Fidelity: "El problema ahora con la renta fija está en los bonos de larga duración"
¿Qué hacer cuando las expectativas sobre las bajadas de tipos en Estados Unidos parecen haberse frenado, mientras en Europa se esperan hasta cuatro recortes en el horizonte? ¿Cómo abordar la renta fija cuando las expectativas del mercado han dado un giro completo en apenas unas semanas? Y en renta variable, ¿estamos ante un exceso de “hype” con las grandes tecnológicas o siguen siendo una apuesta válida? Estas son solo algunas de las preguntas que los inversores deberían hacerse al enfrentarse a los retos y oportunidades que plantea 2025.
Y todo ello se abordó en el evento Uncorrelated Thinking de Fidelity International celebrado esta semana en Madrid. La cita reunió a dos gestores que piensan “fuera de la caja” en renta fija y renta variable: James Durance, especialista en renta fija global y high yield, y Dmitry Solomakhin, gestor del fondo Fidelity FAST Global Fund. Su objetivo: desvelar oportunidades descorrelacionadas del mercado y ofrecer claves para navegar en un entorno cada vez más complejo.
Un año de sorpresas
El evento comenzó con las reflexiones de Óscar Esteban, responsable de negocio para Iberia en Fidelity International, quien ofreció un repaso del sorprendente 2024. "A principios de año muy pocos pensaban que los mercados de riesgo lo hicieran tan bien como en este 2024", afirmó.
Para 2025, Esteban comentó que puede ser un año de reflación por las políticas que la administración Trump podría acometer. "Vamos a tener que estar muy pendientes de que estas no perjudiquen a Europa". En este contexto, Esteban subrayó la necesidad de adoptar un enfoque cauteloso, especialmente en Europa. "Somos más cautos con Europa; no estamos tan sobreponderados, por los aranceles del señor Trump", explicó.
Por otro lado, destacó que en Estados Unidos se espera un desempeño moderado para 2025, con mayor énfasis en la calidad y la valoración. "Creemos que va a ser un buen año para Estados Unidos, pero no tan bueno como el anterior. Toca mirar más valoración y calidad", añadió.
Renta fija: oportunidades en high yield de corta duración
Por su parte, la ponencia del experto de renta fija, James Durance, se centró en la renta fija global y high yield, abordando los retos actuales y las oportunidades que podrían surgir en 2025. "2024 ha sido un año de sorpresas, y 2025 también ha empezado con sorpresas", afirmó Durance, antes de profundizar en los problemas estructurales de los bonos de larga duración.
"El problema ahora con la renta fija está en los bonos de larga duración. Vemos que los tipos a largo plazo tienen un mal rendimiento, y no solo tiene que ver con la inflación, sino con la diferencia de expectativas entre la inflación y la curva de tipos".
Durance destacó que, aunque las expectativas de recortes de tipos son altas en Europa, en Estados Unidos el panorama es menos claro. "El mercado espera solo una bajada de tipos en Estados Unidos y cuatro en Europa", explicó. Esto genera un entorno de incertidumbre con esa dispersión que, combinado con la volatilidad en la parte corta de la curva, complica la toma de decisiones para los inversores.
A pesar de estos desafíos, Durance identificó oportunidades en activos de baja duración y calidad media, particularmente en el crédito BBB. "Pensamos que las valoraciones son bastante buenas en ese crédito más seguro dentro del high yield, no tanto en el high yield de alta calidad ni en el más arriesgado, sino en el punto medio", señaló.
También destacó las ventajas de un enfoque global en renta fija, ya que los bonos investment grade de Estados Unidos "están especialmente caros". "Vemos mejores valoraciones fuera de Estados Unidos que dentro, en términos históricos el mercado de bonos americano está caro. Compensa buscar más a nivel mundial".
El fondo Fidelity Global Short Duration Income Fund fue uno de los ejemplos mencionados por Durance como uno de los que utilizan para renta fija de corta duración en la gestora. "El fondo tiene una duración actual de 2,2 años y un rendimiento del 5,9%, muy atractivo para corta duración", detalló. Con una estrategia flexible y sin benchmark, este fondo busca oportunidades en todo el mundo, priorizando la calidad y la diversificación, destacó.
Renta variable: "Esta historia ya la hemos vivido antes"
Dmitry Solomakhin, gestor contrarian del fondo value Fidelity FAST Global Fund, ofreció un análisis sobre la renta variable global, centrándose en el 'hype' existente con las grandes tecnológicas y las empresas de inteligencia artificial.
"Estamos en una historia de 20 años de una misma tendencia", empezó el gestor, destacando como la distancia de las empresas value VS growth y de las empresas de Estados Unidos vs resto del mundo no ha hecho más que aumentar en las dos últimas décadas.
Un ejemplo claro según el gestor es Nvidia, que ha multiplicado por diez sus ventas gracias a la creciente demanda de centros de datos y tecnología relacionada con la inteligencia artificial. "Un 60% de las ventas de Nvidia provienen de grandes clientes como Amazon o Meta. Parece una carrera armamentística, donde todos quieren llegar antes, todos siguen la tendencia. Primero invierten y luego piensan en el retorno", comentó. Sin embargo, advirtió sobre los riesgos inherentes a esta tendencia: "Si deja de haber inversión en centros de datos, esto puede tener mucho peligro".
Solomakhin también abordó el uso creciente de derivados en el mercado estadounidense, señalando que esto podría amplificar los riesgos en caso de un giro en el mercado. "La actividad de derivados en Estados Unidos ha pasado de ser una herramienta de gestión de carteras a representar casi la mitad del volumen de una sola acción", alertó. Esta dinámica, combinada con el entusiasmo por los ETFs apalancados, podría generar más volatilidad aún si cabe en este ciclo alcista.
En cuanto a los ciclos de hype, Solomakhin comparó la burbuja de tecnologías verdes de 2021 con las actuales tendencias especulativas en computación cuántica, energía nuclear y exploración espacial. "Es una película que ya hemos visto antes. Cambian los nombres, pero las consecuencias suelen ser las mismas", reflexionó.
Respecto a su fondo, comentó que suele invertir en negocios "que están pasando por problemas, con un momento de mercado roto, que si les das la vuelta pueden dar alegrías". El gestor destacó que está infraponderado en Estados Unidos ("no tengo nada contra EEUU, solo que veo menos valor allí", comentó), mientras que está muy sobreponderado, como buen contrarian, en un mercado infraponderado por el mercado como China.
"Las valoraciones en China son muy atractivas. Las cotizadas domésticas no me interesan tanto, me interesa más el mercado de Hong Kong [...] El mercado de vivienda en China es clave para su economía; si logran estabilizarlo, el resto vendrá después".
Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
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