Bonos de retorno absoluto: volatilidad es otra palabra para oportunidad

La volatilidad del mercado no muestra signos de reducirse. Insight Investment¹ cree que esto presenta oportunidades para las estrategias de bonos de rentabilidad absoluta que pretenden generar rendimientos positivos independientemente del entorno del mercado.

Existe una larga lista de fuerzas que probablemente impulsarán la volatilidad de los activos en el futuro inmediato. La mayoría parecen tener más probabilidades de aumentar en intensidad que de disminuir. Dicha volatilidad podría presentar una amplia gama de oportunidades de valor relativo que explotar para una estrategia de bonos de rentabilidad absoluta sin un índice de referencia de renta fija predefinido.

Principales factores de volatilidad

• Expectativas del mercado de recortes de tipos
• Riesgos de que la inflación retome una tendencia al alza
• Posibilidad de un tipo neutral más alto del banco central
• Disciplina fiscal y su impacto en la deuda nacional
• Retroceso de la globalización
• Geopolítica
• Cambios tecnológicos

Esta volatilidad ha creado cuatro oportunidades clave para los gestores de bonos de rentabilidad absoluta

Dispersión de los tipos

Una consecuencia de estas fuerzas es la probable divergencia de los tipos de interés oficiales de los bancos centrales de los mercados desarrollados. En los últimos cinco años, la mayoría de los tipos han convergido (véase el gráfico 1).

Gráfico 1: Esperamos una vuelta a la divergencia de la política monetaria

Sin embargo, debido a las distintas posiciones de los países en sus ciclos económicos y a las divergencias de sus políticas fiscales, Insight Investment espera ahora que la dispersión de las políticas alcance un nivel que no se había visto en los años 90 y principios de los 2000. Una causa clave de esta dispersión será probablemente la variación en el éxito económico. Las tendencias más destacadas son el liderazgo tecnológico de EE.UU. y los retos a los que se enfrentan los fabricantes europeos. En el caso de estos últimos, el sector automovilístico europeo corre el riesgo de perder cuota de mercado frente a los competidores asiáticos en vehículos eléctricos, al tiempo que se enfrenta a unos costes energéticos relativamente más elevados en Europa. Es probable que estos temas provoquen una divergencia cada vez mayor en los tipos y las valoraciones de las divisas.

Insight Investment también ve oportunidades derivadas de una valoración general errónea de los activos por parte del mercado. Actualmente, los activos de riesgo se valoran con la expectativa de un crecimiento sólido en 2025, pero esto deja margen para posibles decepciones a la baja. La volatilidad de los mercados de renta variable y de crédito fue mucho menor en 2024 que los niveles medios de los últimos 10 años (véase el gráfico 2), lo que no parece coherente con el nivel general de volatilidad macroeconómica.

Gráfico 2: Volatilidad implícita: La volatilidad del crédito fue inferior a la media en 2024, mientras que la de los tipos fue superior a la media

Curvas de rendimiento más pronunciadas

Una de las operaciones preferidas de Insight Investment para 2025 es posicionarse para curvas de rendimiento más pronunciadas en los mercados de tipos básicos. Actualmente, las curvas de rendimiento parecen muy planas en comparación con las normas históricas. Dado el volumen históricamente alto de deuda pública en circulación y la probabilidad de una política fiscal laxa en el futuro, Insight Investment no cree que haya suficiente prima de plazo en la parte larga de los mercados de deuda pública de EE.UU., Reino Unido y Alemania. Por ello, Insight Investment favorece las posiciones destinadas a beneficiarse de una curva de rendimientos cada vez más pronunciada en esos mercados

La mayor volatilidad ayuda a las estrategias de crédito con un enfoque prudente del riesgo

Dentro de una estrategia de bonos de rentabilidad absoluta, Insight Investment suele ajustar sus niveles de riesgo en función del número de oportunidades que identifica. Cuando las oportunidades son abundantes, el equipo asume más riesgo para aprovecharlas, y cuando las oportunidades son escasas reduce el nivel de riesgo que asume. Así pues, a diferencia de otras estrategias, no se fija como objetivo un nivel de riesgo constante independientemente del contexto del mercado.

Japón endurece su política monetaria 

Japón ha mantenido las tasas de interés en un nivel bajo durante un período más largo que otros países desarrollados. El Banco de Japón (BoJ) está endureciendo su política monetaria a medida que otros bancos centrales importantes relajan, lo que Insight Investment cree que es una oportunidad. En abril de 2025, el tipo de interés de los préstamos japoneses se situaba en el 0,5%, pero el equipo espera que el Banco de Japón suba los tipos hasta al menos el 1,5%; un nivel superior al que descuentan los mercados. Por esta razón, el equipo ha adoptado una posición de aplanamiento de la curva de rendimiento en Japón.

Hay otro factor en juego aquí: a medida que aumentan los rendimientos japoneses, Insight Investment espera que los inversores japoneses nacionales repatrien el dinero invertido en los mercados de bonos extranjeros; Esto también ayudará a que la curva de rendimiento se aplane, al tiempo que creará presión de venta en otros lugares.

¿Por qué elegir una estrategia de bonos de retorno absoluto?

Las estrategias de bonos de rentabilidad absoluta pueden ofrecer ventajas de diversificación, con una baja correlación con los índices de referencia o estrategias de renta fija de rentabilidad total. Están diseñadas con el objetivo de ofrecer una rentabilidad positiva en todos los entornos, incluso en años como 2022, cuando los rendimientos de los bonos aumentaron de forma constante a lo largo del año. Por este motivo, Insight Investment considera que dichas estrategias no deberían tener una exposición estructural ni al riesgo de tipos de interés ni al de crédito.

En una época caracterizada por una alta volatilidad y rendimientos más elevados, las estrategias de bonos de rentabilidad absoluta deberían estar especialmente bien posicionadas. En la actualidad, los altos tipos de efectivo, las curvas de rendimiento planas, los estrechos diferenciales de crédito y la elevada volatilidad presentan oportunidades para las estrategias de bonos multidireccionales. Y lo que es más importante, se puede acceder a todas estas oportunidades sin tener que asumir riesgo de tipos de interés o de duración.
 

Insight Investment considera que estas estrategias están bien situadas para ofrecer a los inversores una combinación de crecimiento estable y preservación del capital. Este enfoque pretende ofrecer a los clientes una experiencia de inversión más fluida a lo largo de todo el ciclo de inversión

El valor de las inversiones puede bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida. La renta generada por las inversiones puede variar y no está garantizada

¹BNY Mellon Investment Management EMEA Limited (BNYMIM EMEA), BNY Mellon Fund Managers Limited (BNYMFM), BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML) o las compañías afiliadas de operación de fondos nombran a las gestoras de inversiones para que presten servicios de gestión de cartera en el marco de los productos y servicios ofrecidos por BNYMIM EMEA, BNY MFML o por las compañías afiliadas de operación de fondos.