Análisis Fidelity Global Technology: el fondo más value dentro del sector tecnológico

Estoy seguro de que muchas personas conocen el fondo de inversión que vamos a analizar, pero quizás no tantas saben que tiene una característica que lo distingue de la mayoría de los fondos de inversión de su misma categoría.

Se trata del Fidelity Global Technology, uno de los fondos más reconocidos por la comunidad que invierte en renta variable tecnológica, y que se enfoca en empresas de calidad, innovadoras y con crecimientos sostenibles, que buscan ser líderes futuros dentro del sector tecnológico. Y te estarás preguntando, ¿qué lo diferencia de otros fondos?

Lo que diferencia a este fondo del resto, es su aspecto defensivo basado en lo atractivo que son las valoraciones de las compañías en las que invierten. No se trata del típico fondo tecnológico que está hasta arriba de las empresas más grandes del mundo, las que conocemos todos, estamos ante uno de los fondos tecnológicos más “value” de su mercado.

Para que te hagas una idea antes de empezar con el análisis, te daré dos datos que posicionan al Fidelity Global Technology como una de las opciones con mejor relación rentabilidad-riesgo a largo plazo en su categoría:

• Rentabilidad a 10 años de un 22% (datos actualizados a 5 de junio), igual que el índice de referencia.
• Pero con una volatilidad de 18% a 5 años, frente al 26% del índice.

Equipo y Filosofía de Inversión

El fondo en cuestión está gestionado por Hyun Ho Sohn, quien ha liderado la estrategia desde 2013. Lo que realmente destaca de este fondo es el acceso que tiene el gestor a todos los recursos de la firma, incluyendo más de 150 analistas especializados en diferentes regiones y sectores. Estos analistas actúan como un primer filtro, dejando al gestor y su equipo la tarea de analizar en profundidad cada compañía.

Cabe destacar que el universo de inversión del que obtienen sus ideas va más allá del sector tecnológico. Consideran fundamental comprender las tendencias de las nuevas tecnologías y su impacto en cualquier sector. Esta perspectiva lo aleja de ser un fondo temático y lo convierte en un fondo generalista, con un enfoque completamente transversal, lo cual es otra característica clave y diferenciadora respecto a otros fondos tecnológicos.

A continuación, la distribución sectorial del fondo:

Para encontrar las mejores ideas que compondrán la cartera se centran en el análisis de los fundamentales de cada compañía. Buscan la máxima calidad posible en el papel que desempeñan en sus respectivos mercados, atendiendo a factores como la innovación, el potencial de crecimiento y las ventajas competitivas, añadiendo un tercer punto ya comentado: Valoraciones atractivas. Se podría decir que combina el factor Quality dentro del mercado tecnológico con un claro sesgo Growth, pero que además aplica un filtro Value que reduce la valoración media respecto a sus comparables.

Una vez seleccionadas las mejores ideas, el gestor clasifica las empresas en 3 categorías distintas:

• Empresas de crecimiento: esta es la parte más grande de la cartera con un peso cercano al 50% y la menor rotación, donde el fondo en principio mantiene estas empresas un mínimo de 3 años. Se trata de empresas disruptivas de alto crecimiento que pueden mantener sus ventajas competitivas a largo plazo. Es lógico que estas sean las empresas que más tiempo permanecen en la cartera, ya que, por su perfil de crecimiento, requieren de más tiempo para poder valorar sus resultados. Actualmente, estas empresas están representadas en sectores como el comercio online y el internet de las cosas.
• Empresas cíclicas: representan menos del 30% de la cartera y tienen una duración aproximada en cartera de entre 12 y 18 meses. Se trata de empresas que presentan una oportunidad debido a su exposición al ciclo económico. Actualmente, estas empresas se encuentran en sectores como los semiconductores.
• Empresas en situaciones especiales: son las que menos peso tienen en la cartera y tienen una duración de entre 12 y 18 meses. Se refiere a compañías que el mercado no está valorando correctamente y, por tanto, se encuentran infravaloradas. Esto significa que la razón de compra es más por su valoración atractiva que por su calidad, aunque no implica que estas empresas carecen de calidad. Se venden cuando se considera que la empresa ha alcanzado su valor adecuado.

Este último punto contribuye notablemente a que la estrategia del fondo sea una de las más value de su mercado. De ahí que el PER de la cartera sea del 18%, frente al 25% del mercado, lo que la convierte en una cartera mucho más barata. Además, tienen cuidado con las altas valoraciones, lo que les lleva a descartar compañías que suelen encontrarse en los top 10 de otros fondos tecnológicos al cotizar a múltiplos varias veces superiores.

Otros factores que reflejan una diferencia respecto al mercado y otros fondos comparables son:

• Distribución geográfica: reduce el peso en Estados Unidos y lo aumenta en Asia.
• Capitalización: el fondo no solo invierte en empresas de gran capitalización, sino también en medianas y pequeñas compañías.

En definitiva, estamos ante un fondo bottom-up, es decir, encuentra las ideas finales a través del análisis minucioso de las empresas. Por tanto, la distribución geográfica o sectorial es el resultado de la selección de compañías, sin influencia de aspectos macroeconómicos o de temáticas concretas. Prueba de ello es el peso tan pequeño (4%) que tienen en empresas relacionadas con la inteligencia artificial, cuando esta temática ha sido una de las que más ha crecido en las carteras de los fondos tecnológicos en los últimos años. Sin duda las elevadas valoraciones de las empresas relacionadas también ha influido en la menor ponderación de este segmento.

Como podemos observar en la siguiente imagen, no hay una concentración excesiva en ninguna temática específica. Además nos proporciona una imagen bastante clara de la fuerte diversificación entre diferentes mercados dentro de la temática tecnología:  
 

Resultados y métricas

Ahora veamos la rentabilidad del fondo contra un ETF que replica al MSCI World Information Technology:

En el corto y medio plazo el fondo ha obtenido rentabilidades bastante peores que su índice de referencia, fruto de un ciclo con peor desempeño por parte del fondo, pero si nos vamos a los últimos 10 años la rentabilidad es del 22% anualizado (con datos de rentabilidad a 5 de junio), colocando al fondo ligeramente por encima del índice de referencia y convirtiéndolo en el fondo de inversión más rentable en su categoría a largo plazo. Esto demuestra su fortaleza en el largo plazo, a pesar de su desempeño inferior en los últimos años.

Lo que realmente destaca de este fondo son las métricas relacionadas con el riesgo y su diferenciación frente a su mercado:

Sin duda, las primeras métricas de riesgo que destacan enormemente son la Volatilidad y la Máxima caída del 18% a 5 años, en comparación con el 21% y 26.5%, respectivamente, del mercado.

En la siguiente imagen se refleja mucho mejor lo que supone tener esta máxima caída, estando por debajo no sólo de su índice de referencia, sino de la media de su categoría. De nuevo, el marcado perfil defensivo, consecuencia de lo diferente que es la estrategia frente  a sus competidores a través del filtrado de las valoraciones, reduce el riesgo a unos niveles excelentes para tratarse de un fondo tecnológico.

Este perfil defensivo marcado del fondo, resultado del tipo de compañías en las que invierte, se refleja en una Beta inferior al mercado.

Una vez más, este perfil defensivo crea una diferenciación en la gestión del fondo respecto a su mercado. Esto se evidencia con un Tracking error muy alto, por encima de 8, y un Active share del 75%.

Conclusión

Fidelity Global Technology es uno de los mejores fondos de su categoría debido a su excelente relación rentabilidad-riesgo. Al aplicar la pata value, ofrece un paracaídas para aquellos inversores que quieran invertir en tecnología y que estén algo cautos por las altas valoraciones de las compañías.

Es crucial analizar siempre los resultados de los fondos de inversión en comparación con su mercado para determinar su verdadera calidad. Si no lo hacemos y simplemente observamos los datos sin compararlos, podríamos creer que estamos invirtiendo en productos sólidos, cuando la realidad podría ser diferente.

Para ilustrar la importancia de este análisis, aquí tienes una comparativa de dos fondos de inversión que se centran en tecnología y que muchos inversores en España tienen en sus carteras.

Para los inversores que deseen tener una parte de su cartera en empresas tecnológicas de todo el mundo sin enfrentarse a las grandes volatilidades y caídas que este sector puede experimentar, Fidelity Global Technology es una opción muy atractiva. Esto ha quedado demostrado desde el lanzamiento del fondo en 1999, con una rentabilidad superior y una volatilidad menor a su mercado.

Contenido elaborado por Daniel Pérez Alegre, especialista en fondos de inversión.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.