Vicente Varo

(Kaloxa)

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

Madrid. Madrid. ESPAÑA.

Telefónica: ¿Peligra el dividendo o el rating tras la compra de ePlus?


Escrito 24 Jul 13

Cuando hablando con JBGP estuvimos comentando el lunes, antes de conocerse los detalles de la operación, que Telefónica iba a comprar la filial alemana de KPN, me surgieron varias dudas.

Primero, cuánto aumentaría la deuda y si eso haría peligrar su rating. Segundo, si afectaría de nuevo a su política de dividendos

Con los detalles de la operación, la verdad es que ambos temores se me han disipado, aunque me ha surgido otro, que más abajo comentaré. Parece que el tema del rating estaba más que hablado con las agencias de rating y la financiación se ha articulado con su beneplácito. De hecho, Fitch no ha tardado ni 24 horas en salir a confirmar que mantiene el rating.

Sobre el dividendo, a lo largo de la comunicación, Telefónica remarca que la política de remuneración al accionista se mantiene intacta. Y eso supone que este año se abonarán los 0,75 euros aprobados en la junta del pasado mayo.

Entonces... ¿No tendrá ningún efecto para el accionista gastarse unos cuantos miles de millones en comprar una compañía?

Sí lo habrá. La mayor parte de la financiación se realizará emitiendo instrumentos híbridos. Es decir, similares a convertibles. Esto supondrá en algún momento una ampliación de capital, que podría suponer una dilución del beneficio por acción. 

Sin embargo, desde la compañía también argumentan que la operación será positiva para el beneficio por acción desde el primer año. Es decir, que supuestamente los beneficios mayores que obtendrá con la compra de la filial de KPN compensarán esta potencial dilución. 

Eso está por ver, claro. Como se comentaba en este post, las hojas de excel lo soportan todo y tantas veces se sobreestiman tanto las sinergias como los ingresos. Pero lo que es seguro es que tienen que pagar la operación y la diulción que pueda suponer. 

Tal como se está contando, la operación parece tan interesante que casi te invita a plantearte por qué no se ha hecho antes.

Yo, de momento, con más pena que gloria, mantengo mis acciones de la compañía. ¿Vosotros?

Otros artículos sobre la operación en Unience:

- ¿Es acertada la compra de Telefónica? Por advisor

- Telefónica se hace fuerte en Alemania Por JBGP

Comentarios (16)

xavierbrun PhD. Gestor en Solventis AV y apasionado del análisis

24 Jul 13

Me encanta el tema que has abierto! al final podemos resumirlo en la
caja que genera y si esta soporta la deuda que tiene. A grandes rasgos:


beneficio neto (2012) = ~ 4.000 millones de euros + amortización =
10.500 hacen un flujo de cajad de unos 14.500 millones de euros. (+/-). 


Para mantener la operativa, telefónica se gasta unos 9.000 millones
al año en inversiones de mantenimiento (capex de mantenimiento) que
está fuera de la cuenta de resultados. 


Flujo de caja neto de inversioón = 14.500 - 9.000 = 5.500 millones. 


Tiene una deuda neta de unos 55.000 millones, lo que hace que tarde
10 años en pagar toda la deuda. 


si paga dividendos de 3.200 millones como el año pasado, le queda
sólo 2.300 millones para poder amortizar deuda. 


ah! y sin tener en cuenta nuevas inversiones como la que hemos visto. 


mi conclusión es que sí, que peligra el dividendo o en su defecto
hará lo de siempre, un dividend scrip. 


Pero bueno, en los úlitmos 5 años telefónica ha pagado dividendo y...
ha aumentado deuda al mismo tiempo, así que si ha pagado dividendos
con deuda, ¿por qué no continuará haciéndolo?


saludos!



PS: justo he escrito hoy un post sobre este tema pero para
telecom italia  https://www.unience.com/blogs-financieros/xavierbrun/value_trap_caso_telecom_italia_


Adrianherbal Arquitecto y apasionado por el mundo de la inversión.

24 Jul 13

Debe ser que soy un pececillo entre tanto tiburón pero a ver si me
entiendo @kaloxa y @arturop .


¿Pagar un EV/EBITDA alto no significa que la operación me va a salir
menos rentable que un ratio inferior en las mismas condiciones? ¿De
verdad creeis que pueden reducir tanto los costes o tener tantas
sinergias como para pagar 9x EV/EBITDA. A mi en telecos me parece un
ratio muy elevado, a dia de hoy, pero debe ser cosa de mi
"inocencia" financiera.


Saludos.


 

 

arturop https://foro.masdividendos.com/

24 Jul 13

Sí, pero (o no, pero que es lo mismo). Si creen que el EBITDA va a
crecer sobre lo que ha sido hasta ahora, entonces el 9x está
"desfasado". Si la cifra correcta fuera 6.5x (por usar los
mismos números), eso querría decir que están pensando que los
beneficios se van a multiplicar por 9/6.5 = 1.38x. Entonces lo único
que tiene que hacer Vd. es poner ahí el múltiplo que le guste y ver si
el crecimiento de beneficios que implica es razonable. O también lo
puede hacer al revés, sacar de lo que dice Telefonica cuál va a ser el
crecimiento de beneficios y ver entonces cuál es el múltiplo que ellos
piensan que están pagando.


mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

25 Jul 13

Lo que tiene que hacer Telefónica es cambiar al equipo directivo, hoy
me ha dado por el Management.


27 Jul 13

Durante mi vida y dada la afición que tengo con los networks, entré y
salí de muchos; debo reconocer que en todos he aprendido mucho, he
ganado amigos, y en cuanto al dinero, en algunos he ganado algo y en
los otros perdí mucho. Que por eso lo dejé en su día. Recientemente
fui invitada a EMGOLDEX, ME ALUCINA QUE ES LA PRIMERA red, que yo
sepa,  EN LA QUE NO SE PUEDE PERDER DINERO. Si no trabajas, tienen un
poco de paciencia contigo, y finalmente te echan, pero aún así te
llevas 1000€...


Pero si trabajas, ganas mucho, yo voy por los 3000€ y hace muy poco
que entré.


Otra de las ventajas es que puedes hacerlo por internet o a pie si no
te fías del medio. Y como el dinero que  se mueve es en  lingotes de
oro, nunca se devalúan, al contrario crece y crece.


Dicen que una imagen vale más que mil palabras. Lo mejor es que visites


www.lubaoboe.emgoldex.com


Te inscribes gratuitamente, y tendrás toda la información que quieras
en castellano si pinchas en el menú donde está mi foto, y en otros
idiomas dándole a los menús de arriba.


 


Por inscribirte no pagas, cuando tengas toda la información que crees
que necesitas, pagarás, antes no.


Mucha suerte


arturop https://foro.masdividendos.com/

27 Jul 13

@lubaoboe ¿ha probado la go'n'frysparagus network? Se la recomiendo.
No es cuestión de suerte sin embargo, es cuestión de capacidad.


augur En eterna búsqueda y cambio

27 Jul 13

@Arturop, ¿trigueros o cultivados?. ¡No deja Vd. pasar una !


arturop https://foro.masdividendos.com/

28 Jul 13

Estoy chapado a la antigua, qué le vamos a hacer!!!


29 Jul 13





 "Telefónica está muy interesante" en
Estrategias Tv


 


 



http://www.youtube.com/watch?v=1NAxN15wrGY


Kaloxa CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

9 Aug 13

Ojito al movimiento estratégico de href="http://www.unience.com/user/Kaloxa/notification/001b030b8aa014061e0329db030b8aa014061e0329d">Carlos
Slim para comprar el 100% de KPN y que amenaza la compra de EPlus
por Telefónica


Tiene pinta de que igual la paraliza