Botón de protección activado

🌍 Claves macro:

📈 La semana pasada, las principales referencias macro se concentraban en la zona euro: PMIs preliminares de septiembre, sin grandes cambios en la dinámica de crecimiento, pero sí en la composición, con un fuerte aporte positivo del componente de servicios de Alemania, mientras las lecturas de Francia eran bastante flojas.

🏭 El IFO de Alemania (septiembre) mostró un tono más negativo que el PMI, reflejando mayor pesimismo en la mayoría de sus componentes.

Aunque en condiciones normales estos niveles serían señal de fuerte debilidad para lo que resta de año, conviene matizar:

·         La dinámica reciente había sido relativamente positiva, por lo que habrá que esperar a nuevas publicaciones para confirmar un cambio de tendencia.

·         El IFO lleva tiempo en niveles compatibles con recesión profunda, pero el PIB no lo ha confirmado plenamente.

🏛️ En Estados Unidos, un posible cierre del gobierno a partir del miércoles parece poco probable, con impacto macro limitado dado que solo afecta al gasto discrecional.

🧭 Posicionamiento de nuestros fondos:

🏦 RF: Semana lateral en los bonos, con sesgo bajista en gobiernos europeos. El crédito sigue extremadamente caro, con la parte larga de la curva errática, que no invita a tomar riesgo de duración.

💹 RV: Los activos de riesgo continúan igual que caros que la renta fija. La semana pasada los índices europeos tuvieron mejor desempeño que los estadounidenses: Euro Stoxx 50 +0,71% vs. S&P 500 -0,34% y Nasdaq -0,6%. Powell advirtió sobre valoraciones elevadas en bolsa, lo que provocó recogida de beneficios.

🔒 En resumen, botón de protección activado. Mantenemos una visión prudente: seguimos construyendo posiciones en crédito selectivo, reduciendo riesgos de duración y observando con cautela la evolución de valoraciones en renta variable y el boom de la inteligencia artificial.