Visión de mercados | Octubre 2023

• El mes de septiembre estuvo marcado por el endurecimiento del
  mensaje de la Reserva Federal al expresar que, por ahora, piensa
  dejar los tipos de interés altos durante más tiempo de lo que el
  mercado esperaba, lo que tuvo un efecto claro en los bonos de
  gobierno a largo plazo. Por otro lado, Christine Lagarde, presidenta
  del Banco Central Europeo, dejó entrever que la subida de tipos en
  Europa podía llegar a su fin en el nivel actual del 4%, si bien, en el
  caso del BCE tampoco se vislumbra que puedan bajar en un futuro
  próximo. El movimiento en la renta fija ha tenido un impacto en
  renta variable, donde hemos visto caídas en todas las regiones.
• En renta variable, el índice mundial se dejó un 3,83% en moneda
  local, pero al pasarlo a euros se queda en una caída del 2,05%,
  gracias a la fortaleza del dólar. En Estados Unidos, el S&P 500 cayó
  un 4,87%, el Dow Jones perdió un 3,50% y el Nasdaq, un 5,81%,
  todos en moneda local. De todos modos, este último, sigue
  acumulando una rentabilidad de un 26,30% en el año. En Europa, el
  Euro Stoxx 50 cayó un 2,85% en el mes, dejando la rentabilidad en el
  año en un 10,04%. Japón, por su parte, aguantó y retrocedió un
  0,40% en moneda local.
• Los países emergentes siguieron en negativo, aunque con un
  comportamiento mejor que el mes pasado, 0,37% en euros.
• Desde un punto de vista de estilos, tras varios meses de peor
  comportamiento relativo, el value se comportó mejor que el crecimiento
  en el mes. Así, el crecimiento se dejó un 3,39% y el value solo un 0,65%,
  medido en euros.
• A nivel sectorial, energía y financiero son los únicos que cierran el mes
  con subidas en euros del 4,99% y el 0,09%, respectivamente. El resto de
  los sectores caen en el mes. Por el lado negativo, la tecnología
  retrocedió un 4,54% y se vio afectada por las subidas de tipos, al igual
  que las utilities, que continuaron con su tendencia a la baja con una
  caída del 3,46%, situándolo como el peor sector del año con pérdidas
  del 10,86%.
• En renta fija tuvimos un comportamiento negativo. En el mes de
  septiembre las curvas de los bonos de gobierno subieron con fuerza
  en los tramos de mayor duración debido a las expectativas de que
  los tipos se mantendrán arriba durante más tiempo. En Estados
  Unidos, el bono de gobierno a 10 años pasó del 4,1% al 4,57%. En la
  curva alemana ocurrió un movimiento similar y el bund alemán
  aumentó del 2,46% al 2,83%.
• En deuda corporativa tuvimos un compartimiento similar al de los
  bonos de gobierno debido al factor duración. El crédito de mayor
  calidad, tanto en Estados Unidos como en Europa, sufrió en el mes,
  aunque no haya habido movimientos significativos en los
  diferenciales de crédito. La deuda estadounidense, con una mayor
  sensibilidad a duración, cayó un 2,7%. En el caso del high yield, las
  caídas fueron menores por el efecto del carry en los bonos. La
  deuda emergente de gobierno en moneda fuerte y local sufre por
  los tipos de interés y por el fortalecimiento del dólar, mientras que la
  corporativa tiene un mes positivo.
• En cuanto a datos macro, la inflación en la zona euro cayó en el mes de
  septiembre al 4,3%. La subyacente, por su lado, se redujo ocho décimas
  y vuelve a niveles del 4,8%. En España, el dato general repuntó al 3,5%
  por la subida de los carburantes y precios de la energía. En Estados
  Unidos, el dato de agosto se situó en el 3,7% y la subyacente, en el 4,3%.
• En cuanto a las materias primas, el oro bajó en el mes un 5,08% y se
  situó en 1.848 dólares/onza. El petróleo (Brent), despuntó en
  septiembre, avanzó un 9,37% y se situó en los 95,31 dólares/barril. En
  divisas, el euro se depreció frente al dólar un 2,52% y volvió al rango
  de 1,057.

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