Vicente Varo

(Kaloxa)

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

Madrid. Madrid. ESPAÑA.

El desastre de Santander: un 30% abajo en 2015


Escrito 11 Sep 15

El gran gigante de la bolsa española está siendo su gran lastre este año. La compañía española que más accionistas tiene, 3,2 millones de clientes a cierre de 2014, está siendo un enorme desastre este 2015: desde enero se ha dejado nada más y nada menos que un 30%.

Hoy Banco Santander está a punto de perder los 5 euros por acción, niveles no vistos desde que Draghi rescató las bolsas con su famoso "whatever it takes" en verano de 2012.   Sólo ha cotizado otra vez por debajo de los 5 euros en otra ocasión, en los meses posteriores a la quiebra de Lehman Brothers. 

Desde luego, el primer año de Ana Patricia Botín al frente del grupo bancario no ha sido precisamente agradable. Ayer se cumplió el primer aniversario desde que asumió la presidencia de Santander y en este periodo la cotización del banco se ha desplomado más de un 33%, cuando el Ibex apenas retrocede un 10% y el Euro Stoxx, similar. 

A los pocos meses de llegar destituyó al consejero delegado, Javier Marín, para poner en su lugar a José Antonio Álvarez, hasta entonces director financiero. A lo largo del año ha habido más cambios en la dirección, como el conocido el miércoles en su segundo mercado más importante, Brasil (a muy poca distancia de Reino Unido), donde también ha cambiado al consejero delegado. 

Desde luego, el año no empezó nada bien, con aquella ampliación de capital exprés y recorte de dividendo aprobado en enero. Se adivinaban entonces turbulencias y volatilidad a corto, pero sinceramente no esperaba tanto castigo. Los efectos colaterales de la debilidad de Brasil han pesado especialmente.

Como escribí en mi colaboración de ayer en El Confi, los gestores de los principales fondos de bolsa española se han librado de esta caída porque se han mantenido fuera de la acción, a diferencia de los inversores particulares. Ninguno de los principales fondos lo tiene, a pesar de que algunos como el Fidelity Iberia o el Okavango Delta, de @jriturriaga, sí tienen una nutrida presencia de entidades financieras españolas en cartera .

Me sorprende tanta unanimidad entre los gestores, que ni siquiera haya alguien que empieza a estar positivo y entrando después de una caída tan importante. 

Veremos dónde hace suelo...

Comentarios (76)

arturop https://foro.masdividendos.com/

16 Sep 15

Creo que no tendrá problemas Vd. en ponerse corto si así lo desea, a
estos precios va a encontrar mucha liquidez.


Doneloy La especulación es absolutamente necesaria, para empezar pone precio a las cosas.

16 Sep 15

El scrip dividendo no tiene nada de malo, al revés, da opciones a los
accionistas para que elijan lo que les conviene en cada momneto. Si
vendes los derechos, disminuye en la misma medida el valor inicial de
adquisición de las acciones, pero mucha gente mantiene sus acciones
durante décadas (por cierto, como hace Buffet con algunas suyas), y
con Sucesiones y Donaciones actualizas llegado el momento el valor de
adquisición de esas acciones heredadas. Por otra parte, si quieres
acciones porque en ese momento crees que están a buen precio para
adquirirlas, pues te decides por esa opción (también sin retención
fiscal ni pago de impuestos), y por último si quieres cobrar el
dividendo con retención (antes hasta 1.500/año no tributaban) pues lo
haces así si es lo que te interesa...., ¿dónde está el problema de
poder elegir?


¿Y el banco qué? pues para el banco es una forma muy buena y
constante de capitalizarse (que es lo que realmente ha hecho Santander
con el scrip dividendo estos últimos años, por ello pagar un dividendo
tan alto beneficiaba al banco, pues no salía ese dinero de su caja,
sino que alimentaba sus reservas), nada menos que casi un 8,5% anual
de su capitalización (apenas un 15% de los accionistas querían el
dividendo), Santander se ha capitalizado en más de 30.000 millones de
euros de esta forma en los últimos años (a ver cómo podría haber
reunido esa cifra de no hacerlo asÍ), pero D . Emilio se fue
inesperadamente (¿por cierto, tema para el Jorge Javier del Sálvame,
pero es cierto que pensaba en un divorcio y posterior boda, todo
expres, yéndose con una mujer joven que le llevaba la publicidad?,
ningún medio de comunicación se ha atrevido a tocar el asunto), y
llegó la Sra Botín y fastidió todo el sistema MUY BIEN pensado por D.
Emilio, sistema que debería haber seguido algún año más dada la
situación del banco (y de muchos accionistas, que dada la situación de
crisis permanente, querían liquidez, y nada mejor para ello que vender
derechos (o sea, realmente vender acciones, pero sin retención y sin
pagar impuestos). Ahora ha habido una lógica desbandada de
accionistas, previsible tras las nefastas decisiones tomadas por la
Sra. Botín, que intuyo tuvo su mayor discrepancia con Marín  (y lo
echó inmediatamente) por ser él partidario de seguir capitalizando al
banco vía scrip dividendo algún año más (primero echó a la responsable
de publicidad antes mencionada, esa fue su primera medida, la que se
hubiera liado con la herencia si le da tiempo a D. Emilio a hacer lo
que quería...)


augur En eterna búsqueda y cambio

16 Sep 15

@msantill, el caso es que esa norma que in extremis se ha alargado un
año más, no te exime de pagar impuestos por el scrip dividend, solo
los demora como cualquier plusvalía. No veo que sea catalizador
suficiente para comprar ninguna acción española .


16 Sep 15

@augur, nadie ha dicho que fuese catalizador, lo primero es elegir
buenos negocios, y comprarlos a precios razonables ;-).



Todos mis comentarios van en la misma línea: la rentabilidad
hay que mirarla siempre después de impuestos y comisiones, y los
impuestos sólo cuentan cuando los pagas. Buffet tiene 60B$ o más
en tax credits, a las que exprime un 10% o más de CAGR. Es uno de
los principales motivos por los que Buffet dice que el valor
intrínseco de BRK es mayor al valor en libros (junto con el float
de 85B$): es una línea de crédito con la que inviertes "for-free".



Por eso, a mí lo de demorar las plusvalías me encanta, sobre
todo si es hasta el infinito y nunca pagas por ellas. Como bien
apunta @Doneloy, el ISD te da "la plusvalía del muerto"
que libera a tus herederos de esas plusvalías latentes...


 


 


augur En eterna búsqueda y cambio

16 Sep 15

@msantill, lo de que no sea catalizador es cosecha mía :-). Y estoy
totalmente de acuerdo en demorar sine die los impuestos, motivo
principal por el que invierto a través de fondos. También oportuno
recordar que no se heredan, y por tanto no tributan, las plusvalías.  
El debate ha surgido porque decías  " esos papelinos cuando
los vendes no generan tributación por lo que para el accionista
"persona física" es una liquidez más barata que vender
acciones de BRK" y parecías querer decir que estaban exentas de
tributación. Luego he podido ver que te refieres a que quedan
latentes y mientras las aprovechas, pero tu frase, en mi opinión,
inducían a error.


19 Sep 15

Sobre los beneficios bancarios en entornos de tipos deprimidos traigo
un articulo del ft sobre la banca alemana pero que es exportable al
resto de la eurozona bancaria.



http://www.google.es/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&cad=rja&uact=8&ved=0CB4QFjAAahUKEwjBs6jc3ILIAhUDXBQKHWDwD0A&url=http%3A%2F%2Fwww.ft.com%2Fcms%2Fs%2F0%2Fccf1948c-5dfe-11e5-a28b-50226830d644.html&usg=AFQjCNHqrk-bqctHngc-KnTVQbtJ6VsGCA


19 Sep 15

@augur .... podria explicar esto de ........  También oportuno
recordar que no se heredan, y por tanto no tributan, las plusvalías.



No lo he entendido . Los fondos pasan a los herederos no ? y
tributan en el impuesto sucesiones (cedido a las comunidades
autonomas ) y en algunas impuesto muy elevado .


19 Sep 15

@quixote1 fiscalmente, una herencia tiene 2 consecuencias: 


1. Se tributa por el ISD (Impuesto de Sucesiones y Donaciones), al
tipo que corresponda en función de la comunidad autónoma, parentesco y
patrimonio pre-existente del heredero. En algunas comunidades está
bonificado para familiares y en otras no. 


2. El precio de adquisición de esos bienes para el heredero es el
precio de mercado el día de fallecimiento. Se dice que "se
limpian las plusvalías" porque es muy habitual tener activos que
el fallecido compró hace muchos años a un precio mucho menor y que por
tanto tenían para el fallecido abundantes plusvalías latentes que en
cambio para el heredero no existen. A este fenómeno hay gente que lo
llama "la plusvalía del muerto". 


El único activo que yo conozco que tiene un tratamiento fiscal
diferente son los planes de pensiones. Estos no tributan por ISD, y el
heredero tiene la opción de rescatarlo (tributando por IRPF como
rentas del trabajo) o hacer suyo el plan (puedes traspasarlo después a
otro plan de pensiones si quieres), en cuyo caso deja de poder
rescatarlo hasta que se jubile (o se quede desempleado de largo plazo
y resto de casos en los que se puede rescatar un plan de pensiones).
Es decir, en este caso si no lo rescatas es como si hubieses hecho tú
las aportaciones en lugar del fallecido. 


19 Sep 15

Bueno no se, veo mucho fundamental por aqui, yo no veo ningun
desastre es un valor y solo tienen tren tendencia alcista, bajista y
lateral asi de sencillo el valor es lo de menos. Por el grafico que
poneis el valor es bajista desde el 2007 no veo ningun desastre.
Seguro que dentro de este valor hay muchos enamorados del santander
pero yo solo veo un simple valor.


augur En eterna búsqueda y cambio

19 Sep 15


@Quixote1, creo
que @msantill te
lo ha explicado muy bien. Por eso se aconseja, en el caso de cónyuges,
que el sobreviviente se queda con la parte que tenga menos plusvalías
y se pase a la masa hereditaria los bienes con más plusvalías latentes.


Como nunca me han interesado los planes de pensiones no sabía el peor
tratamiento que tienen a la hora de heredar. Otro motivo más para no
meterme en ninguno.