¿Dónde tiene que estar el 10 años alemán? | Nota de análisis
A lo largo de las últimas semanas hemos visto un cambio bastante evidente en el lenguaje de los miembros del BCE que ha alimentado en mayor medida si cabe las expectativas de recortes de tipos por parte de la Autoridad Monetaria. Ello, junto con algunos amagos del resurgimiento de la crisis bancaria estadounidense del 2023, han justificado niveles de curva muy reducidos en Alemania, aunque los desarrollos de los últimos dos días han logrado limitar parte del efecto.
Evidentemente, todo esto se está produciendo bajo un entorno donde han primado elementos principalmente cortoplacistas y que, por lo tanto, se alejan en buena medida de un contexto más estructural. En esta nota queremos fijar nuestra atención en este último apartado y plantear un Fair Value para el tramo largo de la curva soberana alemana, tomando en consideración el concepto de tipo de interés neutral y diversos escenarios de pendiente de curva soberana. En última instancia veremos que en la práctica totalidad de los mismos se justificarían niveles más elevados que los actuales.
