocedió un 1,3% durante el periodo. 

En la renta variable, los mercados emergentes tuvieron un buen comportamiento y avanzaron un 4,8% en febrero, principalmente gracias al repunte de China. Dentro de los mercados desarrollados, Japón siguió comportándose mejor que el resto de los países, y el Nikkei 225 Index alcanzó su primer nuevo máximo histórico en más de 30 años. Por su parte, las bolsas británicas lideraron las pérdidas. 

La renta fija experimentó dificultades en febrero, debido a que los inversores siguieron retrasando las previsiones de bajadas de tipos para 2024, lo que hizo que los bonos del Tesoro estadounidense cayesen un 1,3% en el mes. Los mercados de bonos high yield, menos sensibles a los tipos de interés, se comportaron mejor que el resto y en el caso de Europa registraron un ligero avance del 0,4%. 

Las materias primas retrocedieron, como reflejó la caída del 1,5% del Bloomberg Commodity Index en febrero, en un contexto de bajada continuada de los precios agrícolas y del gas. Los fondos de inversión inmobiliaria (REIT) descendieron un 0,1%, ya que la probabilidad de que se demoren los recortes de tipos contrarrestó el optimismo generado por los buenos datos de actividad.

Renta variable 

La temporada de resultados continuó con la publicación de los informes de beneficios de cinco de los «siete magníficos» para el trimestre anterior. Las grandes tecnológicas estadounidenses cumplieron o superaron las expectativas, por lo que el S&P 500 subió un 5,3% en el mes. Después de que más del 90% de las empresas del índice hayan dado a conocer sus resultados, casi tres cuartas partes han batido las expectativas de beneficios de los analistas. Además, los datos económicos han seguido siendo sólidos y han ido acompañados de una expansión de la actividad en febrero, reflejada en el índice de directores de compras (PMI) compuesto, y de la creación de 353.000 nuevos empleos en EE. UU. en enero.

Las bolsas europeas se comportaron peor que el resto de las regiones durante el mes: el tímido avance del 2,8% del MSCI Europe ex-UK contrastó con la subida de los mercados desarrollados del 4,3% del MSCI World Index. Nada compensó el mal comportamiento, ni siquiera la subida del PMI compuesto de la zona euro a 48,9 puntos en febrero, que no solo fue superior a lo previsto sino que sugirió que la peor parte de la desaceleración del crecimiento europeo podría haber quedado atrás.

La renta variable británica también tuvo un mal comportamiento, con una caída del 1,1% en 2024, después de que el PIB del cuarto trimestre descendiera un 0,3% y revelase que el país entró en recesión técnica el año pasado. Además, los recientes informes de resultados de las empresas británicas fueron ligeramente decepcionantes, lo que llevó a los analistas a rebajar sus previsiones de crecimiento de los beneficios en 2024 a un 4,7% interanual.

El Japanese TOPIX Index subió un 4,9% en el mes, pese a que el PIB del 4T24 fue inferior a lo esperado (-0,1% intertrimestral) y colocó a Japón en recesión técnica en la segunda mitad de 2023. Dada la orientación exportadora de las bolsas niponas, es probable que la debilidad adicional del yen —que cayó un 2,3% frente al dólar estadounidense en febrero— haya favorecido el avance del mercado bursátil japonés.

A principios de mes, los mercados de renta variable chinos registraron mínimos en cinco años. Sin embargo, la actividad mejoró durante las vacaciones del Año Nuevo chino y el Gobierno anunció una serie de medidas de apoyo, entre ellas una rebaja de la tasa prime de préstamos a cinco años (que sirve de referencia para los tipos hipotecarios), restricciones sobre las ventas en corto y compras de acciones por parte de empresas de inversión estatales. En este contexto favorable, el MSCI China Index avanzó un 8,6% en febrero.

Renta fija 

En enero, la inflación en EE. UU. fue superior a la esperada y la inflación general se situó en el 3,1% interanual, lo que redujo las previsiones de los inversores de más bajadas de tipos por parte de la Reserva Federal en 2024. Este contexto ejerció presión sobre los bonos del Tesoro estadounidense, que retrocedieron un 1,3% durante el mes.

En el Reino Unido, el dato de crecimiento total de los salarios se redujo menos de lo anticipado en diciembre, ya que los beneficios totales (incluyendo los bonuses) se ampliaron a un ritmo del 5,8% interanual. Puesto que este aumento de las presiones salariales sugiere que la inflación podría ser más persistente de lo que se preveía, los inversores volvieron a moderar sus previsiones de bajadas de tipos por parte del Banco de Inglaterra. Este entorno resultó negativo para los gilts, que actualmente acumulan pérdidas del 3,6% en el año en curso. 

En la zona euro, los bonos gubernamentales tuvieron un comportamiento similar durante el mes, y el bund retrocedió un 1,4%. Sin embargo, los signos de recuperación de la economía de la región contribuyeron a que los diferenciales entre la deuda pública italiana y la alemana se estrechasen.

Dentro del crédito, los índices del high yield —menos sensibles a los tipos de interés— se comportaron mejor que los bonos investment grade. Actualmente, el Bloomberg Global Aggregate Corporate Index, que mide el comportamiento de la renta fija Investment grade de los mercados desarrollados, marca un retroceso del 1,9% en 2024. Por el contrario, mientras que el high yield en EE. UU. ha subido un 0,3% en los primeros dos meses de 2024, en Europa ha generado una rentabilidad del 1,2% durante el mismo periodo.

Conclusión 

En febrero, la renta variable se ha beneficiado de la fortaleza de la economía estadounidense, así como de las señales de repunte de la actividad en Europa. Esta resiliencia económica, sumada a los signos de que las presiones inflacionarias no han desaparecido por completo, sugiere que es probable que los bancos centrales permanezcan a la espera durante algo más de tiempo. Sin embargo, la menor probabilidad de bajadas de tipos a corto plazo perjudicó a los mercados de renta fija. En cualquier caso, creemos que la renta fija core sigue ofreciendo rentas atractivas y diversificación en el actual contexto de desaceleración económica. En renta variable, las expectativas de que los beneficios sigan siendo altos implican que el enfoque más prudente consiste en concentrarse en empresas de calidad con balances sólidos.

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