Bestinver entra en Telepizza, ACS y la matriz de Primark
Una vez cerrado el primer trimestre del año, hemos podido conocer los principales movimientos en las carteras nacionales e internacionales de @BESTINVER durante estos tres meses.
Tal y como ha comentado Beltrán de la Lastra, Presidente y Director de Inversiones de Bestinver, ha sido un trimestre dividido en dos partes: Un primer comienzo del año con un entorno marcado por la euforia y el conocido "comprar por el miedo a perdérmelo". Y una segunda parte marcada por la volatilidad "una subida de volatilidad inusual".
"Invertir en renta variable a largo plazo es tremendamente rentable pero se sufren momentos incómodos en el camino". De esta manera las rentabilidades de Bestinfond se sitúan en torno al 0% y en Bestinver Bolsa entre el +2-3%: "Son momentos de prudencia y paciencia, no es el momento de intentar heroicidades. Recordar que la parte más importante de nuestro trabajo es preservar capital y aprovechar las oportunidades" ha sido el principal mensaje que ha querido dejar hoy Beltrán de la Lastra.
Cartera Ibérica
1. Posiciones nuevas en cartera
En la cartera española han incorporado dos nuevas compañías en cartera: Telepizza y ACS.
-Telepizza. Desde la gestora aprovecharon la caída que experimentó la multinacional española de pizzerías para crear una posición. Tal y como reflejan en su carta trimestral el modelo de negocio de Telepizza se basa en el crecimiento a través de franquicias. La cadena se ha revalorizado un 10% desde la entrada de la gestora pero a pesar siguen viendo valor. Además recientemente han anunciado la negociación de un posible acuerdo comercial con Yum Brands, dueño de las cadenas de comida rápida KFC, Pizza Hut y Taco Bell. Y piensan que este acuerdo podría ser muy beneficioso para la compañía y que aún no está en valor.
- ACS. Tras la visión catastrofista que el mercado hizo sobre como iba a acabar la operación de Abertis con Atlantia aprovecharon para entrar en la compañía. La reciente operación de ACS con Abertis refuerza el modelo de negocio de la compañía por la integración vertical de todas las actividades. Lo que le permite llevar a cabo una mejor gestión de los riesgos y le da una mayor robustez al negocio.
2.- Posiciones que han aumentado en cartera
- Bankia. Desde la gestora opinan que el nuevo plan estratégico de la entidad que contempla el reparto de 2.500 millones en forma de dividendos en los próximos tres años, proporciona una gran visibilidad de la caja de la entidad a largo plazo. Además, es uno de los bancos con más exposición a la subida de tipos de interés.
- Indra Sistemas. Consideran que la caída de los ingresos en defensa por la menor actividad derivada del proyeco Eurofighter, así como la presión en la generación de caja y EBITDA es algo temporal. Además creen que Indra cuenta con un buen equipo gestor por lo que han aprovechado los momentos de debilidad para aumentar su exposición.
3.- Posiciones que se han reducido en cartera
Durante el primer trimestre disminuyeron la posición en Ferrovial con el fin de sustituirla por ACS. La otra posición que redujeron fue Siemens Gamesa debido a buen comportamiento de la compañía.
4.- Posiciones que salen de la cartera
- Abertis Infraestructuras. El buen comportamiento de la firma redujo el margen de seguridad. La rentabilidad obtenida durante los 9 meses que ha estado en cartera ha sido de un 15,5%. Vendiendo la mitad de la posición a un precio de 19,45 euros y el resto a precios de la OPA.
Cartera Internacional
Beltrán de la Lastra ha comenzado hablando de una de las principales posiciones en cartera Dassault Aviation. Una compañía familiar en la que el 62% está en manos de la familia Dassault y en la que Bestinver se sitúa entre los 5 principales accionistas. Tiene el 20% de su valor en caja y es una compañía expuesta al negocio de defensa y civil.
El negocio de defensa es extraordinario, el estado francés paga la investigación y el desarrollo. De manera que construyen aviones para el estado y pueden utilizar la tecnología usada para los aviones militares en el negocio civil. Compraron por debajo de 1.000 euros y la acción se sitúa alrededor de los 1.600 euros.
1. Posiciones nuevas en cartera
- Smith & Nephew. Es una de las tres compañías líderes mundiales en ortopedia (protesis de caderas) y tratamiento de heridas de difícil curación. Se encuentra en un proceso de cambio del equipo directivo y desde Bestinver creen que el precio de la acción no refleja el potencial de mejora de rentabilidad. Tiene unas barreras de entradas enormes, es un oligopolio y los doctores no se la juegan si llevan muchos años utilizando protesis de una marca y les cuesta cambiar de proveedor. Desde el punto de vista de I+D tienen uno de los mejores productos a futuro y dónde quizás son algo más débiles, es en la capacidad de distribución de sus productos pero según Beltrán de la Lastra es una de las partes solucinable. En un sector en la que en los últimos 5-10 años ha sufrido un proceso de consolidación que ha hecho que los partícipes que se han quedado tienen unos negocios tremendamente rentables.
- Associate British Foods. Es un conglomerado compuesto por cinco divisiones diferenciadas, la más destacada de venta minorista (retail) con Primark, una división de productos alimenticios, una de produción de azúcar, una de suministro de productos y servicios a agricultores y frabricantes de alimentos y una especializada en la producción de ingredientes con aplicaciones alimentarias y no alimentarias. La rentabilidad del conglomerado viene por el negocio de Primark. Tras la fuertes correciones del 20% durante 2017 la gestora la incorporó en cartera. Una compañía con un negocio muy sólido y robusto y muy infranqueable para la distribución digital lo que es algo inusual dentro del mercado de retail. Además ABF es un claro beneficiario de la depreciación del dólar frente al euro y la libra.
Beltrán de la Lastra también ha hablado de Inditex. Una grandísima compañía, que está viviendo un momento de dificultad sobre todo en los "like for like" y en los márgenes. Que caigan las dos a la vez tiene complejidad. Además las ventas online no son dilutivas, pero desde Bestinver creen que es situación muy compleja y prefieren mantenerse al margen.
2.- Posiciones que han aumentado en cartera
- Konecranes OYJ. Una empresa líder en el segmento de grúas para aplicaciones industriales y portuarias. La compañía adquirió el año pasado a su principal competidor Demag y las perspectivas de crecimiento de demanda continúan siendo favorables.
- Just Eat. La mayor plataforma de reparto de comida a domicilio en UK, líder en la mayoría de los países en los que tiene presencia. En una industria con bajas barreras de entrada, pero altas barreras para alcanzar el éxito por el alto coste para obtener una amplia base de clientes. El modelo de negocio es además muy rentable dado que la mayor parte de los costes son fijos. Desde Bestinver consideran que existen oportunidades de crecimiento futuro con mayor penetración online. Aprovecharon la correción de principios de marzo tras la presentación de resultados para incrementar su exposición.
3.- Posiciones que se han reducido en cartera
- GKN. Una compañía británica muy buena. Es uno de los principales proveedores de defensa del gobierno británico. Atravesaba malos momentos, el jefe había sido un poco flexible en las líneas contables, se quedaron sin CEO y la acción cayó. Compramos a 3 libras y vendimos practicamente la mitad de las acciones a 4,27 libras.
4.- Posiciones que salen de la cartera
En cuanto a las posiciones que salen de la cartera este trimestre han sido dos relacionadas con las materias primas BHP Billiton y Rio Tinto. Tras el recorrido registrado por ambas decidieron vender y mantener liquidez para próximas oportunidades.
