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¿Cómo influyen las primas de incertidumbre en las inversiones? | Claves de la próxima semana

¿Cómo influyen las primas de incertidumbre en las inversiones? | Claves de la próxima semana

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Actualmente, tanto los inversores  como las distintas economías están  experimentando un nivel de incertidumbre sin precedentes. Esta  vez, el motivo no son los conflictos  geopolíticos, sino los desafíos  económicos internos. Mientras el  índice de riesgos geopolíticos se  mantiene estable, el de incertidumbre  sobre la política económica se ha  incrementado. Estos índices están  basados en algoritmos que analizan  palabras clave relacionadas con  riesgos geopolíticos y económicos en  noticias y reportajes. 

De hecho, este resultado no es nada sorprendente. Las últimas medidas adoptadas sobre política comercial,  el aumento constante de la deuda pública (que, tras los últimos presupuestos en EE. UU., seguirá creciendo), la rebaja de la calificación AAA y los intentos de reducir independencia a la Reserva Federal (Fed) no hacen más que alimentar esta incertidumbre. A diferencia de los riesgos, que pueden medirse, la  incertidumbre es, por definición, imposible de calcular, lo que complica aún más el panorama. Aun así, los mercados no tienen más remedio que tratar de anticiparse y poner precio a esa incertidumbre; en otras palabras, aplicar primas de incertidumbre

Estas primas ya se están notando. Por un lado, el dólar se está depreciando y, al mismo tiempo, los rendimientos  de los bonos del Tesoro están  aumentando de forma considerable. Ambas reacciones están claramente  ligadas al crecimiento descontrolado  del déficit fiscal y a la pérdida de la  triple AAA. Es curioso que los  rendimientos de los bonos y el valor  del dólar ya no avanzan en paralelo, porque los inversores internacionales están retirando sus inversiones en  activos estadounidenses ante las políticas del presidente Trump. 

El oro, conocido como un valor refugio ante las crisis y como protección contra la inflación, se mantiene cerca de sus máximos recientes. Los mercados bursátiles alemanes y europeos también parecen beneficiarse de la incertidumbre, ya que un dólar más débil favorece la entrada de capital desde la zona dólar y atrae inversores por sus valoraciones más atractivas frente a EE. UU.

Otro tipo de prima de incertidumbre es el coste  macroeconómico. Las expectativas de inflación de los  consumidores estadounidenses han subido mucho. Según las últimas encuestas de la Universidad de Michigan, se espera una inflación superior al 6%, lo que supone una caída de los salarios y una mayor presión al  consumo. El índice de confianza del consumidor, medido  por The Conference Board, cayó desde noviembre de  2024 y no se recuperó hasta mayo. Los consumidores han entendido que, en última instancia, los aranceles  funcionan como un impuesto que acaban pagando ellos  al comprar productos importados. No está claro si la  reciente mejora en la confianza se mantendrá o si solo es  un repunte puntual tras la suspensión temporal de  algunos aranceles. 

Además, el Tribunal de Comercio Internacional de  EE. UU. (United States Court of International Trade) ha  declarado inválidos los aranceles impuestos por Trump,  aunque la política continúa. En este escenario, crece la  probabilidad de una recesión en EE. UU. en los próximos meses, mucho dependerá de cómo evolucionen las  tensiones comerciales. Si bien el paquete fiscal  procedente de la ley presupuestaria (la famosa “Big,  Beautiful Bill”) de Trump podría apoyar el crecimiento  entre 2026 y 2028, su impacto será limitado, con un  aumento notable de la deuda pública y de los pagos por  intereses. 

Por otro lado, la inflación en EE. UU. podría acelerarse a  corto plazo, en parte debido a las políticas arancelarias y  migratorias. Estas últimas medidas podrían reducir la  disponibilidad de mano de obra, lo que a su vez  incrementaría la presión sobre los salarios. Con todo, la Fed tiene un gran reto: lidiar con los riesgos crecientes  derivados del comportamiento de la inflación y de la  desaceleración económica mientras el Gobierno presiona  para bajar los tipos. En cambio, el Banco Central  Europeo (BCE) está en una posición algo más “cómoda”, con margen para seguir bajando tipos, gracias a  menores presiones salariales y los riesgos de crecimiento derivados de las políticas estadounidenses. 

Le deseamos un entorno favorable.  
Dr. Hans-Jörg Naumer
 


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