Escenario general: Mercados siguen nerviosos, con dudas sobre planes estímulo BCs. Próximo foco en Cumbre G8 y FOMC

  • Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 17 de junio de 2013Evolución adversa en todos los activos ante decepción datos China, inmovilidad BoJ y vista tribunal constitucional alemán sobre OMT, que reabre miedos de menor cohesión institucional en mecanismos ayuda (aunque fallo no se conocerá hasta después de elecciones del 22-sep) y dudas sobre posibles avances unión bancaria en cumbre UE de finales mes (próxima semana reunión ministros finanzas).
  • Claves próxima semana: Empire/PMI prel./Philly Fed US, ZEW/PMIs prel. EZ, 1º PMI China, Reunión FOMC, G8, Eurogrupo/Ecofin.
  • Volatilidad activos puede continuar a corto plazo.

Ciclo global: Preocupación por emergentes mientras consumidor americano sostiene crecimiento

  • Datos US continúan reflejando resistencia consumidor (ventas por menor) por mejora mercado laboral (peticiones subsidio paro) y aumento riqueza neta, aunque deterioro mercados financieros parece haber impactado algo en confianza. Manufacturas siguen flojas.
  • Buen comienzo 2T de producción industrial EZ, aunque mejora se concentra en Alemania y Francia. Empleo acelera ritmo caída.
  • Endurecimiento condiciones financieras para el mundo emergente tras sell-off activos puede poner en peligro recuperación.
  • Datos CH sector exterior, actividad doméstica, crédito y precios aumentan preocupación por desaceleración económica.

Bancos centrales: BoJ decepciona. Depreciación divisas emergentes modera expectativas recorte de tipos

  • BoJ confirma expansión base monetaria en JPY60-70Bll al año, pero decepciona al no presentar estímulos adicionales más agresivos.
  • Indonesia sube tipos 25pb al 6,00% p/ defender moneda, en mínimos desde 2009. Moderación expectativas bajada tipos en otros EM.
  • Comunicado FOMC (sin cambios previstos por ahora), proyecciones tipos y conferencia prensa Bernanke claves para expectativas QE.

Renta variable: Mercados emergentes principales perjudicados por incertidumbres

  • Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 17 de junio de 2013Mercados centrados en actitud de BCs y datos macro, que están decepcionando. Bolsas emergentes las más perjudicadas en caída, fuertes salidas de flujos en la zona (tanto en RF como en RV). Ratio preanuncios negativos/positivos para temporada resultados 2T en US en máximos desde 1T01 (93 negativos /116 preanuncios).
  • Con la caída de los mercados, técnicos continúan relajándose y volatilidades al alza. S&P aguanta media de 50d que le lleva sirviendo de soporte desde principios de año y el Eurostoxx la de 200d.
  • Esperar a incrementar posiciones a bajada de volatilidad.

Renta fija: Continúa volatilidad en deuda pública core. Aumento riesgo periférico y cesiones en activos renta fija emergente

  • Tipo 10a US no logra romper de forma decidida nivel de 2,20% pero se mantiene cerca de máximos con tipo real en terreno positivo por 1ª vez desde principios 2012. Demanda floja en subastas UST. Deuda pública alemana modera reacción adversa a reunión BCE.
  • Ampliación spreads periféricos, con Grecia (conflicto político por nuevos recortes) más castigado; relación España-Italia responde más a ciclos emisión: peor comportamiento relativo de Italia esta semana pese a subastas sin sobresaltos.
  • Reunión FOMC y primeros datos de confianza junio claves para que zona 2,20% tipo 10a US siga actuando como tope a corto plazo.

Commodities: Las dudas sobre crecimiento predominan sobre la caída del USD 

  • Pese a la corrección del USD, los datos macro decepcionantes y el movimiento de risk-off en mercados afecta al asset-class. Mejor comportamiento de energía, frente a metales y agri. Informes mensuales IEA/DOE/OPEC: sin cambios significativos en exp demanda (+0.9-1% para 2013 y +1.3% 2014), aumento significativo de reservas shale que suponen ya un 10% de las reservas mundiales para crudo y un 47% para gas, esperan incremento de demanda crudo 2H por entrada en funcionamiento de nuevas refinerías (Arabia Saudí), finalmente destacan que la demanda de países no-OCDE superará a la de la OCDE entre este año y el que viene, cifras prod OPEC en máximos últimos 6 meses (30.57mmbpd). Crudo en zona alta rango ante elecciones Irán y escalada tensiones Oriente Medio. 

DIVISAS: Venta de activos apoya divisas funding 

  • JPY, CHF y EUR principales beneficiados de corrección del USD reciente. Intervenciones en varias economías emergentes (India, Tailandia, Indonesia, Corea Sur, Brasil, Perú) para proteger sus divisas frente a subida USD. Divisas commodities y emergentes mixtas.
  • Precaución ante la continuación del movimiento a la baja de las divisas emergentes.
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Global Strategy Group - BBVA Asset Management
Joaquín García - B elén Mateos - Mar Giménez - Carlos Marín