Los mercados digieren la victoria de Trump

Donald Trump ha ganado la Casa Blanca. En este artículo, economistas y gestores de BNY Investments consideran lo que podría significar una presidencia de Trump para la economía estadounidense y para los mercados financieros en su conjunto.

Sebastian Vismara, economista senior, BNY Advisors Investment Institute 

"Todavía existe mucha incertidumbre sobre qué políticas acabarán implementándose y en qué orden, pero si se materializan casi todas las que Trump mencionó durante su campaña anticipamos una política fiscal considerablemente más expansiva, subidas arancelarias y una relajación de las regulaciones". 

“También se anticipa un repunte de la inflación, debido a la fortaleza de la economía y a los aranceles. La Reserva Federal podría dejar de recortar los tipos de interés a mediados de 2025, e incluso verse obligada a elevarlos de nuevo más adelante para mantener las expectativas de inflación bajo control.”

“La presión al alza sobre las rentabilidades al vencimiento (TIR) de los treasuries estadounidenses a largo plazo podría prolongarse, impulsada por las expectativas de mayor inflación o por tipos de interés reales más elevados a medida que la Fed endurece su política monetaria. Los temores de mayor déficit también podrían elevar la presión sobre las TIR a medio plazo y provocar el aumento de pendiente de la curva de tipos. Se considera que la deuda soberana internacional brinda una mayor protección ante un eventual resurgir de la inflación y la preocupación en torno a los déficits.”

“Creemos que la renta variable podría repuntar a corto plazo, pero su recorrido alcista será seguramente limitado; sus valoraciones son elevadas, y es probable que la incertidumbre en torno a la política comercial genere volatilidad bursátil. Por sectores, con un entorno regulatorio menos estricto y una curva de tipos con mayor pendiente, creemos que las acciones financieras podrían ser beneficiarias relativas (como en 2016). El dólar podría seguir gozando de respaldo, al continuar su ventaja de renta real.” 

John Bailer, gestor de renta variable de reparto de EE. UU. y director adjunto de renta variable de reparto en Newton Investment Management North America

“Pensamos que los fundamentales y el desempeño corporativos son más importantes que quién sea presidente y qué partido ostente el poder.”

“Si la inflación sube, ciertas empresas deberían ser capaces de repercutir los mayores precios y poder elevar su dividendo con el tiempo. Las estrategias de renta variable de reparto que también sepan elevar sus dividendos podrían batir a las de renta fija.”

“El potencial de que Trump eleve los aranceles podría impulsar un renacimiento del sector manufacturero estadounidense, beneficiando posiblemente a las compañías de orientación doméstica. Al mismo tiempo, una eventual reducción del impuesto de sociedades podría beneficiar a las empresas ubicadas en Estados Unidos con ingresos generados en el país. Esto podría incluir a entidades financieras como los bancos.”

“Algunas empresas de bienes de primera necesidad podrían sufrir si Trump es capaz de frenar los subsidios alimentarios. Recortar la iniciativa SNAP , por ejemplo, podría perjudicar a ciertos grupos de alimentación y bebidas. Por lo demás, un aumento del gasto en defensa también podría impulsar a compañías en dicho sector.”

Paul Flood, director de activos mixtos y gestor multiactivo en Newton Investment Management

“Como inversores temáticos con un horizonte a largo plazo, creemos que los fundamentales son un motor más importante de rentabilidad a largo que los titulares a corto y quién ocupe la Casa Blanca. A futuro, los equipos directivos realinearán sus modelos de negocio en función de las políticas implementadas por la nueva administración estadounidense.” 

“Bajo la presidencia de Trump, el gobierno podría continuar la política de repatriar producción manufacturera y dar preferencia a la economía doméstica. Esto podría verse como una ventaja para ciertos valores industriales, como beneficiarios potenciales de un renacimiento manufacturero.”

“La administración Trump deberá abordar el déficit fiscal, sobre todo si sube la inflación o si implementa un recorte del impuesto de sociedades. Esto podría beneficiar a la renta variable estadounidense, pero el riesgo de déficits fiscales continuados podría conducir a mayores TIR en el extremo a largo plazo del mercado de deuda. Esto podría ser preocupante para todos los activos de riesgo, no solo para la renta fija.”

“Es más probable que Trump sea favorable para las empresas de energía y la eliminación de regulaciones, que podría mejorar la inversión en energía. No obstante, elevar la oferta en un mercado de la energía ya bien abastecido podría ser menos positivo para las acciones de dichas empresas si esa mayor oferta no coincide con una mayor demanda, lo cual conduciría a caídas de los precios del petróleo y el gas.” 

Jon Bell, gestor senior de renta variable global de reparto en Newton Investment Management 

“Con Donald Trump como presidente, es muy probable que se impongan mayores aranceles sobre las importaciones procedentes de China. Trump afirma que reducirá la inflación, pero los aranceles podrían tener el efecto opuesto.”

“También podría tratar de reducir los precios de la energía fomentando la extracción de gas y de petróleo de esquisto, pero esto dependerá de empresas privadas, que actualmente muestran una gran disciplina de gasto de capital. Así, podría no actuar para reducir la inflación.”

“También es posible que los intentos de repatriación de la producción manufacturera sean inflacionarios.”

“Nuestra tesis central es que ya hemos dejado atrás la era de «dinero gratuito» que tanto apoyo brindó a las acciones growth, porque ahora vivimos en un mundo más inflacionario. Una presidencia de Trump no hace nada para cambiarlo, sobre todo teniendo en cuenta la probabilidad de que eleve la oferta de treasuries para financiar cualquier recorte impositivo, ejerciendo presión al alza sobre las TIR de la deuda.”

“Las acciones growth no solo están perdiendo el respaldo de una tasa de descuento más baja, sino que sus valoraciones son elevadas. Al mismo tiempo, en términos relativos, las valoraciones de las acciones de reparto no eran tan bajas desde finales de los noventa, cuando reventó la última burbuja del Nasdaq.”

“A largo plazo, la clave del éxito en la inversión en renta variable ha sido la capitalización de los dividendos a tasa compuesta.”

Aron Pataki , codirectores del equipo Real Return en Newton Investment Management

“Si Trump se inclina hacia un mayor gasto fiscal, es probable que eleve el déficit. Esto podría conducir a una subida de las TIR de la deuda soberana, sobre todo en los tramos a largo plazo, ya que las políticas fiscales tienden a ser inflacionarias. Estas TIR más elevadas podrían traducirse en condiciones financieras más restrictivas y repercutir en la economía real, en forma de mayores costes de financiación y tasas hipotecarias elevadas.” 

“La dinámica de oferta y demanda en el mercado de treasuries también podría verse afectada. Si el déficit aumenta, es probable que el Departamento del Tesoro deba emitir bonos a largo plazo, lo cual podría desestabilizar ese tramo de la curva de tipos. En tal entorno podría perderse estabilidad de precios, un desarrollo capaz de causar problemas dado que las hipotecas estadounidenses están ancladas al tramo a largo.”

“Bajo un gobierno Trump consideramos posible que el mercado exija una mayor prima por plazo (es decir, la TIR excedente que requieren los inversores para comprometerse a mantener en cartera un bono a largo plazo en lugar de una serie de bonos de menor vencimiento). Creemos que, en el nuevo régimen de inversión, las TIR de la deuda soberana serán seguramente más altas de lo que han sido en las últimas dos décadas, algo que podría verse exacerbado por un entorno geopolítico volátil y de mayor inflación.” 

Andy Warwick, codirectores del equipo Real Return en Newton Investment Management

“Una subida de aranceles por parte de Trump podría introducir fricciones comerciales. Esto podría ser inflacionario y, en última instancia, conducir a una tasa terminal de los fondos federales que, a largo plazo, podría perjudicar a la economía.”

“La implementación de tal medida sobre los productos procedentes de China podría presionar al país asiático a transicionar de una nación exportadora a una economía de consumo. Ello podría espolear el deseo de reindustrialización de Trump e impulsar a la clase trabajadora.”

“Si no consigue el pleno apoyo del Congreso, no obstante, es poco probable que Trump sea capaz de implementar ciertas políticas, como por ejemplo las de ámbito impositivo.” 

1 El Programa de Asistencia Nutricional Suplementaria (SNAP) proporciona ayuda alimentaria a familias de bajos ingresos para suplementar su presupuesto para comida, de manera que puedan permitirse los alimentos nutritivos esenciales para la salud y el bienestar. Fuente: Servicio de Alimentación y Nutrición del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos.