La seguridad alimentaria global: De China a Europa - Carta trimestral de Panda Agriculture & Water Fund a junio 2023
La seguridad alimentaria global: De China a Europa.
Xi Jinping ha designado la producción agroalimentaria como un elemento clave y estratégico para China, equiparándola a la producción de semiconductores bajo el lema “Seeds, the chips of agriculture”.
En marzo de 2022, Xi Jinping declaró: “Tenemos que ser autosuficientes alimentariamente. Caeremos bajo el control de otros sino aseguramos nuestro plato de arroz”, para resaltar la importancia de no depender de terceros para alimentarse. En 2020, China importó alrededor de $160.000 millones en alimentos, una cifra que sigue aumentando.
Un ejemplo ilustrativo ocurrió el año pasado, cuando la empresa china que compró Syngenta, una de las lideres globales en semillas y protección de cultivos, trató de adquirir una empresa de semillas agrícolas italiana por unos 200 millones de euros. Sin embargo, el entonces presidente de Italia, Mario Draghi, utilizó un poder especial para casos estratégicos y el gobierno italiano vetó la operación, mostrando la importancia que el país otorga a su seguridad en el sector agroalimentario.
También Latinoamérica destaca por su foco en el crecimiento de la producción agroalimentaria. Brasil, por ejemplo, se ha convertido en una de las mayores potencias agrícolas del mundo, siendo el mayor exportador mundial de azúcar y superando a Estados Unidos en soja. Perú y Chile también están emergiendo como jugadores relevantes en el ámbito de los productos hortofrutícolas. Sin embargo, Argentina enfrenta obstáculos en su progreso debido a las políticas de sus dirigentes, que impiden el desarrollo pleno de su potencial en cualquier sector privado de su economía.
Plantaciones y productividad de la soja en Brasil
Estados Unidos, Canadá, Australia y Nueva Zelanda continúan liderando la producción agroalimentaria entre los países desarrollados.
Por el contrario, la política agroalimentaria europea persigue reducir la producción agrícola. Una batería continua de nuevas normativas, con múltiples restricciones y prohibiciones en los inputs utilizados, van a suponer una reducción de la productividad agrícola y ganadera europeas. Programas como la Política Agrícola Común (PAC) o el "Farm to Fork" promueven una agricultura basada en pequeñas producciones que tengan poco impacto en los recursos naturales. Lo que no se explica abiertamente son las consecuencias finales de estas medidas: menor producción, aumento en el coste de los alimentos europeos y, en última instancia, una mayor dependencia de las importaciones.
Esta pérdida de seguridad alimentaria europea presionará al alza los precios alimentarios y los hará más volátiles. Este fenómeno, conocido como “inflación verde” o “greeninflation”, presenta similitudes con lo ocurrido con la política energética europea, que ha llevado a la escasez interna, dependencia externa y un consiguiente aumento explosivo en los precios de combustibles y electricidad en 2022.
Como decíamos en 2022, “En los últimos decenios hemos disfrutado de una producción alimentaria abundante, por las buenas cosechas y la facilidad en los movimientos comerciales globales”, lo que además suponía unos precios muy bajos aumentando la sensación que la comida no era un bien valioso ni estratégico. Sin embargo, la complacencia de consumidores y legisladores que viven en un mundo imaginario de exceso de alimentos se ha vuelto peligrosa.
Evolución y movimientos en la cartera
Durante los últimos 18 meses, el sector de fertilizantes agrícolas ha experimentado una marcada volatilidad. La escasez de fertilizantes, especialmente de potasio debido a la guerra en Ucrania, donde Rusia y Bielorrusia son los principales productores europeos, provocó un aumento significativo en los precios y los márgenes de las empresas del sector, lo que se reflejó en el incremento de sus cotizaciones bursátiles.
Aprovechando esta situación, decidimos vender casi todas nuestras acciones en dos de las principales compañías líderes a nivel mundial y que representaban importantes posiciones en nuestro fondo (del 4% al 5% en cada una): Nutrien y Mosaic. Sin embargo, como reacción al encarecimiento de los costos de los fertilizantes, los agricultores han reducido su uso en las últimas cosechas, lo que ha ejercido presión a la baja sobre los precios.
A finales de junio de 2023, después de una caída del 50% en el valor de estas acciones desde sus máximos, hemos vuelto a acumular una posición del 2% en cada una de ellas, y estamos considerando aumentar nuestra posición si la tendencia bajista en el mercado de acciones continúa.
Las compañías que nos han aportado una mayor rentabilidad positiva en este trimestre han sido las italianas Interpump y Newlat Food, la californiana Limoneira (plantaciones de cítricos), o la brasileña Adecoagro, aunque la mayor revalorización ha sido en la líder forestal en Japón, Sumitomo Forestry, del grupo donde Buffett es inversor. Las compañías niponas, Takuma, y NJS Co, compañías del sector del agua, o Hasegawa también nos han aportado una considerable rentabilidad.
En Australia y Nueva Zelanda, las malas cosechas recientes han penalizado las cotizaciones de empresas como Seeka Ltd, productora de kiwis de la conocida marca Zespri. Las mayores detractoras han sido la neozelandesa A2 Milk, la italiana Italian Wine Brands, la australiana Australian Agriculture, y la americana de análisis de calidad del agua, Waters Corp.
Continuamos viendo una enorme disparidad en las valoraciones de las compañías agroalimentarias cotizadas, con empresas con ratios extremadamente elevados y en el lado opuesto, otras cotizando en mínimos del ciclo a largo plazo.
En Panda Agriculture & Water Fund, mantenemos en cartera un gran número de empresas de plantaciones agrícolas y forestales, en las que seguimos aumentado el peso.
Atentamente,
Marc Garrigasait Colomés – Gestor de inversiones
