Lo que aprendimos de los aranceles de Trump: diversificar con activos alternativos

Amadeo Alentorn, Responsable de Inversiones de Renta Variable Sistemática, Mark Nash, Gestor de Inversiones, de Renta Fija Alternativa, y Ned Naylor-Leyland, Gestor de Inversiones, de Oro y Plata, sostienen que la diversificación es muy necesaria.

La volatilidad que han experimentado recientemente los mercados a causa de la política comercial de EE. UU. debería impulsar a los inversores a plantearse si sus carteras están adecuadamente diversificadas.

El «Día de la Liberación» del presidente Trump, el miércoles 2 de abril, fue el «día de la liquidación» para muchos inversores, ya que acto seguido deshicieron posiciones en renta variable, sobre todo en las acciones estadounidenses más caras. Aunque se esperaban aranceles, estos fueron más duros y contundentes de lo que se preveía. Los empresarios expresaron su preocupación por los perjuicios de los aranceles para las empresas al aumentar la inflación y perturbar el comercio internacional. Muchos economistas afirmaron que era más probable una recesión económica.

Los inversores tuvieron una segunda sorpresa el 9 de abril, cuando Trump anunció una pausa de 90 días en los aranceles de los países que no habían tomado contramedidas. Eso provocó un rebote de las bolsas. También anunció un arancel del 125% sobre China, que había tomado represalias. El 10 de abril, el arancel del 10% sobre la mayoría de los países se mantiene.

Los mercados y las empresas necesitan que los gobiernos sean coherentes. Con el fin de planificar inversiones eficazmente, ya sea construir una nueva fábrica o desarrollar un nuevo producto, las empresas deben ser capaces de realizar predicciones fiables en relación con las cadenas de suministro y las condiciones económicas. Durante la última semana, los mercados se han tambaleado bajo el efecto de los caprichos de la política comercial estadounidense. La volatilidad podría continuar.

El problema de los aranceles

Los aranceles de Trump fueron siempre una mala idea. La teoría económica convencional sostiene que los aranceles tienden a reducir el comercio y lastran el crecimiento económico. Como escribió David Ricardo, el economista y político británico de comienzos del s. XIX y defensor del libre comercio¹, «en un sistema de comercio perfectamente libre, cada país, naturalmente, dedica su capital y trabajo a los empleos que le son más beneficiosos. Esta tendencia a la ventaja individual está admirablemente relacionada con el bien universal del mundo».

Y como escribió en fechas más recientes el premio nobel y economista Paul Krugman², «si existiera un credo del economista, seguramente contendría las afirmaciones “Entiendo el Principio de la ventaja comparativa” y ”Abogo por el libre comercio”».

Los aranceles de Trump tenían poco sentido en términos económicos convencionales. Se calcularon usando una fórmula simplista basada en el déficit comercial de EE. UU. con el país abusador. Su intención era reactivar la industria manufacturera estadounidense, pero para eso se necesitarán muchos años y fuertes inversiones, mientras que las penalidades infligidas al consumidor estadounidense (en forma de bienes importados más caros) son inmediatas.

Clases de activos alternativas

¿Cómo pueden los inversores lidiar con una volatilidad y una incertidumbre como las de los últimos días?

«La diversificación es lo único gratis que existe en la inversión» es una frase que se le atribuye al nobel Harry Markowitz, el creador de la Teoría moderna de carteras. Diversificación significa no poner todos los huevos en la misma cesta. Tener en cartera diferentes tipos de activos puede ayudar a reducir la exposición de una cartera a un riesgo individual.

Durante los últimos años y meses, muchos inversores han sobreponderado la bolsa estadounidense. En nuestra opinión, una cartera diversificada debería contener un amplio abanico de inversiones en diversas clases de activos.

Eso significa que los inversores deberían considerar ampliar sus carteras más allá de las inversiones a largo plazo en renta variable y renta fija. Deberían considerar clases de activos alternativas, como la renta variable neutral al mercado, la renta fija de retorno absoluto y el oro y la plata.

Un enfoque neutral al mercado trata de evitar la direccionalidad de las bolsas. Lo hace manteniendo en equilibrio una cartera con posiciones largas y otra con posiciones cortas. Su objetivo es generar rentabilidades a partir del alfa, no de la beta. En un mercado bajista, la cartera de posiciones cortas puede contribuir positivamente, aunque las posiciones largas obtengan resultados negativos. Del mismo modo, en un mercado alcista, la cartera de posiciones largas genera una contribución positiva, aunque la cartera de posiciones cortas obtenga resultados negativos. Cuando una cartera es positiva y la otra negativa, la diferencia relativa entre ambas determina la rentabilidad del fondo. Eso significa que las rentabilidades pueden estar descorrelacionadas con las bolsas, lo que aporta la diversificación que necesitan los inversores.

Se puede aplicar un enfoque de retorno absoluto similar a la inversión en bonos. Una estrategia de renta fija de retorno absoluto puede controlar el riesgo mediante una configuración cuidadosa de las carteras. Para ello, se utiliza un presupuesto de riesgo definido. Las pérdidas de valor pueden minimizarse gestionando la volatilidad a corto plazo. Se buscan rentabilidades totales positivas con niveles estables de volatilidad frente a los mercados de acciones y bonos. Eso aporta diversificación frente a los mercados de bonos.

El oro es un metal monetario y podría afirmarse que es la verdadera forma de dinero. El oro desempeña un papel clásico como refugio en tiempos de incertidumbre y como activo diversificador de las carteras.

La renta variable neutral al mercado, una estrategia de renta fija de retorno absoluto y una estrategia en oro y plata constituyen activos alternativos con los que los inversores pueden tratar de diversificar sus carteras. En momentos como estos, mejor que no le encuentren con todos los huevos en la misma cesta.  

Riesgos de la estrategia Jupiter Merian Global Equity Absolute Return

• Riesgo de inversión - aunque el Fondo tiene como objetivo ofrecer un rendimiento superior a cero, independientemente de las condiciones del mercado, no puede garantizarse que se logre este objetivo. Además, el Fondo puede superar su límite de volatilidad. Puede producirse una pérdida de capital de parte o la totalidad del importe invertido. Riesgo de las acciones de la empresa (es decir, las acciones): el valor de las acciones de la empresa (es decir, las acciones) y de inversiones similares puede subir o bajar en respuesta al rendimiento de las empresas individuales y puede verse afectado por los movimientos diarios del mercado de valores y las condiciones generales del mercado. Otros factores influyentes son las noticias políticas y económicas, los beneficios de las empresas y los acontecimientos corporativos importantes.
   
• Riesgo de divisa - el Fondo podría estar expuesto a diferentes divisas y podría usar técnicas para intentar reducir los efectos de las variaciones del tipo de cambio entre la divisa de las inversiones subyacentes y la divisa base del Fondo. Estas técnicas podrían no eliminar todo el riesgo de divisa. El valor de sus participaciones podría subir y bajar como resultado de las fluctuaciones de los tipos de cambio.
   
• Riesgo de Stock Connect - el Fondo podría invertir en acciones A de China a través del China-Hong Kong Stock Connect (“Stock Connect”). Stock Connect se rige por regulaciones que no han sido testadas y están sujetas a cambios. Las limitaciones a la negociación y las restricciones a la propiedad extranjera podrían reducir la capacidad del Fondo de perseguir su estrategia de inversión.
   
• Riesgo de derivados - el Fondo usa derivados para generar rentabilidades y/o reducir los costes y el riesgo general del Fondo. El uso de derivados puede entrañar un mayor nivel de riesgo. Un pequeño movimiento del precio de una inversión subyacente podría resultar en un movimiento desproporcionadamente grande del precio de la inversión derivada. Los derivados también conllevan el riesgo de contraparte, por el cual las entidades que actúan como contrapartes de derivados podrían no cumplir sus obligaciones contractuales.

Para obtener una explicación más detallada de los riesgos, consúltese la sección de “Factores de riesgo” del folleto. El valor de las inversiones y los ingresos provenientes de ellas pueden tanto disminuir como aumentar y los inversionistas pueden no recuperar la cantidad invertida originalmente. Los tipos de cambio pueden causar fluctuaciones en el valor de inversiones en el extranjero. Preste atención a la política de inversión declarada que se establece en el prospecto del Fondo.

Riesgos de la estrategia Jupiter Strategic Absolute Return Bond

• Riesgo de inversión - a pesar de que el Fondo trata de ofrecer un rendimiento por encima de cero independientemente de las condiciones del mercado, no se puede garantizar que se vaya a conseguir este objetivo. Además, la volatilidad real del Fondo podrá ser superior o inferior al rango previsto y también podrá exceder su volatilidad prevista máxima. Podría producirse una pérdida de parte o todo el capital invertido.
   
• Riesgo de mercados emergentes - los mercados menos desarrollados pueden afrontar más problemas políticos, económicos o estructurales que los países desarrollados.
   
• Riesgo de crédito - el emisor de un bono o una inversión similar dentro del Fondo podría no pagar rentas o no devolver el capital al Fondo al vencimiento. Se considera que los bonos cuyas calificaciones son inferiores al grado de inversión tienen una mayor exposición al riesgo con respecto al cumplimiento de sus obligaciones de pago.
   
• Los CoCo y otras inversiones con características de absorción de pérdidas - el Fondo podrá tener inversiones con características de absorción de pérdidas, incluyendo hasta un 20% en bonos convertibles contingentes (CoCo). Estas inversiones pueden ser objeto de intervención normativa o acontecimientos desencadenantes específicos relacionados con niveles de capital normativos que caen hasta un punto previamente establecido. Este es un riesgo distinto al de los bonos tradicionales y podrá resultar en su conversión en acciones de empresas, o en una pérdida de valor parcial o total.
   
• Riesgo de Bond Connect - las normas del esquema de Bond Connect pueden no permitir siempre al Fondo la venta de sus archivos y pueden causar al Fondo pérdidas en una inversión.
   
• Riesgo de liquidez - algunas inversiones pueden volverse difíciles de valorar o vender en el momento y al precio deseados. En circunstancias extremas esto podría afectar a la capacidad del Fondo de atender solicitudes de reembolsos a petición de los partícipes.
   
• Riesgo de divisa - el Fondo podría estar expuesto a diferentes divisas. El valor de sus participaciones podría subir y bajar como resultado de las fluctuaciones de los tipos de cambio.
   
• Riesgo de clase de participaciones con cobertura – esta clase de participaciones usa técnicas para intentar reducir los efectos de las variaciones del tipo de cambio entre la divisa de la clase de participaciones y la divisa base del Fondo. Estas técnicas podrían no eliminar todo el riesgo de divisa.
   
• Riesgo de derivados - el Fondo usa derivados para generar rentabilidades y/o reducir los costes y el riesgo general del Fondo. El uso de derivados puede entrañar un mayor nivel de riesgo. Un pequeño movimiento del precio de una inversión subyacente podría resultar en un movimiento desproporcionadamente grande del precio de la inversión derivada. Los derivados también conllevan el riesgo de contraparte, por el cual las entidades que actúan como contrapartes de derivados podrían no cumplir sus obligaciones contractuales.

Para obtener una explicación más detallada de los riesgos, consúltese la sección de “Factores de riesgo” del folleto. El valor de las inversiones y los ingresos provenientes de ellas pueden tanto disminuir como aumentar y los inversionistas pueden no recuperar la cantidad invertida originalmente. Los tipos de cambio pueden causar fluctuaciones en el valor de inversiones en el extranjero. Preste atención a la política de inversión declarada que se establece en el prospecto del Fondo. El Fondo puede invertirse más de un 35 % en valores gubernamentales y públicos. Estos pueden ser emitidos por otros países y gobiernos.

Riesgos de la estrategia Jupiter Gold & Silver

• Riesgo de inversión - no hay garantía de que el Fondo alcance su objetivo. Podría producirse una pérdida de capital equivalente a todo o parte de la cantidad invertida.
   
• Riesgo de concentración del sector - el Fondo de inversiones se concentra en empresas de recursos naturales y puede estar sujeto a un mayor grado de riesgo y volatilidad que un fondo que siga una estrategia más diversificada. La plata tiende a tener un rendimiento superior al oro en un entorno de subida de precios del oro y tiende a tener un rendimiento inferior al oro cuando el sentimiento se mueve contra el sector.
   
• Riesgo de estrategia - puesto que el Fondo invierte en otros organismos de inversión colectiva, que a su vez invierten en activos como bonos, acciones de empresas, efectivo y divisas, estará sujeto a los riesgos colectivos de estos otros fondos. Esto podría incluir el riesgo de mercados emergentes y el riesgo de empresas más pequeñas.
   
• Riesgo de acciones de empresas (esto es, renta variable) - el valor de las acciones de una empresa (esto es, la renta variable) y las inversiones similares pueden bajar al igual que subir en respuesta al rendimiento de las compañías individuales y pueden verse afectadas por los movimientos diarios de las bolsas y las condiciones generales del mercado. Entre otros factores que también influyen se hallan las noticias políticas y económicas, los beneficios de las empresas y los acontecimientos corporativos importantes.
   
• Riesgo de concentración (número de inversiones) - el Fondo podría en ocasiones mantener un número más reducido de inversiones y, por lo tanto, una caída del valor de una sola inversión podría tener un mayor impacto en el valor del Fondo que si este mantuviera un mayor número de inversiones.
   
• Riesgo de empresas más pequeñas - las empresas más pequeñas están sujetas a un mayor potencial de riesgo y recompensa. Las inversiones pueden ser volátiles o difíciles de comprar o vender.
   
• Riesgo de liquidez - algunas inversiones pueden volverse difíciles de valorar o vender en el momento y al precio deseados. En circunstancias extremas esto podría afectar a la capacidad del Fondo de atender solicitudes de reembolsos a petición de los partícipes.
   
• Riesgo de divisa – el Fondo podría estar expuesto a diferentes divisas. El valor de sus participaciones podría subir y bajar como resultado de las fluctuaciones de los tipos de cambio.
   
• Riesgo de derivados - el Fondo podría usar derivados para generar rentabilidades, así como para reducir los costes y/o el riesgo general del Fondo. El uso de derivados puede entrañar un mayor nivel de riesgo. Un pequeño movimiento del precio de una inversión subyacente podría resultar en un movimiento desproporcionadamente grande del precio de la inversión derivada. Los derivados también conllevan el riesgo de contraparte, por el cual las entidades que actúan como contrapartes de derivados podrían no cumplir sus obligaciones contractuales.

Para obtener una explicación más detallada de los riesgos, consúltese la sección de “Factores de riesgo” del folleto. El valor de las inversiones y los ingresos provenientes de ellas pueden tanto disminuir como aumentar y los inversionistas pueden no recuperar la cantidad invertida originalmente. Los tipos de cambio pueden causar fluctuaciones en el valor de inversiones en el extranjero. Preste atención a la política de inversión declarada que se establece en el prospecto del Fondo.
 

Sources

¹Ricardo, David. On the Principles of Political Economy and Taxation, 1817. Disponible en https://www.econlib.org/library/Ricardo/ricP.html

²Krugman, Paul. Is Free Trade Passé? Journal of Economic Perspectives, vol. 1, n.º 2, Otoño 1987. Disponible en https://www.aeaweb.org/articles?id=10.1257/jep.1.2.131. Véase también Krugman, Paul. Ricardo’s Difficult Idea, 1996. Disponible en web.mit.edu/krugman/www/ricardo.htm