Inversión de rentabilidad absoluta en renta fija: sacando partido al cambio estructural

La inversión en retorno absoluto tuvo una década difícil en la década de 2010. Pero los cambios estructurales en el contexto macroeconómico en los últimos años han mejorado significativamente las perspectivas, dice Harvey Bradley, gestor de cartera de Insight Investment¹

El optimismo de Bradley en torno a la rentabilidad absoluta radica en su creencia de que surgirán oportunidades en un entorno de inversión volátil. Después de 2024, un año en el que el 49% de la población mundial en 50 países acudió a las urnas, Bradley espera que 2025 se caracterice por la discontinuidad de las políticas en cuatro frentes:

1. Comercio: Los aranceles comerciales de Donald Trump podrían avivar la inflación.

2. Inmigración: las políticas son cada vez más restrictivas en todo el mundo.

3. Política fiscal: los bancos centrales y los gobiernos están interviniendo para apuntalar mercados y economías frágiles.

4. Riesgo geopolítico: los conflictos globales continúan. El papel de Estados Unidos como "policía global" está en duda.  

Tuvimos un período prolongado en el que los gobiernos podían gastar lo que quisieran y los bancos centrales compraban bonos, dice Bradley. "Durante la pandemia de Covid, podría decirse que la política fiscal fue increíblemente eficaz y eso impulsa a los responsables políticos a seguir tirando de esa palanca en cualquier oportunidad que tengan", añade.

En lo que respecta a los niveles de deuda soberana, Bradley señala que se espera que la relación entre la deuda y el PIB de EE. UU. alcance el 180% en los próximos 15 años. "Vamos a un lugar en el que no hemos estado antes", añade. "Por lo tanto, no podemos ignorar el riesgo de que la dinámica de la deuda y la política fiscal conduzcan a una venta masiva del mercado de bonos en algún momento".

Además, Bradley dice que la política de tasas de interés de los bancos centrales podría divergir a medida que las barreras comerciales y la transformación tecnológica impulsen a los responsables políticos a reaccionar a las condiciones internas en sus propios países. En general, sin embargo, cree que las tasas neutrales se mantendrán más altas, impulsadas por una combinación de datos demográficos, el crecimiento de la productividad impulsado por la IA y el cambio climático.

Bradley también cree que es probable que las clases de activos estén más correlacionadas de lo que estaban en la última década (véase el gráfico a continuación). La correlación entre los activos de riesgo y la duración de las carteras está sesgada positivamente, como se ha visto con consecuencias negativas para algunos inversores en 2022, señala.

Correlación a 6 meses de la renta variable estadounidense y el rendimiento del tesoro a 10 años

Según Bradley, hay algunos factores clave que, en su opinión, crean un buen entorno para la inversión en rentabilidad absoluta:

• Tasas de efectivo más altas: significa que los ingresos o el rendimiento corriente son más altos, incluso antes de que se hayan tomado las posiciones activas.
• Volatilidad elevada: un ingrediente clave para que los gestores activos busquen oportunidades.
• Curvas de rendimiento más planas: no necesariamente es bueno para la renta fija tradicional, ya que reduce el carry and roll de los bonos a más largo plazo. Además, la eficiencia de la duración en una cartera no es mucho mayor si los rendimientos no caen estructuralmente.
• Spreads de crédito caros: significa poco margen de error en los productos beta en un mundo incierto.

¿Y cómo cree Bradley que las estrategias de renta fija de retorno absoluto pretenden respaldar en este entorno?

• Protección del capital en mercados difíciles: no tienen asignaciones estructurales a la duración y a la duración del diferencial del crédito.
• Diversificación: baja correlación con la renta fija tradicional y otras clases de activos de una cartera.
• Líquido: no invertido en valores privados o ilíquidos. Alto cashflow

Teniendo en cuenta todos estos factores, Bradley afirma: "Para los gestores activos de renta fija, es un buen entorno, ya que habrá oportunidades para identificar esta divergencia y elegir a los ganadores y perdedores y posicionarlos sobre una base de valor relativo para extraer alfa".
 

El valor de las inversiones puede bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida. La renta generada por las inversiones puede variar y no está garantizada.

¹BNY Mellon Investment Management EMEA Limited (BNYMIM EMEA), BNY Mellon Fund Managers Limited (BNYMFM), BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML) o las compañías afiliadas de operación de fondos nombran a las gestoras de inversiones para que presten servicios de gestión de cartera en el marco de los productos y servicios ofrecidos por BNYMIM EMEA, BNY MFML o por las compañías afiliadas de operación de fondos.
²Fuente: Oficina de Presupuesto del Congreso e Insight, a 1 de marzo de 2024.