Explicando el diferencial de Italia frente a Alemania
El estrechamiento de diferenciales de Italia frente a Alemania de los últimos meses está siendo francamente importante, no sólo por los niveles efectivos que se han alcanzado recientemente, sino también por la intensidad del movimiento en cuestión. En este sentido, y en contra de lo que ha venido siendo habitual en el pasado, el BCE no ha tenido un peso preponderante en esta dinámica de mercado. Al fin y al cabo, la misma se ha producido bajo un entorno de claro re-pricing en las expectativas de bajadas de tipos, además de una reducción en las tenencias de BTPS por parte de la Autoridad Monetaria de algo más de 40.000 millones de euros desde principios del 2023 (ver gráfico 1).
En este informe queremos analizar los elementos que explican esta dinámica excepcional, centrando la atención en el contexto macro, la valoración del riesgo de crédito y de convertibilidad y, por último, elementos de índole técnico que afectan en mayor medida a Alemania.
Contexto macro doméstico: Mejora de la situación frente a Alemania...pero con riesgos evidentes
Siempre bajo un contexto de debilidad general, la comparativa del crecimiento italiano frente al alemán ha empezado a favorecer al primer país, aunque de forma un tanto moderada. Al fin y al cabo, las principales referencias macro que se han publicado hasta la fecha, muestran una divergencia evidente en las lecturas de unos PMI’s que...
