Inversor, ¿habrá un "Oktoberfest" en los mercados? I Claves de la próxima semana

Es cierto que el “mítico” Oktoberfest,  que ya ha traspasado las fronteras de Múnich para convertirse en un evento  de alcance mundial, ya habrá  terminado cuando se publiquen estas líneas. A diferencia de lo que sugiere su  nombre, la famosa fiesta de la cerveza se celebra tradicionalmente en  septiembre y solo se prolonga unos  días en octubre. Por tanto, ¿podríamos vivir un “Oktoberfest” también en los  mercados? Tal y como ha ocurrido históricamente, septiembre volvió a  experimentar volatilidad: numerosos  segmentos de la renta variable  tuvieron dificultades para mantener sus niveles, con algunos índices incluso  cayendo. Los bonos soberanos también se vieron presionados a medida que avanzaba el mes. En cambio, la mayoría de las materias primas mostraron un buen comportamiento, con el oro reforzando  aún más su ya sólida trayectoria. 

Si nos guiásemos únicamente por  patrones estacionales, podríamos esperar cierto tono positivo en octubre. Desde 1970, la rentabilidad media mensual del MSCI Europe refleja que  la bolsa europea suele, mantener su nivel en septiembre  (mientras que el DAX 40, como proxy  del mercado alemán, registra  habitualmente pérdidas significativas)  para después encadenar un  
comportamiento positivo hasta final de  año. De hecho, este análisis incluso  podría interpretarse como un avance  del clásico “Rally de Navidad”. No  obstante, se trata solo de pautas estacionales y, como siempre, las  rentabilidades pasadas no garantizan  rentabilidades futuras. Así pues, antes  de especular sobre un posible  “Oktoberfest” bursátil, conviene tener  en cuenta algunos de los retos que  observamos en el horizonte: 

• Nuevo orden político y económico mundial. Estamos viviendo un “gran reajuste global” y un cambio en el  modelo de crecimiento. El sistema global que ha predominado durante décadas, basado en los amplios  déficits por cuenta corriente de  EE. UU., parece acercarse a su límite. El lema ahora es Make America Great Again, acompañado de  barreras arancelarias. Al mismo tiempo, la creciente fragmentación geopolítica genera obstáculos  estructurales para el crecimiento futuro, reforzados por tendencias demográficas desfavorables y riesgos crecientes de deuda soberana. La gran esperanza recae en las posibles mejoras de  
  productividad impulsadas por la 4º trimestre para conocer más inteligencia artificial, vistas casi como un deus ex machina. 
   
• Crecimiento global desigual. En la segunda mitad del año, se espera que  el crecimiento mundial se mantenga por debajo de su potencial, aunque con claras divergencias entre  
  regiones. Los últimos datos macroeconómicos reflejan cierta mejoría en la eurozona y, aunque  más débil de lo previsto, también en Reino Unido. Por el contrario, la situación se ha deteriorado tanto en China como en EE.UU. 
   
• Inflación divergente. Esta disparidad regional también  se observa en las dinámicas de precios, lo que influye  directamente en la política monetaria. En EE.UU., los  aranceles frenaron bruscamente el ciclo desinflacionista,  ya que los consumidores serán los que terminen  asumiendo el coste de las importaciones gravadas. En cambio, el Banco Central Europeo (BCE) confía en haber  alcanzado su objetivo de inflación. En Reino Unido, los  precios siguen siendo altos, mientras que en la mayoría  de los mercados emergentes (excepto China) la subida  de precios se mantiene moderada. 
   
• Política monetaria a diferente ritmo. Los principales  bancos centrales siguen caminos distintos. La Reserva  Federal de EE. UU. (Fed) ha iniciado un nuevo ciclo de  bajadas de tipos, mientras que el BCE mantiene la  cautela al no tener margen de maniobra. El Banco de  Japón (BoJ), por su parte, probablemente continuará  con una normalización gradual mediante un aumento  moderado de tipos. 
   
• Política fiscal expansiva. El impulso fiscal sigue siendo  la principal fuente de estímulo, con escasas señales de  consolidación, lo que genera dudas sobre la sostenibilidad de la deuda pública. A nivel global, la  política fiscal en 2026 se espera ligeramente expansiva,  aunque con diferencias según el país. Esto es  especialmente relevante en Alemania, donde el último informe conjunto de los principales institutos de análisis  económico señaló que el crecimiento de 2026  dependerá principalmente de medidas fiscales, a menos  que el Gobierno lleve a cabo varias reformas en otoño. 

En general, el panorama se parece más a un otoño gris que a un Oktoberfest. Al menos, las previsiones de  beneficios empresariales muestran revisiones al alza de forma significative. 

Esto sugiere la siguiente asignación táctica para acciones y bonos: 

• Acciones en EE.UU. Las elevadas valoraciones, continúan representando un desafío para los inversores, siendo las  expectativas de beneficios (especialmente para las llamadas “Magnificent Seven” o “7 Magníficas”) el  principal factor a tener en cuenta, dada su valoración especialmente alta. De manera alentadora, las recientes  revisiones al alza de las previsiones de beneficios  constituyen una señal positiva.
   
• Acciones en mercados emergentes. En cambio, las  acciones en mercados emergentes presentan  valoraciones más atractivas. Aunque están infraponderadas en muchas carteras, actualmente se  benefician de fuertes flujos de entrada de capital. 
   
• Acciones europeas. Las acciones europeas también parecen relativamente baratas, con un entorno económico, en general, más favorable que el de EE.UU. 
   
• Bonos. En el mercado de renta fija, los inversores deben  tener en cuenta ciertos riesgos latentes asociados al  dólar, lo que sugiere una preferencia por la deuda  soberana de la eurozona. Debido a la incertidumbre política en Francia, que dificulta significativamente que  el Gobierno controle las tensiones en las finanzas públicas, resulta conveniente infraponderar los OAT (bonos del Estado francés).
   
• Dólar estadounidense. El estatus del dólar como “valor  refugio” se está cuestionando. Aunque se requiere  cautela, factores estructurales como la política  monetaria, la dinámica comercial y la evolución de la  deuda estadounidense probablemente ejerzan presión  a la baja sobre dicha divisa. 

Les deseamos un “Oktoberfest” también en los mercados. 

Atentamente. 
Dr. Hans-Jörg Naumer.

Tema de inversión: “Oktoberfest”

• El fin del Oktoberfest marca el comienzo de lo siguiente: en este punto, merece la pena recordar el relato satírico de Ludwig Thoma titulado “Un muniqués en el cielo”, considerado uno de los mejores retratos de los clichés culturales de Múnich.
• El cuento plantea una pregunta curiosa: ¿cómo pudo el camarero Alois Hingerl financiar sus jarras de cerveza en el Hofbräuhaus tras su regreso del cielo? Probablemente, debió contar con una generosa cantidad de dinero celestial.
• Pero también existen formas más terrenales de conseguir capital... mediante las rentas por inversión.
• Imaginemos que alguien hubiera tenido la previsión de invertir 20 marcos alemanes en una cesta amplia de acciones alemanas (C-DAX) en 1960, anticipándose a futuros Oktoberfests, y hubiera reinvertido todos sus beneficios.
• Esos 20 marcos se habrían convertido en 909 euros en octubre de 2025, superando cualquier inflación (incluso la de la cerveza). Con un precio de 15,20 euros por litro en el Oktoberfest de este año, esa cantidad habría permitido comprar 60 litros.
• Aún más sorprendente, con un rendimiento por dividendo del 3%, los 909 euros generarían aproximadamente 27 euros anuales en rentas por inversión, suficientes para cubrir casi dos litros de cerveza únicamente con los rendimientos de la inversión.
• Es importante destacar que se eligió el mercado bursátil alemán únicamente para ilustrar datos históricos en el largo plazo y que las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
  
  
   

Si no se menciona lo contrario, las fuentes de datos e información son LSEG Datastream.

La diversificación no garantiza una ganancia ni protege contra pérdidas.
Las declaraciones aquí contenidas pueden incluir referencias a previsiones futuras en cuanto a rendimientos así como otras declaraciones futuras, basadas en la visión y suposiciones actuales de la gestora, y conllevan riesgos conocidos y desconocidos, e incertidumbres, que podrían causar que los resultados, el rendimiento o los acontecimientos reales difieran sustancialmente de los expresados o reflejados en dichas declaraciones. No asumimos ninguna responsabilidad de actualizar dichas declaraciones futuras.

Las inversiones en instituciones de inversión colectiva conllevan riesgos. Las inversiones en instituciones de inversión colectiva y los rendimientos de las mismas pueden variar al alza o a la baja dependiendo de los valores o estimaciones en el momento de la inversión y, por lo tanto, es posible que no recupere Su inversión en su totalidad. El rendimiento pasado no predice rendimientos futuros.

La información recogida en este documento tiene carácter meramente informativo y no forma parte ni constituye una oferta, solicitud o recomendación de venta o compra de ningún valor o producto. La información recogida en este documento está sujeta a cambios sin previo aviso y es correcta en la fecha de su publicación; no obstante, no se garantiza su exactitud, integridad, actualidad, exhaustividad o adecuación. Por lo tanto, Allianz Global Investors no será responsable de ningún daño, ya sea directo o indirecto, resultante del uso de esta información o de cualquier error u omisión en la misma, salvo en caso de negligencia grave o dolo.
Se prohíbe la reproducción, publicación o difusión de este contenido en cualquier forma.

Esta información no ha sido revisada por ninguna autoridad de control. Esta notificación es de carácter meramente informativo y no constituye la promoción o publicidad de los productos o servicios de Allianz Global Investors en Colombia o para residentes colombianos según lo dispuesto en el artículo 4 del Decreto 2555 de 2010. Esta comunicación no tiene por objeto iniciar, directa o indirectamente, el proceso de compra o la prestación de un servicio por parte de Allianz Global Investors. Al recibir este documento, cada residente colombiano reconoce y acepta que se ha puesto en contacto con Allianz Global Investors por iniciativa propia y que la comunicación no se deriva, en ningún caso, de ninguna actividad promocional o de marketing llevada a cabo por Allianz Global Investors. Los residentes colombianos aceptan que el acceso a cualquier red social de Allianz Global Investors se efectúa bajo su propia responsabilidad e iniciativa y son conocedores de que pueden tener acceso a información específica sobre productos o servicios de Allianz Global Investors. Esta comunicación es de carácter estrictamente privado y confidencial y no podrá ser reproducida. Esta comunicación no constituye una oferta pública de valores en Colombia que se encuentre sujeta a la regulación de oferta pública de valores prevista en el artículo cuarto del Decreto 2555 de 2010. Tanto la presente comunicación como la información aquí contenida no deben considerarse, por lo tanto, como una oferta o
solicitud por parte de Allianz Global Investors o sus filiales para vender cualquier producto financiero en Brasil, Panamá, Chile, Perú y Uruguay.

Este material ha sido emitido y distribuido por Allianz Global Investors GmbH, un gestor de inversiones en Alemania, supervisado por el Bundesanstaltfür Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) alemán. El Resumen de los Derechos de los Inversores está disponible en inglés, francés, alemán, italiano y español en https://regulatory.allianzgi.com/en/investors-rights, Allianz Global Investors GmbH, Sucursal en España, con domicilio social en Serrano 49, 28001 Madrid e inscrita en el registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (www.cnmv.es) con el número 10. Queda prohibida la reproducción, publicación o transmisión de su contenido, cualquiera que sea su forma.
Octubre 2025