M&G Investments
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¿Representa el crédito europeo una oportunidad de inversión interesante en el entorno actual?
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¿Representa el crédito europeo una oportunidad de inversión interesante en el entorno actual?

Comunicación de marketing. Exclusivamente para inversores profesionales.

Este artículo fue originalmente publicado en la web de M&G Investments. 

Para empezar, ¿qué impacto tiene y podría tener la victoria electoral de Trump en EE. UU. sobre las políticas monetarias de la Fed y del BCE, teniendo en cuenta el riesgo de inflación y de aranceles?

Ahora mismo todavía no está claro qué políticas económicas y comerciales implementará la próxima administración americana, y esta incertidumbre hace difícil pronosticar su efecto en los mercados de crédito europeos. Además, no es de esperar que los principales socios comerciales de EE. UU. acepten pasivamente la imposición de aranceles. Este potencial de represalias añade una capa de incerteza adicional, dificultando más si cabe la predicción del impacto sobre los emisores europeos.

Dicho esto, las empresas tanto estadounidenses como europeas están profundamente integradas en cadenas de suministro globales que abarcan a mercados desarrollados y emergentes. Cualquier disrupción de estas cadenas podría tener repercusiones significativas para empresas a ambos lados del Atlántico, afectando a su estabilidad operativa y financiera.

Por otra parte, el impacto general de los aranceles sobre la economía americana es ya de por sí objeto de un debate considerable. Esta herramienta suele considerarse inflacionaria, pero todavía no está claro si tal efecto sobre los precios es transitorio o más duradero. Con independencia de su duración, cualquier presión inflacionaria podría influir sobre el ritmo de relajación monetaria en EE. UU. y conducir a un ritmo de recortes de tipos más lento de lo previsto. A su vez, esto podría afectar a las condiciones financieras globales, incluidas las de los mercados de deuda corporativa europea.

En resumen, pese a no conocerse aún qué políticas implementará exactamente la nueva administración estadounidense, el potencial de aranceles y su impacto económico podrían crear un entorno complejo para las empresas tanto domésticas como europeas, con impactos potencialmente muy diferentes sobre emisores similares. Creemos que esta complejidad, combinada con las amplias capacidades de nuestro experimentado equipo de analistas de crédito, nos brinda potencial para descubrir oportunidades inversión atractivas en los mercados de deuda corporativa europea.

¿Crea este escenario más oportunidades para un enfoque de inversión activo y flexible en los mercados de crédito?

En primer lugar, la deuda corporativa europea sigue cotizando a un diferencial más amplio que el crédito estadounidense. Este mayor diferencial ofrece oportunidades de renta atractivas a los inversores que buscan mayores rentabilidades en un entorno de crédito relativamente estable.

Además, la deuda corporativa europea es una valiosa herramienta de diversificación global. Pese a su potencial, continúa siendo un segmento desapercibido a nivel internacional, con lo que ofrece una oportunidad a los inversores para obtener exposición a un mercado con una dinámica de oferta y demanda más favorable.

Por último, mientras que los mercados de crédito de EE. UU. son conocidos por su liquidez, eficiencia y uniformidad, el europeo presenta un paisaje diferente: se caracteriza por su fragmentación, con una sola política monetaria aplicada a 22 naciones, cada una de ellas con sus propias normativas fiscales y marcos regulatorios. Esta diversidad puede crear oportunidades de inversión únicas, ya que los inversores astutos pueden sacar partido a discrepancias e ineficiencias entre distintos mercados para conseguir rentabilidades superiores.

Así que la combinación de mayores diferenciales, ventajas de diversificación y las oportunidades únicas procedentes de la estructura fragmentada del mercado europeo convierten al crédito de la región en una opción de inversión atractiva ahora mismo en nuestra opinión.

¿Qué cambios de importancia habéis implementado en la cartera del M&G Total Return Credit Investment Fund en las últimas semanas? ¿Dónde están las mejores oportunidades hoy en día?

Como respuesta a unos mercados de deuda corporativa uniformemente caros, el fondo ha continuado reduciendo marginalmente el riesgo asumido, posicionándose en activos defensivos líquidos, cruciales para preservar el capital y amortiguar la volatilidad en fases turbulentas en los mercados. Como inversores con un enfoque value, tratamos de identificar oportunidades atractivas en las que la cotización de un bono no encaja con sus riesgos de crédito fundamentales. A medida que el precio de un valor repunta con el tiempo hacia su valor razonable, o incluso lo supera, tratamos de reducir nuestra posición y reinvertir la liquidez obtenida en otras oportunidades atractivas. Si no detectamos ninguna, mantendremos en cartera activos defensivos líquidos (efectivo, fondos monetarios, letras del tesoro, bonos soberanos a corto plazo y ABS/RMBS con calificación AAA) hasta que surjan nuevas oportunidades. De no existir oportunidades atractivas, evitamos perseguir oportunidades marginales.

Aunque el atractivo de los emisores financieros ha disminuido un tanto en los últimos 12 a 24 meses, todavía vemos valor en esta industria, en especial entre los bancos. El sector bancario continúa mostrando resiliencia y ofrece oportunidades interesantes a los inversores que buscan rentabilidades estables. Actualmente nos inclinamos por el tramo senior de la estructura de capital de las entidades, al ofrecer una mayor protección frente a la volatilidad del mercado a cambio de una pequeña reducción del diferencial respecto a los bonos subordinados.

Asimismo, aunque el sector inmobiliario en su conjunto ha perdido atractivo, consideramos que todavía existen oportunidades selectas en el segmento de sociedades de inversión inmobiliaria (REIT). Estos bonos individuales presentan potencial de fuerte rentabilidad, sobre todo los de emisores bien gestionados con carteras de activos sólidas y un posicionamiento estratégico en el mercado.

No obstante, en meses recientes caracterizados por diferenciales de crédito bajos, vuestra estrategia ha registrado rentabilidades significativamente positivas. ¿Cuáles han sido los principales motores de estos resultados?

La rentabilidad ha procedido eminentemente de bonos financieros e inmobiliarios, donde los sectores de beta elevada se han destacado al comprimirse los diferenciales en todas las bandas de calificación y estructuras de capital. Dicho esto, fieles a nuestro enfoque bottom-up basado en el valor, hemos aprovechado esta fortaleza del mercado para reducir riesgo allí donde los diferenciales se aproximaban a mínimos históricos, esperando pacientemente a nuevas oportunidades.

¿Podrías describir brevemente los elementos clave de la estrategia de inversión del M&G Total Return Credit Investment Fund?

El fondo aplica un enfoque value de tipo bottom-up y sin restricciones para invertir en crédito multi-activos, con un objetivo de rentabilidad de Euribor 1m + 3%-5% anual, bruto comisiones a lo largo de un ciclo. El conjunto de oportunidades es amplio, con acceso a los mercados de deuda corporativa cotizada incluidos los segmentos con grado de inversión, high yield y ABS. El fondo no invierte en deuda de mercados emergentes denominada en divisa local. Su posicionamiento en crédito high yield está limitado al 50%, lo cual le ha permitido mantener una calificación media de grado de inversión desde su lanzamiento.

El fondo se concentra en crédito y minimiza la exposición a tipos de interés y divisas. Su duración se cubre completamente, y la exposición a divisas distintas al EUR se cubre en EUR. Además, la diversificación se utiliza como herramienta clave de gestión de riesgo para reducir la volatilidad y la exposición a caídas (actualmente en torno a 550 emisiones). En su conjunto, estos atributos convierten al fondo en un vehículo atractivo para diversificar a nivel de riesgos y estilos.

¿Juegan los factores ESG y las cuestiones de sostenibilidad algún papel en vuestras inversiones?

El M&G Total Return Credit Investment Fund aplica un enfoque que integra criterios ESG. El equipo gestor colabora con nuestros equipos de análisis de crédito y de sostenibilidad y gestión responsable para entender los riesgos ESG vinculados con los emisores durante el proceso de toma de decisiones, antes de realizar inversión alguna. La decisión de comprar un valor corresponde en última instancia al gestor.

Todos los fondos de renta fija de M&G invierten en base al análisis fundamental de emisores de deuda para descubrir las mejores ideas de inversión, una labor llevada a cabo por un gran equipo propio de analistas sectoriales especializados. Con objeto de incorporar factores ESG en dicho análisis, los analistas deben asegurarse de que las cuestiones ESG están integradas en sus perspectivas de crédito. Estos profesionales están muy bien situados para comprender la relevancia de los factores ESG para el perfil de crédito de las compañías que cubren, gracias entre otras cosas a un buen nivel de acceso a sus equipos directivos. De esta manera, las consideraciones ESG financieramente relevantes forman parte directa de nuestro análisis interno y calificaciones independientes propias.

El equipo cuenta con la ayuda y los recursos significativos del equipo de sostenibilidad y gestión responsable a la hora de determinar y analizar los riesgos ESG relevantes. A continuación, el equipo de gestión de cartera puede emplear este análisis financiero y ESG integrado para evaluar si una oportunidad específica ofrece suficiente valor en el contexto de una cartera.

Esto es una comunicación de marketing. Consulte el folleto y el documento de datos fundamentales (KID) antes de tomar una decisión. Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

Política de inversión:

El fondo tiene como objetivo proporcionar una rentabilidad total superior en un 3-5 % a la del euríbor a 1 mes (antes de la deducción de comisiones anuales), durante cualquier periodo de cinco años. El fondo es un fondo de renta fija diversificado y gestionado de forma activa que invertirá normalmente en instrumentos de deuda con un cupón a tipo fijo, variable o flotante en cualquier divisa. El fondo invierte al menos el 70% de su valor liquidativo en bonos y obligaciones del Estado y de empresas, efectivo (es decir, depósitos aptos) y activos que puedan convertirse rápidamente en efectivo, bonos de titulización de activos y acciones preferentes en cualquier país, incluidos mercados emergentes. El fondo puede invertir una parte significativa de sus activos en bonos de titulización de activos. Al menos el 75% de los activos del fondo estará expresado o cubierto en EUR. El período de tenencia recomendado es de 5 años. En general, el nivel medio de apalancamiento previsto del fondo en condiciones normales es del 900% de su Valor Liquidativo si se calcula de conformidad con el enfoque de la suma de valores nocionales.

Principales riesgos asociados al fondo:

Riesgo de mercado: El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.

Riesgo de crédito: Los valores de los fondos pueden disminuir si el emisor de un título de renta fija mantenido en cartera no puede pagar los rendimientos o pagar su deuda (lo que se denomina «impago»).

Riesgo de tipos de interés: Cuando los tipos de interés suban, es probable que los valores de los fondos disminuyan.

Riesgo de divisa y tipo de cambio: Los movimientos en los tipos de cambio pueden afectar a las rentabilidades de las inversiones.

Riesgo de derivados: Los fondos podrían utilizar derivados para obtener exposición a inversiones, lo que puede provocar mayores variaciones en el precio de los fondos y aumentar el riesgo de pérdidas.

Riesgo de contraparte: Para algunas operaciones que realizan los fondos, como la colocación de efectivo en depósito, es preciso recurrir a otras instituciones financieras. Si una de estas instituciones incumple sus obligaciones o se declara insolvente, los fondos podrían registrar pérdidas.

Riesgo de los valores de deuda con una calificación inferior al grado de inversión: Estos valores suelen conllevar un mayor riesgo de impago y una mayor sensibilidad a acontecimientos económicos adversos que los valores de deuda con una calificación superior.

Riesgo de valores respaldados por activos: Los activos que respaldan los valores respaldados por hipotecas y por activos podrían reembolsarse antes de lo requerido, dando lugar a una menor rentabilidad.

Riesgo de valores de deuda convertibles contingentes: La inversión en valores de deuda convertibles contingentes puede afectar negativamente al fondo en caso de que se den ciertos eventos desencadenantes. En tal caso, el fondo podría ver aumentar su riesgo de pérdida de capital.

Invertir en este fondo significa que se adquieren participaciones del mismo, por lo que no se está invirtiendo en el activo subyacente (ej., un inmueble o acciones de una compañía, que solo serían los activos subyacentes de dicho fondo).

Consulte el Folleto para obtener más información de los riesgos aplicables al fondo.

Por Richard Ryan

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